近期，在美元持續強週期中，阿根廷和土耳其的貨幣堪稱“熊冠全球”。事實上，這幾乎是全球一系列高外債低外儲經濟體的縮影，在2008年金融危機之後，一些市場幾乎被美聯儲開啟的QE印鈔機矇蔽了雙眼，不斷藉助大量低息美元貸款填補本國經濟。看起來，美元進行了一場全球經濟復甦的資本輸出，但這背後卻隱藏了美聯儲一旦緊閉放水閘門，大量的美元都將回流至美國的同時，還要通過加息的利差收割多個市場的財富。
過去高度依賴美元貸款的新興市場萬萬想不到的是，美元在2015年底開啟的加息週期將無比漫長，鷹派的預期是美元加息至少將延續至2020年。這意味著，接下去，多個高外債低外儲的市場或都有可能步阿根廷和土耳其貨幣和經濟的後塵。亦如我們近期提及的，與阿根廷和土耳其共同被標普列為新“脆弱五國”的巴基斯坦、埃及和卡塔爾，以及像越南、印尼等已堪稱貨幣和經濟上的“玻璃之國”。
以越南經濟為例，據越通社報道，2018年上半年越南經濟同比增長7.1%，是自2011年以來的最快增速，越南一度被稱為亞洲經濟奇蹟。但如阿根廷和土耳其過去的經濟一樣，這些亮眼的指數是鉅額美元債務堆積起來的。也就是說，在美元加息風波持續發酵的情形下，越南貨幣和經濟的危機指數越來越高。根據越南財政部曾公佈的公共債務信息，越南公共債務總額在三年前就已高達2000萬億越盾，約合940億美元，佔GDP的61%，接近65%的危險線。
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彭博社曾指出，眼下，越南高企的公共債務水平影響了越南提振支出的能力。HSBC（匯豐銀行）在一份報告中稱，由於越南可能會在2019年逼近該國憲法規定GDP的65%的債務比例上限，因此將越南列為了東南亞最需要鞏固財政的國家。但越南卻沒有寬廣的外匯儲備護城河來抵禦更大的風險，據越南央行官網近日公佈的數據顯示，今年6月，越南外匯儲備為635億美元。路透社近期稱，越南火爆的經濟正在成為犧牲品。
山雨欲來風滿樓，據越南經濟統計部門近期公佈的數據顯示，越南7月在外國直接投資(FDI)方面下降了3.5%，同時，越南經濟增長也並不能挽救貨幣的弱勢，1美元兌越南盾一度達到2.3萬多，越南央行近期曾表示，為確保越南經濟和金融市場的穩定，已經做好隨時干預外匯市場的準備，甚至將不惜以低於市價的水平拋售外匯。經紀商Saigon Securities則表示，越南投資者他們擔心國外投資人將會撤離越南市場。而加拿大皇家銀行指出，借貸能力有限的越窮國家可能在進口石油成本攀升之際面臨融資困境。特別像越南等或受的影響或將最大。
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這些跡象表明，在美元加息持續加碼的侵襲下，越南經濟或將上演資金撤離和美元荒。事實上，越南經濟對於貨幣和債務風險是有佈局的，這個佈局正是越南近年不遺餘力地吸引各種海外資金投資該國製造業和樓市，以轉嫁本國的債務風險。比如，越南官方今年稍早還宣佈計劃出售的國企股權規模是去年的6.5倍。而在去年，越南通過出售國企股權募集了135.6萬億越南盾（約合60億美元）的資金。
再比如，越南三年前放寬了外國人的購房條件，取消了諸多限制，也正是在這一舉措下，據英國廣播公司BBC報道，越南一些城市低廉（幾千元）的房地產價格，成為全世界不少中產階層投資的標的。不過，由於醫療、基礎設施等方面的滯後，越南的許多城市並不適合來自經濟較為發達地區人群的養老之所。這意味著，全球不少炒房客在越南購房的目的就是為了升值，即通過出售二手房變現而獲利。然而，現實的情況卻是全球炒房客始料未及的。
一是，在越南，由於私人擁有土地的轉讓權和繼承權等，可以自己買地建房，因此，自建住房的比例非常高。二是越南大多數普通家庭的工資水平和消費能力還遠遠沒有達到，可以為一套房屋揹負幾十年按揭而做得起“房奴”的預期。也就是說，儘管看起來房價很便宜，但當炒房客在越南找不到數量龐大的“接盤俠”時，其房價依然將是有價無市的存在。
類似越南胡志明市和和芽莊市等城市的炒房客，或陷入房屋既無人居住，也無法變現的尷尬。
不難看出，越南經濟或為全球炒房客提供了一個美麗的價格和美麗的預期，但面對鉅額債務赤字和或將陷入美元荒的越南市場，在房屋變現難度很大的情況下，全球炒房客或不得不在越南變為自己的接盤俠 。（完）
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