在供給側結構性改革紅利趨於弱化,環保限產不搞“一刀切”,房地產、汽車和造船等下游需求偏弱的背景下,2019年以來,鋼鐵行業利潤和相關商品價格總體均趨於下行,但是為對沖經濟下行壓力2019年國內基建投資明顯加大,同時受十月大慶影響國內房地產和基建施工較往年延遲。進入10月份後,螺紋鋼現貨需求表現異常強勁,針對市場現況和考慮到市場現貨階段性供需錯配的可能性,在大連商品交易所的大力支持下,道通期貨協部分產業客戶於2019年11月18日至22日對北方地區部分鋼廠進行了實地調研,調研結果如下:
1、供給方面,目前調研鋼廠生產基本正常,其中河北地區鋼廠臨時性的限產較為頻繁,對鋼廠的排產和產量影響較大,其他地區環保影響相對較小。調研的部分鋼廠有置換產能投產或在建,普遍認為明年置換產能的集中投放將對市場帶來較大壓力,尤其是在下半年。
2、需求與庫存方面,目前山東、河北地區需求依然較好,房地產和基建需求處於較高水平,成材庫存處於低位。受天氣因素影響,東北地區需求已基本停滯,資源以南下為主。今年基建和杭州亞運場館建設對華東地區鋼材需求拉動明顯,加上暖冬和趕工期影響,促使近期鋼價大幅上漲,一定程度上超出了鋼廠預期。
3、進出口方面,由於內外價差因素加上國內需求強勁,今年鋼廠出口大幅下滑,部分鋼廠零出口。有些鋼廠嘗試少量進口鋼坯、熱壓鐵塊等,不過相較南方鋼廠,進口數量明顯偏低。
4、原料方面,調研鋼廠鐵礦普遍維持低庫存,由於港口庫存高企和交通運輸的便利,一般只會針對假期和天氣的影響少量補庫。主流礦為主,長協與現貨搭配,東北鋼廠國產礦佔比相對較大。廢鋼添加比例較去年的高位有所回落,目前普遍在10%-20%。
5、運輸問題。嚴查汽車超載和國5標準以及鋼廠的分類評級,對企業生產銷售帶來較大影響。運輸成本大幅增加,最終由下游終端承擔。鋼材汽運受到一定影響,進而影響了東北和華北地區貨物的發運。
6、冬儲問題。由於時間尚早,目前調研鋼廠尚未出臺冬儲政策,基本以正常銷售為主。當前價格貿易商普遍沒有冬儲意願,預計到12月中旬冬儲才有啟動的可能。
7、關於北材南下。由於11月份以來,螺紋鋼南北價差才快速拉大,所以北材南下有所後延,而當前天氣因素疊加運輸問題導致短期發貨不暢,使得南方地區供需錯配加重,導致價格漲幅較大。目前北材已陸續南下,預計未來幾周將抵達南方港口,不過由於港口自身吞吐量的限制,尚不存在集中放量的風險,對南方市場的影響還是取決於終端需求的承接能力。
8、企業觀點。部分鋼廠認為目前的螺紋鋼現貨價格可能是未來較長時間內的高點,普遍認為明年置換產能的集中投放將對市場帶來較大壓力,尤其是在下半年。不能只看螺紋鋼來判斷礦石的需求和走勢,還要結合板材等其他品種的供需情況綜合判斷,普遍認為明年鐵礦石均價在80美元/噸左右。對焦炭後期不樂觀,一方面限產力度不及以往,對山東地區去產能政策能否貫徹執行仍存有疑慮;另一方面有一些新增產能釋放,市場供求偏寬鬆。階段性供求受政策影響較大,鋼廠和焦化廠階段性限產力度的強弱差別,是影響焦炭價格波動的主要因素。
通過此次調研,基本驗證了本輪螺紋鋼價格上漲是由現貨階段性供需錯配所引起的猜想。螺紋鋼產量下滑疊加南方地區趕工期以及北材南下後延導致現貨價格大幅上漲,根本原因還是前期的悲觀預期引發供給和庫存的下降所致。當前鋼廠利潤快速擴大,產量回升加快,北材南下也將陸續到港,加上高價格本身也將抑制部分需求,我們認為現貨價格將從高位逐步回落。由於01合約對應的是春節前現貨價格,結合淡季鋼廠利潤,目前已達到偏高位置,建議鋼廠可逢高進行套保。此外,市場對於2020年下半年大量置換產能的集中投放較為擔憂,可密切關注。原料方面,我們認為四季度鐵礦供應進一步寬鬆,需求端受環保限產和季節性影響環比下滑,港口庫存逐漸累積,礦石供需進一步走弱,但總體矛盾尚不突出,市場更多表現在結構性和節奏性機會。焦煤庫存壓力較大,後期價格有望伴隨進口壓力的減輕持穩,關注其庫存變化,決定價格是否有緩衝空間。焦炭庫存壓力傾向進一步壓低成本,向上傳導壓力,去產能進展將影響累庫的速度。此外,焦炭供求受政策影響較大,關注山東地區焦化去產能政策的貫徹執行情況。
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