期待已久的H股“全流通”改革已經拉開大幕。
據券商中國記者瞭解，H股“全流通”作為一項重要的項目，從方案論證、開戶，到交易落地等環節，均需要券商代理。在政策落地之後，部分內地大型券商已經開始積極備戰，欲在H股“全流通”改革的代理業務中發力。
首批試點效果明顯成市場標杆
2017年底，H股“全流通”試點正式啟動，主要針對H股上市模式下，在港上市的內地企業或將面臨內資股無法在香港市場流通，從而造成“內資外資股東同股不同利”的問題。
經過一年多的探索實踐，2018年，證監會順利完成了3家H股公司“全流通”試點工作，分別是聯想控股、中航科工和威高股份，均為香港主板上市公司。其中，威高股份在2018年8月8日實現上市流通，轉換完成後，公司股票在香港資本市場實現全流通。
廣發證券是為威高股份提供H股“全流通”試點業務服務的綜合券商，其相關負責人向券商中國記者介紹了威高股份“全流通”的過程。“H股‘全流通’項目因影響力大、專業性強，對代理該項業務的券商，提出了極大挑戰，從方案論證，到設計、開戶、交易、結算等全環節，均需要代理券商通過內部的高效協同為客戶提供專業綜合化服務；同時，因涉及新型制度設計及跨境交易，還需要代理券商具備持續創新能力和豐富的跨境金融服務經驗。”該負責人表示。
據瞭解，第一批H股“全流通”試點上市公司均為所處行業的龍頭企業，所處行業具有高技術水平、高創新質量的特點。這一方面表明我國支持高技術創新行業的優質企業發展的態度，另一方面顯示了監管層希望為後續H股“全流通”樹立示範效應，為香港市場和其他擬“全流通”的H股企業提供信心。
值得注意的是，試點期間，證監會、國家外匯管理局、香港交易所、中國結算、香港結算、試點上市公司、證券公司、銀行等多部門、多機構通力合作。相關機構制定了業務實施計劃、業務流程、制度規則、風險控制措施、應急預案等，完成了交易系統的開發建設，並進行了系統的內部測試、仿真測試、多方測試、全網測試，最終試點上市公司轉換股份成功在香港交易所上市交易。而各部門、各機構的試點經驗，對於後續H股“全流通”制度的完善、交易系統的持續開發以及後續“全流通”的推進都有極大的參考意義。
廣發證券認為，H股“全流通”與2005年A股的股權分置改革具有一定的共通性，兩次改革的核心目的都在於為非流通股引入市場化定價的機制，盤活存量資產，重塑企業價值，激勵大股東提高上市公司經營管理水平，全面提升資本市場服務實體經濟的能力與水平。
券商積極備戰H股“全流通”
在經過一年多的平穩試點之後，11月15日，證監會宣佈全面推開H股“全流通”改革，並同時發佈《H股公司境內未上市股份申請“全流通”業務指引》。
隨著H股“全流通”的推進，或將給中資券商帶來業務上的機遇和挑戰。據統計，目前符合“全流通”條件的H股公司數量約160家，對應的可供“全流通”的股份市值1.64萬億港幣。
據記者瞭解，部分券商已經開始積極備戰，欲發力H股“全流通”改革的代理業務，尤其是曾經參與過“全流通”業務的試點券商。
廣發證券相關負責人告訴記者，作為H股“全流通”業務的試點券商，廣發證券自試點階段起，全程深入H股“全流通”業務研究，參與行業全面推廣方案設計，可為客戶提供從業務資格申請到交易落地的全流程業務諮詢與指導；為了做好H股“全流通”全面鋪開後的客戶服務工作，廣發證券、廣發香港已在技術系統改造，配套業務方案建設等方面做好充分的準備。
據瞭解，廣發證券是H股“全流通”業務的三家試點券商之一。在H股“全流通”試點期間，為威高股份提供一站式綜合金融服務，完成全市場首筆減持。
H股“全流通”促進資本市場“升維提質”
H股“全流通”意味著H股上市公司的境內股東所持股份可以轉化為在香港資本市場交易的股票，實現二級市場的變現，基本消除了境內企業H股上市的弊端。
廣發證券相關負責人認為，H股“全流通”對於提升資本市場服務實體經濟和國家戰略的能力與水平，構建我國對外開放新格局、促進粵港澳大灣區穩定發展、進一步優化境內企業境外融資環境、實現股東利益一致性具有重大意義。
第一，全面提升資本市場服務實體經濟和國家戰略的能力與水平。此次全面鋪開後，中國證監會將不再對公司規模、行業等設置限制條件，在滿足外資准入等管理規定的情形下，公司和股東可自主決策，依法依規申請實施“全流通”，並按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩妥、依法依規推進此項改革工作。在H股“全流通”政策的支持下，上市公司將激發活力，發展壯大，為實體經濟和國家戰略奠定堅實基礎。
第二，構建我國對外開放新格局。H股“全流通”後，純H股上市公司內資股將可在香港市場上市交易，純H股境外流通股份流動性將得到極大的提升。境外投資者有更多的機會投資在港上市的優質H股企業，對國內優質企業發展提供支持；同時境外投資者可分享我國經濟快速發展帶來的碩果，推動我國新一輪高水平對外開放，構建我國對外開放新格局。
第三，助力推進粵港澳大灣區建設。粵港澳大灣區區位優勢明顯，長期以來都是我國現代市場經濟的前沿陣地，是經濟發展與資本市場融合最緊密的區域之一。H股實現“全流通”以後，內地上市公司在香港市場的地位將得到提升，香港將不斷融入和服務國家發展大局，助力推進粵港澳大灣區建設。
第四，修復純H股公司估值、提高流動性。純H股上市公司由於境外上市股份數量和市值較小，股價存在一定折價。隨著H股“全流通”，境外上市股份大幅增加，有效解決流動性匱乏帶來的價值低估。另外，流通市值的提升將顯著提高純H股在恆生系列指數、MSCI系列指數等重要指數的權重，吸引境外投資者的更多關注，進一步修復純H股上市公司的估值。
第五，公司治理程度有效提高和實現股東利益一致，提高股權激勵效果，增強企業競爭力。H股“全流通”的實施解決了內資股股東與H股同股同權卻不同利的問題，有利於增強大股東激勵，改善公司治理水平，提升公司治理透明度。在當前的H股架構下，內資股的價值相對不明顯，境內大股東難有動力提升上市公司市值。H股“全流通”的實施，內資股股東將擁有變現資產價值的基礎，從而增強大股東改善公司利潤及提高公司的市場價值的動力。此外，“全流通”能顯著提高H股公司員工股權激勵的效果，增強H股公司對人才的吸引力，幫助上市公司做大做強。
有機構表示，隨著“全流通”改革的推進，券商有望圍繞客戶需求提供更多的創新產品和服務，形成新的業務增長點。
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