►石油石化行业：高油价背景持续，行业重拾扩张意愿（国联证券）
►醋酸行业 ：故障检修频发，醋酸价格再度上调（方正证券）
►半导体设备行业：晶圆产能动向及设备行业中报展望（华泰证券）
►房地产行业：底部待反弹，资金资源优先（东北证券）
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1 国联证券
高油价背景持续，行业重拾扩张意愿
1、石油石化行业2018Q1业绩良好，行业估值整体修复
以中信石油石化行业（不包括中国石油、中国石化）的42家上市公司为样本，其2017年整体营收同比增长33.95%，2018Q1营收同比增长31.20%。2017年石化行业归属于上市公司股东的净利润同比扭亏254.28%，2018Q1行业净利润同比增加65.58%。统计的42家石油石化公司整体（剔除负值）的平均市盈率为23.79X，整体PB为2.36X，仍处于历史低位。
2、2018Q1石油石化行业资产负债率高位维持，经营性现金流净额回升
以国联证券统计的42家石油石化上市公司计，截至2018年3月31日，行业总资产为7484.91亿元，同比增长19.47%；负债总额为4344.51亿元，同比增长16.70%；行业资产负债率为58.04%，同比下降1.38个百分点，环比增加0.38个百分点，虽然2018Q1略有提高，总体仍处于历史高位。从负债来源看，本季度末银行贷款负债较前一季度增加4.00个百分点，整体呈升高趋势；经营性负债占比较上季度末下降2.03个百分点，处于历史相对较高的位置；债券融资负债占比整体相对平稳。
行业扩张方面，石化行业固定资产总额占总资产的比例为31.55%，较上季度末下降了1.73个百分点，占比呈现出继续下降趋势；在建工程总额占总资产总额比例为10.05%，较上季度末增加1.97个百分点，虽然总体仍处于历史较低水平，但延续了上两季度的增长态势，石油石化行业扩张意愿得到明显恢复。现金流方面，2018Q1共产生经营性现金流净额-5亿元，相对上年同期的-53亿元大幅减亏。
3、维持“优异”评级
国联证券认为国际油价近期攀升动力主要来自于地缘政治因素与OPEC维持减产带来的供给收缩，抵消了美油增长的影响，3季度将进入需求旺季，而亚洲尤其是中印需求持续旺盛，供需或将维持紧平衡，价格中枢有望向上；此外，国联证券认为高油价背景一方面提高了油气开发的资本开支，利好采掘、油服及专业工程板块，另一方面促进了天然气、煤炭等对原油的部分替代效应，煤化工及天然气化工产品未来趋势向好。
国联证券建议关注中国石油（0857.HK）、新奥股份（600803.SH）、中海油服（601808.SH）、恒力股份（600346.SH）、中油工程（600339.SH）、中国化学（601117.SH）、东华科技（002140.SZ）、东华能源（002221.SZ）、卫星石化（002648.SZ）、中化国际（600500.SH）等标的。
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2 方正证券
故障检修频发，醋酸价格再度上调
1、醋酸价格再度大幅上调
5 月 30 日，上海吴泾醋酸出厂价大幅上调 600 元/吨，执行 5600 元/吨；华鲁恒升醋酸周边送到价上调 50 元/吨，执行5700 元/吨承兑，醋酸价格再度上调。
2、故障检修频发，影响开工率下行。
5 月 30 日，陕西延长石油榆林煤化醋酸 25 万吨/年装置因故障停车，具体恢复时间不确定。5 月 25 日，赛拉尼斯醋酸 120万吨/年的装置停车检修，预计检修 2 周。5 月全国醋酸开工率78.28%，较一季度的 84.70%有所下行。目前厂家普遍库存低位，货源紧缺。
3、价差继续拉大，企业盈利创新高
按照华鲁恒升目前醋酸报价 5700 元/吨计算，醋酸-甲醇价差达到 4115 元/吨，同比去年 5 月扩大 2664 元/吨，醋酸-煤炭价差达到 5025 元/吨，同比去年 5 月扩大 3081 元/吨。价差继续扩大，企业盈利创新高。
4、海外装置检修常态化利好醋酸出口
国外装置普遍到了寿命周期，频繁检修常态化。目前新加坡塞尼拉斯醋酸装置仍旧处于停车状态，美国伊斯曼醋酸装置同样停车检修，整体国际醋酸货源缩紧。18 年一季度中国醋酸累计出口 12.7 万吨，同比增长 157.84%，其中最大出口国印度，出口总量约为 7.5 万吨，同比增长 164%。海外供给进一步收缩刺激醋酸价格上行。
5、景气周期有望延续
本轮醋酸价格暴涨自 2017 年 9 月开始，价格从 3000 元/吨上涨至 5600 元/吨以上，创十年新高。根本原因为国外装置到寿命周期，频繁检修常态化，而下游 PTA 拉动需求增长，醋酸供需面已经到了非常紧张的程度。方正证券预计 2018 年醋酸内外需的增量为 5%，而 2018 年和2019 年国内确定的新增产能分别仅有 10 万吨（+1.15%）和 20万吨（+2.27%），行业供需紧张程度将加剧，预计 2018-2019 年景气周期将维持。
建议关注：华谊集团、华鲁恒升 。
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3 华泰证券
