股指期货
核心逻辑——业绩压力渐显，布局思路紧跟政策
宏观层面，补库存周期终结以及贸易争端兴起拖累内外需，业绩改善所带来的确定性逻辑证伪，权益市场的牵引力量由盈利转化为政策。政策维度，下半年核心变化预计围绕两点展开，一是宏观下行压力下，逆周期政策有望重启，扩大内需是主思路，可关注消费升级、先进制造领域是否有相关政策扶持；二是非标转标以及银行存款荒加剧企业融资困境，为应对违约压力，预计政策由去杠杆转向稳杠杆，货币政策回归稳健中性。这一局面下，下半年权益市场面临业绩转弱以及无风险利率下行的组合，估值有望进入修复通道，而经济下行与政策偏暖之间的博弈决定修复空间，下半年温和修复的概率较大。三季度建议重点关注政策松动、估值进入底部区间所带来的预期差，整体温和向上，四季度政策确立之后，博弈核心转向经济韧性能否延续，目前来看存不确定性。
风格配置——IC更具配置潜力
风格维度，建议关注更具配置价值的IC合约以及创业板。原因有三点，一是目前IC合约相较IF/IH贴水偏大，布局IC多单天然可以获取基差收敛所带来的收益，二是中小创估值对于无风险利率下行更为敏感，三是TMT板块资本支出疑似见底，同时近三年研发投入力度加大，预计创业板与主板业绩差有望缩窄。基于以上考虑，建议投资者在下半年重点关注IC多单配置的可能。
策略风险点：
1. 全球央行货币政策收紧引发新兴市场危机；
2. 宏观下行压力进一步释放；
3. 信用集中违约风险；
4. 独角兽企业分流场内资金。
国债期货
预计下半年利率债利率区间预计在3.4％~3.8％之间，整体偏向区间下沿波动。未来六个月国际形势多变，美联储4次加息预期渐满，可关注加息前后的波段交易机会。货币政策有结构性宽松的必要性背景下，同时可以关注曲线策略机会。
利率中枢下移：
1）我国货币政策边际宽松，央行继续以维护平稳流动性为主；2）中小企业融资困难迫使政策面运用降准等方法解燃眉之急；3）我国经济基本面下行压力较大，外需受到贸易战影响，内需停滞不前，新增社融和基建投资均大幅减弱。
利率波段性机会：
9月和12月恰逢美联储议息，随着下半年市场对美联储加息次数预期的变化，下半年两个季度国债收益率仍有回升可能，但整体来讲仍将在国内政策引导下维持小牛市格局。
收益率曲线交易：
我国收益率曲线整体扁平化状态随着金融去杠杆等严监管环境已长达一年之久。从5年和10年国债利差来看，历史中位数位于14~15bp，目前两者利差在10bp左右。随着流动性的改善和国债收益率的下移，预计今年利差的高点可以达到20~25bp。
主要风险点：（1）信用风险急剧扩散，向流动性风险转移；（2）我国经济大幅好于预期；（3）美国经济下滑，加息预期减弱；（4）欧洲经济走强，通胀大幅抬升，迫使央行提前结束QE并且加息。
外汇期货
2018年下半年，在监管继续退出常态化干预的情况下，汇率定价的主动权仍主要在市场。人民币汇率将继续处于相对均衡的预期之下，内、外部因素共振动摇市场对于人民币汇率稳定的信心的可能性较小。节奏上将跟随外部美元舞动，在外部美元先强后弱的情况下，人民币或将呈现先贬后升的格局。
外部市场：美元强势难持续，触顶回调概率较大
2018年下半年，美、欧央行后续货币政策变数不大，美元指数从货币政策层面获得的额外利好将较为有限。美元能否延续二季度的强势表现，将更多地取决于美、欧基本面分化表现是否继续扩大及美国政治事件的发展情况。1）随着美、欧货币政策继续分化对经济增长差异的修复，市场对于货币政策趋同的讨论仍将在利空出尽及数据回暖之后回归。届时，美元将重回下行通道。2）三季度特朗普政府或借助于政策铺垫来争取更多中期选举的支持，期间美国政治环境对美元或相对友好。临近11月选举结果出炉，美元表现将视最终选举结果而定，目前只能边走边看。综合来看，预计美元进入强势升值的难度较大，大概率将在三季度探明顶部之后回归长期下行通道。
内部环境：关注资本项流入对经常项萎缩的补充力度
2018年下半年，尽管1）在外需走弱、贸易摩擦升温等背景下，贸易项下的外汇供给将面临一定萎缩压力；2）前期未结汇盘的逐步出清将带来“存量结汇”动力的减弱；3）不过，跨境政策将继续推动资本项目可兑换的有序进行，资本项下的外汇流入将成为稳定外汇供给的重要途径。具体可关注境外主体增持人民币资产以及境内主体外币加杠杆的力度。因此，跨境资本出现持续大幅流入或流出的可能性均不大，并不会对当前人民币汇率相对均衡预期造成过度干扰。
政策导向：继续强化市场决定汇率的力度
2018年下半年，1）汇率监管基调仍以护航双向波动、强化市场定价为主。2）有意引导汇率贬值以应对贸易战的概率不大。
重要风险点
1. 如果欧洲经济依旧低迷不前，则在“美强欧弱”继续分化的格局下，美元可能延续走强，人民币对美元双边汇率则进一步打开贬值空间。
2. 如果欧洲政治风险事件进一步升级，如意大利政局后续、英国退欧谈判进展等，则可能引发欧元下挫，美元被动升值，人民币对美元双边汇率将承受一定的贬值压力。
3. 如果国内经常项受外需走软及贸易战干扰而大幅萎缩，而资本项下的外资流入又无法及时、足量地进行补充，则内部因素对人民币支撑将有所动摇，如果这一因素与外部美元走强共振，甚至可能威胁到市场对于人民币汇率稳定的信心。
本文源自中信期货微资讯
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