（一）序言
正常的投資市場必然是價值投資流行的市場。
如人們投資股市，最關心的問題就是，我們買這家公司股票，不買另外一家公司股票的理由是什麼？有人會說，肯定是這家公司的股票有價值啊！那麼什麼才算有價值？你可能要說這家公司的利潤高。
那麼，你怎麼判斷這家公司的利潤高？你可能要說，這不很明顯嗎？你看公司今年財報中的“損益表”不就很清楚嗎？我接著問，你怎麼保證這家公司今年利潤率高，明年就確定不虧損呢？
投資某家公司讓你心安理得的依據恐怕最終還得落腳到公司未來成長性上，而公司成長性的標準在於該公司經營未來產生的“自由現金流”。
由此我們可知，在一個成熟的股票市場中，我們買一隻股票與賣一隻股票的核心理由不在於股價的高低，而在於這家公司未來能帶來多少自由現金流？未來還能夠賺多少錢？業績還能做到多少？
（二）自由現金流與利潤
自由現金流量其實就是在問企業一個常識性問題：一個企業自己賺的錢能夠自己花而有餘嗎？企業能養活自己嗎？
一個企業自創辦以來的自由現金流量之和如果為負值，那麼，這個企業自己賺的錢是不夠自己花的，連支付的利息都是靠籌資活動融來的現金，說明這企業總體上處於“龐氏利息”狀態。
如果一個企業自創辦以來的自由現金流量之和雖然為正值，但減去歷年的分紅（現金股利）後為負值，則該企業給股東的部分分紅現金其實來自籌資活動融來的現金，至少曾經發生過“龐氏分紅”。
一個處於龐氏利息狀態的企業，其若分紅必然性質上屬於龐氏分紅。如果一個而企業長期處於龐氏利息和龐氏分紅狀態，那麼，至少在客觀上可以說這個企業處於“龐氏騙局” 狀態。
“自由現金流”定義為：企業日常經營活動中產生的，減去各種稅費，扣除企業相關投資需求後，能夠分配給股東和債權人的最大現金流量。
其具體公式為：
自由現金流量 =（稅後經營淨利潤+折舊及攤銷）-（營運資本增加+資本支出）
企業在估值過程中往往使用自由現金流折現法。
根據現金流的分佈情況，存在兩種評估模型，一種是永續增長模式（略），另一種是兩階段增長模型。
兩階段增長模型認為，一般情況下，企業發展往往呈現兩個不同的階段，第一階段為超常增長階段，在這個階段中，每期的自由現金流量處於無規律狀態；第二個階段為永續增長階段，這個階段企業增長趨於穩定，增長率比較低。
企業的估值模型如下：
其中FCFF1為企業第一年的自由現金流，WACC為企業加權資本成本，V為企業當前的價值，Vn為高速成長階段期末的企業價值。
利潤是指在某一個時間段（一般是一年）一家公司通過經營活動獲取的額外價值，利潤只是自由現金流的一部分。
自由現金流是保證企業能夠持續不斷的產生利潤額外需要投入的那筆錢，一個企業若缺乏自由現金流，其利潤就無法長期保持；若一個企業當期利潤為正，而現金流為負，企業財務一定存在隱憂。
我們具體來舉一個例子：
假設一臺技術世界領先VR設備的成本是200萬，一年可以供1萬人使用，壽命是5年，使用這臺機器的人工、燃料及其他成本是50萬元，現在我們來看看這個生意是否值得去做？
假設這款VR產品非常受歡迎，所以第一年，公司收入為：100元/人*1萬人=100萬人民幣；公司成本為：50元/人*1萬人=50萬人民幣。
在計算利潤之前，折舊與攤銷同樣要減去，你花200萬買一臺設備，壽命為10年，每年需要攤銷20萬的成本。所以公司的折舊與攤銷費用為20萬人民幣。
一年下來，公司的淨利潤為：100萬-50萬-20萬=30萬人民幣，花費100萬的淨利潤竟然達到30萬，利潤率達到30%。
所以，如果你非常看重利潤，這時候最理性的決定就是再多購買幾臺VR設備。在接下來的幾年中，分別購買1臺、2臺和4臺設備，實現利潤的最大化 。
這時候你知道，每臺設備能帶來30萬的利潤，所以第二年你的利潤是60萬，第三年你的利潤是120萬。
實際上，這的確是一門好生意嗎？未必！
我們現在站在自由現金流的角度來思考問題。正如上文所說，自由現金流不僅包括每年的利潤，同樣包括維持或增加公司利潤額外的資金。
拿第一年舉例，這一年你公司的自由現金流，算法應該是：
自由現金流=現金收入100萬-成本50萬-VR設備價格200萬=-150萬
第二年和第三年、第四年的算法一致，計算的結果是，後面三年的自由現金流分別為：0萬、-200萬、-400萬。
這時候你就會發現：如果整體看公司這四年的發展，公司一共創造750萬的利潤，而自由現金流卻為-750萬！！！公司購買VR設備越多，自由現金流也就越差，就需要更多的錢來保持公司的運轉，但這些錢是永遠賺不回來的！！！
你突然醒悟，做這個生意做好的方法就是，公司僅僅購置一臺設備，永遠不要擴張！因為你越擴張，公司自由現金流就越差。而如果你要打造一個像BAT那樣不斷擴張的“獨角獸”公司，這個行業根本不適合。
這個時候你才真正明白，利潤無法反映一個公司是否真正有發展潛力，一個企業長期自由現金流狀況決定這個公司是否值得投資。
（三）自由現金流與企業經營
現在，你就明白為何自由現金流比利潤重要得多。下面，我從自由現金流與企業經營管理的關係視角進一步分析自由現金流的優點。
企業財務活動與現金流息息相關，所以自由現金流能夠對企業經營管理產生重要影響。
第一，自由現金流管理能夠幫助企業規避經營風險。
在未來經營活動中，企業可以通過有效控制債權資本與權益資本的投資，進而調整公司自由現金流量。
第二，自由現金流可以幫助企業在項目投資上游刃有餘。
企業若缺乏足夠現金流，經營就可能被中斷，而擁有充足現金流則會使企業抓住發展機遇期。
第三，自由現金流能夠反映企業財務三張表的信息。
設置自由現金流指標可以糾正企業經營過程中的利益至上的認知錯誤。
總之，企業要想長久發展，不僅要有充足的自由現金流，更要想方設法把這筆錢花到最該花的地方，只有這樣，才能換得更多的利潤，更多的利潤會產生更多的現金流，產生良性循環。
如這筆錢可以用來提高員工福利、培訓員工技能，投資新興科技，提升公司品牌，優化公司內部管理與財務管理等。
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