一、集中度提升並非一朝一夕就能完成的，但是疫情危機向來是龍頭擴產能的最佳時機之一（另外一個則是價格下行週期）
2019年1-10月，上市養豬公司總計出欄生豬3700餘萬頭，如果算上廣西揚翔、鐵騎力士（300）、雙胞胎、新大牧業等企業，預計大型規模企業2019年總計出欄量在5000萬頭左右，相較2018年全國生豬出欄7億頭的總量，規模企業佔比僅有7%左右。
本輪非瘟疫情將大大促進生豬養殖行業集中度，但是並不會在短時間內達到40%的集中度，預計25%左右的集中度將是一個合理水平，即1.75億頭出欄中，溫氏、牧原4000萬，正邦、新希望2000萬，天邦1000萬，其他企業總計3-4000萬（主要是非上市龍頭企業）。
（1）不只是非洲豬瘟，實際上每一次大範圍流行的疫情都在摧毀散養戶的同時刺激規模場的擴張。這是因為規模場具備相對更高的防疫技術，一旦發病後有相對充裕的資金進行改造復產，這兩點是普通農戶所不具備的。
（2）20-25%集中度並非整個生豬行業的上限，而僅僅是本輪豬週期在疫情催化下的一個2-3年週期的小目標，其中，我們可以很有把握在接下來1年體驗量價齊升帶來的豐厚回報，同時也必須警惕本輪週期頂點提前透支1-2年出欄的情況下我們需要做好再次檢驗”頭均市值“邏輯的下行週期行情。
（3）本輪週期產能復甦的核心指標是中小養殖戶，規模企業擴產份額並不能填補中小養殖戶去化帶來的缺口。在本輪非瘟疫情中即使按照農業部統計的40%的生豬存欄去化力度也有2.8億頭存欄規模受影響，這當中按照中小養殖戶大約1億頭份額需要由中小養殖戶填補，即相對於當前產能中小養殖戶需要擴產接近40%（7億頭生豬-2.8億頭產能去化-1.7億頭規模場=2.5億頭）
二、當前養殖股的位置
通過整理8家主要生豬養殖企業（除新五豐、金新農、羅牛山等尾部企業外），我們發現一個有意思的現象：基本上這些公司可以劃分為兩大類：以牧原為首的龍頭公司（當然也只有牧原）。
以天邦為代表的二線公司，以及正邦。在下面的估值表中我做出了兩個價格水平下的估值水平發現，如果以2016年景氣高點豬價計算目前天邦大約5倍估值，牧原大約10倍估值，這基本是週期股頂部的特徵（龍頭10倍，二線5倍），但是當前的實際均價卻是34-36水平，這是重大變量是目前養殖股的核心邏輯所在：市場按照上一輪景氣高點進行定價，卻並沒有意願對其按照當前價格進行估值，這其中的根本邏輯還是價格的持續性問題，；市場擔憂當前的高豬價並不能持續很長時間，同時目前豬價水平已經影響CPI的情況下價格更是存在很多不確定因素。
關於價格景氣的持續性問題，我們有兩個理由來看好豬價：首先，根據既往經驗，年度均價一般是全年最高價的80%左右，按照10月底最高40元的豬價計算，那麼未來一年的生豬出欄均價大致在32元左右；第二，從季節性規律來看，下行週期可能會出現淡季很淡的情況，但是上行週期肯定不會出現旺季不旺的情況，春節以及明年下半年的雙節，在生豬消費傳統旺季之時是有望支撐豬價維持在較高水平的。
天邦股份：豬價-估值彈性表
正邦科技：豬價-估值彈性表
牧原股份：豬價-估值彈性表
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