华泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华工科技(000988)
子公司加大投资，打造新增长极
公司于26 日晚发布公告，子公司华工图像拟使用自有资金6529 万对新型全息防伪包装材料相关业务进行扩产，子公司华工激光拟投资1 亿元新建厂房并通过租赁方式供华工科技子公司华工正源使用以满足其智能终端业务发展需求。我们认为子公司加大投入，有望在光模块及激光设备业务的基础上打造新的增长极。我们预计公司19~21 年EPS 分别为0.51/0.69/0.80 元，维持目标价24.15~24.84 元，重申“买入”评级。
10G PON 及智能路由器需求有望释放，子公司投资扩产夯实成长基础
10G PON 是实现固定宽带从百兆向千兆演进升级的桥梁，经过多年的发展10G PON 在标准及核心芯片环节皆达到了商用的条件，其中10G PONSOC 芯片已经ASIC 化，以海思、博通为代表的厂商已具备批量发货能力。需求端，工信部发布《千兆城市建设指标体系》，加速千兆宽带建设。根据公司预测，2020 年国内市场对于10G PON 相关产品的需求量将达到300万台。除此以外，同样受益于带宽的增长，智能路由器有望逐步取代普通路由器，公司预计2020 年运营商有望加大智能路由器集采，全年总需求量将达到4000 万台。我们认为本次子公司投资扩产有望夯实成长基础。
全息防伪包装材料景气有望提升，子公司投资扩产助力业务增长
2018 年公司全息防伪业务实现总收入3.29 亿，收入占比为6.29%，业务毛利率达到54.20%，毛利润占比为13.83%，是公司盈利能力较强的业务。根据本次公告，公司预计随着下游客户战略转型与升级，全息防伪业务中新兴全息防伪包装材料相关产品需求有望提升。在此基础上，公司子公司华工图像拟以自有资金6529 万投资扩产，用于新购设备及车间改造等需求。我们认为若本次扩产顺利执行，有望助力公司全息防伪业务增长。
5G 助力光通信及激光设备业务迎接发展良机
5G 商用在即，随着5G 网络的建设以及5G 智能终端渗透率的提升，公司主营的光通信业务及激光设备业务将迎来发展良机。光通信业务方面，我们预计2020 年国内5G 前传光模块总需求约为1008 万只（2019 年约300万只），公司5G 前传光模块产品种类丰富，产能扩张持续推进。激光设备业务方面，5G 手机出货量的增长有望带动激光加工设备需求提升，此外新能源、智能制造等领域也带来新增需求。公司在激光设备领域实现产业链一体化布局，产品覆盖高中低功率等不同产品，有望分享行业成长红利。
投资建议
我们认为本次子公司投资扩产有望在光通信和激光设备业务基础上为公司打造新的增长极。我们预计公司19~21 年EPS 分别为0.51/0.69/0.80 元，维持目标价24.15~24.84 元，重申“买入”评级。
风险提示：新项目行业需求不及预期、新项目扩产不及预期。
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