04.05 新增非农就业恢复强劲

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核心观点

美国3月新增非农就业恢复强劲，降低了市场对美国经济很快将陷入衰退的担忧，与我们此前报告中指出的“不必过度解读2月新增就业低迷”的判断一致。

正文

▌ 3月新增非农就业人数恢复强劲并好于预期。3月美国新增非农就业人数较前月大幅反弹至19.6万人，好于预期的17.7万人。同时，前月新增非农就业人数上修1.3至3.3万人。私营部门新增非农就业人数由前月的2.8万人增加至18.2万人，好于预期的18万人。新增就业的行业分布较为广泛，主要在医疗、技术等服务领域。过去三个月平均新增就业人数18.0万人，虽然略低于去年同期的22.3万人，但是仍高于15万人，说明美国就业市场目前处于健康状态。3月新增就业人数恢复强劲，降低了市场对美国经济很快将陷入衰退的担忧，也与我们此前报告中指出的“不必过度解读2月新增就业的低迷”的判断一致。

▌ 薪资同比增速较本轮周期高点回落。3月失业率持平于前月的3.8%，符合预期；同时，劳动参与率下滑0.2pct至63%。广义失业率U6（包含没有积极寻找工作或兼职部分）持平于前月的7.3%，2月U6单月降幅创历史纪录以来最大。3月平均时薪环比增速由前月的0.4%下滑至0.1%，低于预期的0.3%；同比增速由前月的3.4%下滑至3.2%，低于预期的3.4%。2月薪资同比增速曾创本轮经济周期复苏以来最快水平。整体一季度薪资增速仍处于本轮周期以来高位，意味着未来通胀的上行压力仍存。

▌ 新增非农就业人数的超预期恢复将降低美联储年内降息的预期。美国当前在经济扩张中后期就业人数增长的绝对数量放缓属于正常，高于15万人的新增就业可以算作非常强劲。近期美国宏观数据虽未全面好转，但是部分领先指标已逐步显出亮点。另如3月美国ISM制造业指数超预期反弹至55.3，制造业呈现加速回暖态势。经济数据的逐渐转好也令收益率倒挂现象消失，降低美联储年内降息的预期。亚特兰大联储4月2日的最新经济预测数据显示，对美国一季度实际GDP年化季环比的预测已经由3月中旬的0.2%上升到了2.1%。若如我们预期一季度的美国经济疲弱迹象只是短暂现象，年初以来的金融条件再度趋松带来经济在二季度之后的进一步恢复，我们不排除美联储可能在今年稍晚时间选择再度加息的可能（原因请参见我们3月21日的报告《美联储2019年3月货币会议点评—美联储再度释放鸽派信号，助长风险资产》）。不过，也需要关注美联储内部新任委员的超鸽派转变对美联储决策的影响。

▌ 维持美元指数在2019Q2保持相对强势的判断。年内分季度来看，由于各国经济下行程度或货币政策调整时机的差异以及欧央行超预期提前宣布第三轮TLTRO货币宽松计划，美元指数2019Q2存在阶段性走强压力，预计全年仍会以震荡走弱为主（预计运行区间为98-92）。需要关注年初以来资金持续流入新兴市场短期逆转的风险。

本文节选自中信证券研究部已于2019年4月6日发布的报告《美国2019年3月非农就业数据点评：新增非农就业恢复强劲》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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