由《大众证券报》主办的第十四届中国上市公司竞争力公信力调查评选颁奖高峰论坛近期在成都举行。前海开源基金管理有限公司执行总经理、首席经济学家杨德龙接受记者专访时表示，现在四季度行情已经展开，虽然一波三折，但是市场的赚钱机会明显高于三季度。四季度宽松货币政策的开启，以及大幅减税降费、提前释放明年的地方专项债券额度等积极财政政策不断落地，可能会刺激经济在四季度企稳回升。
四季度投资机会较好
《大众证券报》：受到中美贸易谈判达成初级阶段协议影响，A股市场风险偏好有所修复。您如何看待四季度资本市场的表现？近期市场上涨逻辑与一季度上涨有什么区别？
杨德龙：现在四季度行情已经展开，虽然一波三折，但是市场的赚钱机会明显高于三季度。虽然海外市场出现了一定波动，但是A股市场走势相对具有韧性，市场的信息也得到了有效提振。市场对于经济企稳的预期逐步形成，加上美联储连续降息带来全球流动性宽松，以及国内资本市场大力推动改革，对投资者的风险偏好有所提振。
A股四季度将迎来较好的投资机会，近期市场上涨主要来源于中美经贸谈判取得了阶段性成果，提振了市场信心，与一季度大涨相比，有一定的相似性，但不完全一样，一季度上涨还缘于大盘超跌反弹和一系列利好政策的密集出台，所以四季度上涨力度没有一季度那么大。
《大众证券报》：2012年以来，第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高，比如2012年底的银行板块行情、2014年底的非银板块行情、2017年底至2018年1月的房地产板块行情。您觉得今年四季度上述这些板块有无可能出现逆袭的走势？理由是什么？
杨德龙：一些低估值蓝筹板块，四季度有可能发力，比如像金融、地产在前三季度没有太大的表现，金融、地产作为分红收益率最高的两个板块，可能具备机构投资者增资的机会。从历史上来看，四季度往往是银行板块有表现机会的一个季度，大家更加关注年报业绩，而银行的年报业绩一般较好，所以四季度银行股可能会带领指数回升。当然从弹性来看，银行股弹性比较差，它只适合于一些大资金的配置，对于中小投资者来说，可能不会太关注银行股的表现。
金融改革释放政策红利
《大众证券报》：2019年三季度，金融改革正式进入实质性突破阶段，第七次金融委会议释放强改革信号，近日证监会取消了外资在期货公司、基金管理公司和证券公司的持股比例限制。您怎么看待金融开放以及金融改革政策的密集落地？这将如何影响A股市场？
杨德龙：这是中国资本市场进一步对外开放的重要表现，体现了深化改革的决心。这有利于吸引外资金融机构进入中国资本市场，形成“鲶鱼效应”，一方面会加大行业竞争，实现优胜劣汰；另一方面也能提升国内金融机构自身的竞争力以及将来进一步国际化的程度。之前证监会推出的12条深化资本市场改革的措施逐步落地，将释放出改革的红利，对A股市场走强是重要的利好支撑。
经过三年调整，A股市场估值处于历史大底的位置，和全球资本市场相比，A股估值优势非常明显，现在上证指数的平均估值只有13倍，仅仅相当于美国道琼斯指数的一半。A股现在在历史大底的位置，而美股则是在10年牛市的顶部，因此外资就是从美国获利了结，进入到A股市场，这个趋势越来越明显。特别是欧美经济出现衰退迹象的情况之下，中国经济增长相对稳定，政策面也在不断地支持实体经济的发展，包括大幅减税降费的措施等，这些可能都会成为外资加速流入A股市场的重要推动力，而随着A股对外开放的程度不断提高，可能会有更多的外资进入到中国资本市场。
科技细分行业龙头值得关注
《大众证券报》：贸易摩擦仍旧是确定性与不确定性并存，这样的背景下，投资者应当如何把握受贸易战影响相对较大的电子、计算机、通信等高弹性科技板块的机会？
杨德龙：从投资方向来看，消费、券商和科技龙头股是我今年以来建议大家关注的方向，现在可以继续关注。特别是四季度是消费旺季，消费类的股票可能还会继续有超额收益。而科技引领未来。一些科技龙头股在三季度表现突出，现在虽然有一定的回调，但是四季度仍然可以继续关注，比如5G、人工智能、软件、芯片等，这些高弹性科技板块仍然是未来可以继续关注的投资机会，当然建议投资者重点关注其中的细分行业龙头股。
《大众证券报》：根据历史经验，企业盈利回落周期一般是7-8个季度，本轮盈利回落周期已经达到9个季度，10月份是三季报披露期，您预判上市公司的盈利情况如何？未来企业盈利拐点预计会在何时看到？哪些行业的盈利可能出现超预期表现？
杨德龙：目前已进入三季报披露时间段，业绩对股价影响较大，投资者应关注业绩超预期增长且估值合理的公司，尽量回避业绩大降或亏损的个股。从行业分布情况看，畜牧业、计算机通信、软件和信息技术服务业、生物医药业、化工业、食品饮料业等行业所属上市公司盈利能力和业绩增幅均居前。畜牧业方面，主要是受益于猪价的大涨，相关上市公司的业绩大增。而计算机通信、软件和信息技术服务业方面，受益于5G商用加速落地，产业链相关公司业绩表现亮眼，这些行业的高景气具备一定持续性。其中，医药、食品饮料、计算机、通信电子预计持续时间更长，主要受益于经济增长和消费升级。
财政政策推动经济企稳回升
《大众证券报》：今年以来，世界主要经济体陆续开启了降息周期，目前我国LPR形成机制改革后，一年期利率已下降至4.2%，且央行从9月中旬已落实降准，您预计四季度货币政策会不会开启降息？此外，还有哪些财政政策值得期待？
杨德龙：四季度，影响A股的还有政策方面变化。三季度我国经济已经出现了回落迹象，四季度宽松货币政策的开启，以及大幅减税降费、提前释放明年的地方专项债券额度等积极财政政策不断落地，可能会刺激经济在四季度企稳回升。
9月份CPI同比上涨3%，达到年内高点，也达到年初设定的预期目标。主要原因是猪肉价格上涨。这种通胀属于结构性通胀，并不是全面通胀。事实上我国核心CPI仍然是下行通道。现在非洲猪瘟疫情进入到相对平稳期，增加猪肉供给的各项措施也在逐步实施。今年年底前生猪产能将逐步探底企稳，明年猪肉市场的供应将逐步恢复，猪肉价格明年将会趋于稳定。
CPI公布之后，大家担心货币政策会不会因此发生转变？我认为这种可能性并不大，因为这一轮CPI上涨主要是猪价上涨带来的结构性通胀。扣除食品、能源之后，核心通胀的水平并不高，所以央行货币政策仍然会按之前的节奏，以稳增长作为主要的政策目标，来保持适度宽松的货币政策。预计四季度央行会继续通过定向降准、全面降准及MLF等方式释放资金，保持流动性合理充裕。如果美联储年底前进行今年第三次降息，央行可能会跟随降息一次。
当前，我国经济增长已经从高速增长阶段进入到中速高质量增长阶段，经济转型产生了初步成果，消费已经替代了投资和出口，成为推动经济增长最重要的引擎，经济增长的速度必然会有所回落。但增长质量却在提高，所以传统行业的优质股票以及新兴行业的一些公司，都可能有较好的投资机会，传统行业中的消费白马股、金融龙头股和科技龙头股，都具备较大的投资价值。
记者 刘扬
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