优信不仅面临着破产风险，后续或将面临美国证监会的调查和投资者的起诉。
文 | 杜巧梅、左茂轩
风雨飘摇。
在过去的两天里，头顶“国内二手车电商第一股”的优信深陷舆论漩涡，股价更是经历了过山车般的大跌大涨。
而这一切起源于美国投资机构的一份做空报告。
01
当地时间4月16日，美国投资机构J Capital Research（JCAP）分析师Anne Stevenson-Yang发布了一份态度“强烈”的做空报告。
报告称，优信二手车面临包括涉嫌夸大平台交易量、隐藏公司债务、循环交易、欺诈消费者、创始人转移财产等多达7项指控：
1. 夸大交易量。优信将其二手车销售平台上的成交量夸大了40%之多。
2. 隐瞒债务。优信集团在中国披露的财务报表显示，公司债务水平惊人之高，几乎面临倒闭风险，但这些债务并未向美国投资者披露。
3. 虚报价值。优信平台上汽车账面价值被人为地抬高到实际价值的两倍之多，这导致该公司可以以更少的抵押品获取更多的抵押贷款。
4. 循环交易。优信正在通过POS机内嵌专用软件来吸收“其他无关第三方交易”的资金，实现收入的增长。
5. 夸大库存。借助该机构自主开发的软件，优信交易网站上的在售汽车数量被夸大了近一半，上架汽车数量也远远高于优信的真实库存。
6. 转移资金。优信高管通过贷款和股权质押分别套现1亿美元、1.8亿美元；另有两名内部人士也从中获利约2.7亿美元。
7.欺诈消费者。网上关于指控优信欺诈的新闻、博客文章和法律诉讼多大数百条，多次被消费者向中国政府消费者权益机构举报其在销售贷款中增加不合理费用。
优信财报数据显示，2018年优信贷款便利化收入为2.585亿美元，占总收入的53.5%。业内早就有“优信到底是金融公司，还是电商平台”的争议。
JCAP认为优信没有诚信可言。
Anne Stevenson-Yang甚至表示，由于该公司“非常不诚实”，她不知道如何对该股估值。她建议，投资者应该“千万别为这辆破车买单”，应该“争先恐后地退出”。
此外，Anne Stevenson-Yang在研究报告中告诉投资者，优信的财务报表“显示出惊人的债务水平，使该公司面临倒闭的风险”。
根据优信的财务报告，截至2018年底优信账面现金与等价物、短期投资等资金约14亿元，按照单季度亏损均值4亿元来计算，2019年前前两个季度亏损将达到8亿人民币，加上在6月底到期的期短期借款与可转债18亿元，优信的可用资金将捉襟见肘，资金缺口或高达10亿元级别。
而深陷“套路贷“漩涡还未脱身的优信如果在2个月内无法突破发行价9美元，优信或将重蹈覆辙，成为行业第二个陷入资金困局的“人人车”。
届时，优信不仅面临着破产风险，后续或将面临美国证监会的调查和投资者的起诉。
消息使得优信股价发生大幅波动。隔夜美股盘中，优信股价曾两度熔断，一度暴跌54%，达到1.41美元，蒸发市值约人民币29亿元。
北京时间4月17日，优信二手车对此发布声明称，该报告系“恶意做空报告”，对“发布误导性虚假信息的行为”表示强烈谴责。
优信方面表示：“为保障所有股东及投资者利益，我司在仔细审查做空报告后，将以公开透明的方式在近期作出单独声明，坚决驳斥任何试图挑战公司业务、管理层和运营信息的不实指控。”
随着优信回应的公开，17日美股开盘，优信股价重新拉升。截至收盘，优信涨幅为51.28%，报2.95美元。
双方之间的一来一回使得优信集团股价也随之一跌一涨，近两个交易日的波动幅度已超过100%。
据了解，作为中国知名的二手车在线交易服务平台，优信集团于2018年6月27日在美国纳斯达克市场挂牌上市，但上市至今该公司股价走势并不理想。继上市四天后跌破发行价后，此次优信股价大跌则触及上市一年多以来的最低点。
02
窥一斑而知全豹。
“七宗罪”还有待优信自证清白，但惊人的债务水平则反映了国内二手车电商平台普遍面临的问题——“烧钱”与“亏损”。
尽管在中国汽车流通协会会长沈进军看来，中国的二手车市场具有极大的增长空间和潜力，但整个行业却在面临着巨大的压力。在资本市场的寒意之下，如果无法在短时间内形成盈利模式，二手车电商将面临生存的挑战。
但现实的情况是，在过去数年间，各大二手车电商大手笔投入“广告大战”，但实际业务却始终并未盈利。在业内人士看来，由于投入大、收益低，目前二手车电商实现盈利还很遥远，在此之前，依然需要持续的资本流入。
“过去五年，二手车电商这个行业都是靠融资驱动的。”有业内人士表示，风投在投资时看重的唯一指标是交易流水，为了快速做大交易流水，“优信”们都是疯狂打广告，返点抢车商。
数据显示，2018年优信总成本支出高达58.8亿元，其中，仅销售与市场广告投放等费用就花了26.9亿元。
但经历过去数年的“广告战”的“优信”们早已“囊中羞涩“，加之新车市场下行影响二手车定价体系，二手车电商的经营压力剧增。
正处于下行阶段的中国新车市场，也给二手车行业带来了明显的冲击。中国汽车流通协会数据显示，2018年全年全国累计完成二手车交易1382.19万辆，同比增长11.46%，交易金额为8603.57万元，增速较前几年明显回落。
“二手车电商发展到今天，核心任务打造一个可持续可盈利的经营模式，关键是要让服务的价值得到认可，‘造血’能力比‘输血’更重要。”上述业内人士表示。
尽管消费需求不断收缩，增长的速度放缓，但二手车接近万亿的市场基盘，仍然让资本市场对于二手车电商拥有着极高的热情。
二手车电商即便能够在交易环节获利，但与其巨额的广告费用和运营费用相比，无法完成自身的收支平衡，因此，二手车电商还将经历长期的“烧钱”过程。
目前看来，国内的几家头部二手车电商还没有一家实现盈利。作为重资产行业，二手车交易本身伴随着高额的成本和广告投入。现阶段，只有通过增值服务寻求新的利润增长点才能够缓解二手车电商的经营压力，让业绩更好看。
但一级市场趋冷，恐怕难以持续给每年亏损高达十几亿的二手车电商提供资金，在经历过一轮轮融资之后，二手车行业的持续融资前景并不被看好。
商业模式尚未走通，但留给“优信”们的时间已经不多了。
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