公司發佈2019年度業績預增公告，公司預計2019年度實現歸屬於上市公司股東淨利潤範圍為104,062萬元到128,547萬元，同比增加比例範圍為70%到110%。公司預計2019年度實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤範圍為61,198萬元到71,842萬元，同比增加比例範圍為15%到35%。
業績預增明顯，非經常性損益大幅增加：公司本次業績預增主要由於處置部分長期股權投資、以及公司持有的以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產升值等非經常性損益事項所致，影響金額為42,864萬元到56,705萬元。2019年公司處置部分長期股權投資，投資收益相比同期增加。同時，公司持有的以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產升值，使得公司取得的公允價值變動收益較大幅度增加。因此我們根據業績預增公告上調了公司的利潤情況。
研發支出增加影響全年扣非淨利潤增速：2019年第四季度公司歸母淨利潤為59,366萬元到83,851萬元，同比增長29%到82%;扣非後歸母淨利潤為43,807萬元到54451萬元，同比增長8%到34%。2019年第一
第二季度公司扣非後歸母淨利潤保持50%左右增速，第三季度同比下滑-482%，第四季度單季增速為8%到34%，我們判斷利潤增速回落主要是因為自三季度開始加大雲業務研發投入。三季度末公司員工人數相比半年報增加897人，單季度研發費用3.94億元，同比增加1.14億元。
高端雲業務放量，預計雲業務收入保持翻倍以上增長：2019年公司繼續堅定執行用友3.0戰略，緊抓企業與公共組織數智化、國產化、全球化的市場機會，聚焦企業數智化主航道，圍繞用友企業雲服務主戰場，加快推進各項業務，公司在加大對企業雲服務業務投入、特別是研發投入的同時，積極創收節支，實現了經營效益的持續增長。截止三季度，高端雲產品NC-Cloud簽約客戶數超過150家，拉開競爭對手差距，並帶動雲業務繼續高增長，我們預計2019年公司雲業務收入增速達到110%，超過年初目標。雖然加大研發影響表觀利潤，但由於雲業務採用PS估值，並不影響最終估值。進入2020年，NCC產品有望實現超大型集團和用戶的突破，帶動雲業務繼續翻倍增長。
盈利預測與投資評級：考慮雲業務超預期，我們上調19-21年歸母淨利潤為12.05/13.39/18.58億元，上調EPS為0.48/0.53/0.74元，對應PE為68/61/44倍。考慮到公司2020年雲業務有望繼續翻倍，採用分部估值法，略上調目標市值為1100億元，對應未來半年目標價43.96元，維持“買入”評級。
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