清華大學國家金融研究院金融與發展研究中心
馬駿
對貨幣政策框架轉型和利率調控機制改革的思考
我國利率市場化改革已經取得了巨大的成就。下一步，作為我國宏觀經濟治理體系和治理能力現代化的一個重要內容，應該加快推動貨幣政策調控從數量型向價格型轉變，建立以政策利率為中介目標的貨幣政策框架，疏通利率傳導機制，理順貨幣政策與宏觀審慎監管之間的關係，形成適應市場化、專業化、國際化要求的貨幣政策調控機制和利率體系。本文對我國貨幣政策框架轉型所面臨的問題和挑戰進行了分析，提出了我國貨幣政策框架轉型的中期目標和未來幾年的應該推動的具體改革措施。
報告目錄
一、目前體制面臨的問題
1、貨幣政策最終目標過多
2、M2作為貨幣政策中介目標已經過時
3、在貨幣政策操作層面，目標不同的數量型和價格型工具並存，帶有政策利率色彩的利率種類太多
4、利率決策機制不清晰，利率和其他貨幣政策調控的市場溝通不足，前瞻性引導缺失
5、短期利率波動太大
6、通過銀行體系的利率傳導效率過低，通過貨幣和債券市場的利率傳導效率也有提高的空間
7、對各種影子銀行的金融產品監管缺失，使這些產品干擾了貨幣市場、債券市場和存貸款市場的定價，扭曲了利率傳導
二、貨幣政策決策機制是問題的關鍵
1、貨幣政策缺乏獨立性
2、貨幣政策獨立性缺失的後果
三、建議考慮的改革中期目標（3-5年）
四、建議考慮的過渡期安排（2-3年）
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