“市場完全有效理論”，整個市場評價業績的機制都有問題

現在絕大多數個人投資者，尤其是機構投資者，在投資理念上所遵循的理論和巴菲特/芒格的價值投資理念是格格不入的。他們是完全相信“市場完全有效理論”的，因為他們相信股價的波動就等同於真實的風險，用股價的漲跌來衡量投資的好壞，判斷你的表現最看重你業績的波動性（夏普比率）如何。

永久性虧損才是最大風險，股市下跌其實是機會

然而，在價值投資者看來，投資股市最大的風險並不是價格的上下起伏，而是你的投資未來會不會出現永久性的虧損。單純的股價下跌不僅不是風險，其實還是機會，不然哪裡去找便宜的股票呢？買進下跌的股票時，我常常非常高興，這也是很多人非常不理解的事情；眼睜睜看著股價上漲，而自己的“自由現金流”不足，我才是十分懊惱的。

市場完全有效=波動就是風險=市場總是對的=沒有牛熊市=平緩運行=誤人子弟

然而，

雖然巴菲特和芒格很成功，大多數個人投資者和機構投資者的實際做法卻與巴菲特/芒格的投資理念完全相反。表面上，那些人可能對他們表現出極大的尊重，但在實際操作上卻根本就是南轅北轍。他們接受的還是“波動性就是風險”、“市場總是對的”這樣的理論。而在我看來，這完全就是誤人子弟的謬論。

感嘆過去的那幾年

曾經，我是一名國內某十大券商的證券投資顧問。為了留住並吸引更多的客戶，並且還要顧及到背後僱主的佣金收入，我必須投其所好。有那麼兩年的時間，我也不得不通過指導客戶短線交易，去關注市場的短期回報率。這樣做了兩年，雖然可能小有斬獲，表面上看起來很不錯，獲得了一定量的客戶，甚至還成為了券商的“金牌投資顧問”，但其實我的內心是很痛苦的。痛苦的根源在於，我成為了一個道德並不高尚的人，一個被激勵機制所驅使的人，一個沒有把獲取長期回報率的理念傳達給投資者的人。

因為，考慮到這些，你必須不停地交易。但是，這樣你就沒有時間真正去研究某些長期的投資機會。表面上看，短期經常能帶來可觀的收益，但結果卻乏善可陳。甚至，那兩年出現了許多非常好的投資機會，卻被我也錯了過去。可以說，正是這樣我才萌生了退意，希望能通過一些其他的方式，只告訴投資者真正“正確”的事情。

價值投資人的競爭優勢還將保持很久

無須糾纏於股市沉浮、不斷交易，讓我的工作“順暢”了許多。我可以把所有的時間都花在對公司的研究和了解上。按照巴菲特/芒格的體系來投資，必會收益各方。但是，因為投資機構本身的限制，絕大多數的機構投資者並不採用這種方式。因此，它給了我們一個長久的競爭優勢。而這個競爭優勢，我確信，在未來很長的一段時間都不會消失。

市場永遠向右波動

現在，回過頭去想，我認為我是幸運的。因為巴菲特和芒格的榜樣以及他們的書籍和思想，對我起到了至關重要的影響。現在，面對任何人前來詢問，“市場的走勢如何？”、“研判一下市場”等問題的時候，我能夠很淡然地回答：”市場永遠向右波動。“（雖然因為稟賦效應，經常會吐槽希望市場下跌，引來朋友的一陣“咒罵”）

心理學家談認知過程

人的認知過程分為兩種思維模式，傳統上指的是能夠產生“快速和相關”認知的直覺和“慢而受到規則約束”的推理。如今，這些認知通常被稱為“系統1”和“系統2”。系統1是直覺式的，自動執行，快速而不受控制；系統2是反射性的，以一種受控方式，緩慢而審慎。

哈佛都答錯的問題

儘管，我們希望自己具有很強的系統2能力，但是，事實上，我們的絕大多數思考都發生在系統1。“如果5臺機器5分鐘製作5個徽標，那麼100臺機器製作100個徽標要用多長時間？”事實上，真正的測試並不是這道題，而比這道題還簡單。超過一半的哈佛、麻省理工和普林斯頓的學生也都算錯了這道題。

人們不習慣努力思考問題

顯然，絕大多數人都沉湎於系統1的思考中，而不能或者不願意轉換到系統2。如果他們哪怕用很短的時間想一想，他們都會得到正確答案。

而這種高出錯率證實了兩個問題，人們不習慣努力思考問題，而是更傾向於使用浮現在腦海的第一個答案；系統2的流程確實沒有對系統1進行了很好的監督。

直覺不是沒有用

直覺就沒有用嗎？也不是的。直覺揭示答案的能力有兩個前提：①規律性夠強②反覆實踐規律。丹尼爾·卡尼曼總結，直覺能力主要存在於簡單可預測環境中操作的人身上，而在複雜環境中的人較難發展處這種能力。（寫到這，突然想到了女人的“第六感”~抱歉抱歉，沒有諷刺的意思。）但是，對於複雜系統，包括股市和經濟學領域，系統1的思考，即我們大腦中直覺的部分，是沒有什麼作用的。

從“問題”看問題

回到腦筋急轉彎，為什麼高智商人群在回答這類問題，也會出現很高的錯誤率呢？為什麼他們完全根據直覺就給出了結論呢？為什麼系統2無法糾正他們的錯誤答案呢？一言以蔽之，他們缺乏充足的信息儲備。改善系統2思考的資源條件，就是加深和擴大我們對相關信息的儲備，即形成一種“普世智慧”。

普世智慧的重要性

一個人/一家公司的成功並不是偶然的，時機固然重要，但人/公司的內在品質/價值更重要。相對於來自任何象牙塔內的思想體系（或者乾脆就是”人“），我們需要完全為解決實際問題而生。

世間萬物都是一個相互作用的整體，人類所有的知識都是對這一整體研究的部分嘗試。把握住事物的本質，形成一種”普世智慧“，以此為利器，可以研究任何領域的重要問題，包括商業投資領域。後面，我想持續的更新一些跨學科的知識，這些能對你有所幫助。

結尾

我想引用本傑明·富蘭克林的話來作為收尾，“人世間真正的偉人同時也必定是真正道德高尚的人。”