核心观点
预计12月经济基本面将延续11月所展现的平稳态势，内外需求小幅回暖，工业品价格回稳，工业生产保持较好水平。预计四季度GDP增速为6.0%，持平前值，全年GDP增速在6.1%左右，金融、投资、消费等数据均现初步企稳。
正文
▌ GDP：预计四季度GDP6.0%，持平上季，经济企稳态势初显，全年GDP6.1%。
▌ 工业：工业增加值增速预计将维持在5.9%左右。12月中采制造业PMI指数与11月持平，保持在50.2%，需求端有一定程度改善。同期6大电厂日均耗煤量及高炉开工率也保持同比正增长，预示着工业短期仍有韧性。预计工业增加值12月增速将基本与11月持平，预期为5.9%。
▌ 固定资产投资：有望持平在5.2%。地产方面，我们预计累计投资增速全年将在10%的增速上收官；而基建方面，近期政策进一步倾斜加大，12月的政治局会议、中央经济工作会议均对基建的支持有所着墨，预计环比增速保持微增，平稳收官；而从制造业来看，从信心修复到投资加速仍需时间，我们预计制造业投资增速仍将在较低水平企稳，增速在2.6%左右。综合看12月固定资产投资增速可能维持在5.2%左右，大概率持平前值。
▌ 消费：需求和价格端助力消费增长企稳。11月受到购物节的和物价抬升的影响，名义消费增速如期回升。12月，受到春节提前以及部分节日的影响，预计消费需求端仍然有支撑。汽车方面，根据乘联会最新数据，12月前三周乘用车零售数量同比增长-13%，略微好于11月前三周-15%的销量增速。此外，12月物价水平仍将维持高位，总体来看，我们认为12月社会消费品零售总额名义同比增速为8.1%。
▌ 进出口：制造业生产需求企稳显示进出口景气改善。12月中采制造业PMI持平上月继续处于扩张区间，其中生产和新订单指数连续两个月位于扩张区间，反映了制造业生产和需求企稳。结合PMI新出口订单及进口指数纷纷出现改善（PMI新出口订单回升1.5个百分点至50.3%，PMI进口上升0.1个百分点至49.9%）、出口集装箱运价指数也持续走高，侧面反映出12月进出口活动较为活跃，需求有支撑。结合去年加税后“抢跑”回落带来的低基数，预计12月出口增速为5%（美元计），进口增速为5.5%（美元计）。
▌ CPI上升动能减弱，PPI通缩压力缓解。受制于政府大量投放储备冻猪肉的影响（12月中旬起投放10万余吨），猪价同比出现回落，食品价格短期失去上升动能，但低基数叠加油价的回升导致非食品价格或较前值有所上涨，综合而言预计小幅推升CPI至4.6%左右。针对PPI，受益于企业需求预期的好转，部分中上游行业提前补库存，导致大部分工业品价格环比出现回升，除黑色和煤炭以外，有色、石油化工等产品的价格环比上涨，叠加低基数，预计2019年12月PPI环比有望收得正值，PPI同比降幅则将显著收窄至-0.3%左右。
▌ 金融数据：预计M2为8.3%，新增人民币贷款1.25万亿，社融将在10.8%附近。人民币贷款方面，微观层面看，近期基建投资活动有所加速，中长期贷款的需求有所增加，而居民信贷需求仍然保持稳健。我们预计12月整体信贷水平将继续好于去年同期水平，预计新增人民币贷款约1.25万亿（去年同期为1.08万亿）。社融方面，受益于人民币贷款的回升，预计社融增速将略高于上月水平，为10.8%，而专项债提前下发额度所产生的影响有望在2020年1月见到明显效果。货币供给层面，我们预期12月M2增速也将略好于前月，回升至8.3%的增速水平附近。
本文节选自中信证券研究部已于2020年1月7日发布的报告《2019年12月经济金融数据前瞻：政策逐步落地，经济短期企稳已现》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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