晶圆产能动向及设备行业中报展望
1、2018 年 3~5 月中芯国际、华宏、三星旗下晶圆厂陆续开建
2018 年以来，中芯集成电路制造（绍兴）项目、华虹无锡集成电路研发和制造基地、三星（中国）半导体有限公司存储芯片二期项目先后建设开工。1）中芯绍兴：18 年 5 月开工，由中芯国际、绍兴市政府、盛洋集团共同出资，总投资 58.8 亿元，计划引进一条月产能 4.25 万片的 8 英寸产线，面向 MEMS 和功率器件；2）华宏无锡：18 年 4 月开工，总投资 100 亿美元（一期 25 亿美元），一期计划新建 90～65 纳米、月产能 4 万片的 12 英寸产线；3）三星西安：18 年 3 月开工，总投资 70 亿美元，预计 12 英寸闪存芯片产线新增 20 万片月产能。（资料来源绍兴市政府官网、OFweek）
2、设备国产化是产业崛起关键，设备制造商有望伴随本土半导体企业共成长
华泰证券认为，半导体产业是贯穿于下游制造的技术命脉，产业链条长对经济拉动作用较大，是实现中国制造业升级的核心环节。半导体工艺流程复杂，设备技术壁垒高且价值高昂，对半导体企业的工艺进步和创新、盈利能力提升起到了关键作用。近期中美贸易摩擦一定程度上暴露了中国在半导体工艺及核心设备上存在短板，未来国家对本土半导体及设备企业的战略扶持有望进一步加强。虽然中外设备技术差距仍然悬殊，需要长时间积累和追赶，但在硅片生产设备、晶圆厂辅助制程设备、封装测试设备等领域，中国有望培育出一批伴随本土半导体企业共同成长的优秀装备制造商。
3、晶圆厂投资拉动需求，半导体设备企业 2018 中期、全年业绩或快速增长
SEMI 预计 2018 年中国半导体设备销售额有望达 113 亿美元，同比增长37%。华泰证券认为中芯国际、华宏、三星旗下晶圆厂陆续开建印证中国大陆正逐渐步入建厂高峰，中国有望承接半导体产业第三次国际转移。投资落地将有效拉动国内半导体设备市场需求，叠加国家在税收、投融资、研发创新、产能扩张、人才引进等多维度的战略扶持，本土设备板块趋势向好。
4、半导体设备公司 2018 年中报业绩展望正面，华泰证券预计将延续较高增速
基于以上晶圆厂产能建设的新动向及此前产业调研，华泰证券对半导体设备公司 2018 年中报业绩展望正面，预计核心公司业绩将持续较高增速。另一方面未来 3 年本土企业分化在所难免，掌握核心技术、重视研发的企业有望脱颖而出，在产业和资本市场的价值也会进一步提高。考虑竞争优劣势和国产化难度，建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”角度，优选细分行业龙头，华泰证券建议关注
长川科技、北方华创、杭氧股份、晶盛机电。获取更多精彩、有料、有深度的个股研究报告尽在“股市数据研选”公众号（ID:cjdata ）
4 东北证券
底部待反弹，资金资源优先
——房地产行业 2018 年中期策略
今年以来，房地产政策端依然是延续了“因城施策、因地制宜”的政策导向。放开人才落户政策城市，人口流入加快，鼓励支持落户臵业。房地产需求端得到边际改善，房地产市场回暖。对于部分上涨过快的非热点二线城市以及三四线城市，调控政策进一步强化和细化，防范市场过热。
东北证券维持 2018 年全年销售面积增速 0%，销售金额增速不超过 3%，新开工面积增速 5%的判断。受到土地购臵费用的支撑，东北证券预计2018 年全年房地产投资增速仍将不低于 5%，走势将会是“前高后低”。受到 2017 年下半年以来出台的监管政策以及资管新规的影响，东北证券下调房地产到位资金增速至 0%。
2018 年第一季度，房地产业基金持仓相对标准行业配臵比例为-1.56%，属于严重低配的行业，板块整体面临抛压较低。从估值的角度来看，房地产板块整体相对估值也处于历史低位，板块下行空间有限，具备一定的估值修复空间。
东北证券认为今年地产融资收紧趋势将延续，行业去杠杆的仍将持续。这个过程中，监管机构也将高度重视，防范出现新的金融风险。对于国资背景的房企和优质的民营房企，融资成本的上升空间可控。随着房地产到位资金的收紧，各大房企下半年的投资拿地策略也将更加趋于理性。土地溢价率的进一步走低，土地成交楼面价有望在下半年缓降。这个过程中，中小房企将加速退出市场，行业集中度提升的速度也将进一步加快。同时，东北证券认为棚改货币化安置今年仍将继续，前期战略选择优质三四线城市获取土地的房企有望从中受益。
2018 年 1-4 月，根据克尔瑞统计数据，全口径来看，房企前 100 强 的销售金额占比已达 73.17%，销售面积占比达 47.75%；前 10 强的销售金额占总行 业的 1/3，集中度进一步提升。
投资建议
业绩确定性强、资源卓越的行业龙头股：新城控股、华侨城 A、招商蛇口、万科 A、保利地产、中国金茂；战略布局三四线城市的房企：新城控股、碧桂园；高速成长的二线房企和区域龙头：阳光城、金科股份、蓝光发展、滨江集团；东北证券长期看好房屋租赁和服务类房企：我爱我家、光大嘉宝和世联行。
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