導讀：
消費轉好需求提振，同時中美貿易戰亦來到了最關鍵的時刻，後續究竟是自此走強，重回年初長牛邏輯；還是一蹶不振，從此陷入熊市泥沼？決定後續行情走勢的因素又有哪些？行情迎來拐點之際，上海金屬網特邀魯證期貨有色研究員劉朋，詳解銅市運行邏輯。
嘉賓簡介：
劉朋，上海金屬網特邀魯證期貨有色研究員。
核心觀點：
1.宏觀面偏悲觀在主導行情，但到目前為止，基本面上亦沒能給出強有力的支撐，因此，呈現出了前期整體弱勢的格局。
2.時間進入到8月份以後，市場心態發生了些變化，對於宏觀面的擾動，依舊會緊密關注，但恐慌情緒已經趨於緩和，且有了更強的抵抗性。
3.基本面上，雖然汽車與空調行業需求有所下滑，但下半年更看好電纜、銅杆行業的需求增量，持謹慎樂觀的心態。
4.從全球銅市的供需格局來看，供應端將會是逐步偏緊的趨勢。需求端上，雖然現階段受制於貿易戰的壓制，但在貿易戰事件結束後，需求端將穩步增長。
5.後續將影響銅價走勢的因素有：一、中美貿易戰的結果將走向何方頗為重要；二、9月底時美聯儲是否加息及加息力度的大小；三、後續人民幣的波動；四、2020年前固廢零進口政策的問題以及是否會就此扭轉此前銅價進口天然虧損的格局。
6.短期內，滬銅會有下跌的態勢，但已經沒有深跌的可能。中長期來看，比較看好銅價走勢。更長遠來看，銅市或將走出長牛的邏輯。
本次專訪實錄：
上海金屬網：根據您的理解，目前銅市運行的主要邏輯是怎樣的呢？
劉朋：目前銅市運行的最主要邏輯，依舊是宏觀面的變化對行情的影響。從2018年年初直到現在，整個邏輯的重點都在宏觀方面，即由美國挑起的，波及全球的貿易戰。而行業方面的影響，相較往年來看，則要淡一些。也正是因為包括中美、美俄、美歐在內的國家地區出現了這些較大的貿易爭端，不僅是銅，全球的經濟、大宗商品都出現了不同尋常的波動。
目前來看，正式出於市場對未來宏觀方面存在的不確定性，特別是中美關係的不確定性，導致了市場對未來不論是全球經濟走勢也好、中國國內的經濟也好，都處於一個比較悲觀的情緒當中。
另外，其實市場上有觀點表示，今年銅市的基本面其實並沒有想象中的差，但根據我的分析來看，基本面其實也是比較弱勢的。大家可以看到，在2017年底的時候，銅市有一波較為凌厲的上行，當時市場就是基於對2018年需求的樂觀預期、礦山薪資談判大範圍出現精礦供應減少預期導致。
但現在我們去看，結果如何大家也已經知道了，從年初到現在，各個礦山的薪資談判都是比較順利的。因此，在精礦的供應上就與去年年底時，市場的預期出現了較大的出入，供應相對來講是比較寬鬆的。
同時，受宏觀面影響，今年上半年經濟整體表現偏弱，需求端的表現，也隨之差了一些。可以看到，上半年電網投資的完成額沒能超過46%，不及預期。
所以，綜合以上的分析來看，就可以發現，雖說是宏觀面偏悲觀在主導行情，但到目前為止，基本面上亦沒能給出什麼強有力的支撐，因此，也就呈現出了前期那樣整體弱勢的格局。
上海金屬網：目前市場有觀點認為，基本面格局已變支撐較強，宏觀面偏悲觀，對此您怎麼看？
劉朋：這種觀點其實還是比較正確的。宏觀方面的情況我上面已經講到，貿易戰影響全球經濟格局，後續究竟如何演繹，現在誰也沒辦法下定論，塵埃落定之前，始終是壓在行情上的一座大山。但需要注意的是，
時間進入到8月份以後，市場的心態上發生了些變化。對於宏觀面的這些擾動，依舊會緊密的關注，但恐慌情緒已經趨於緩和，而且有了更強的抵抗性。例如上週美方加徵2000億關稅事件被爆出來後，盤面確實有一定下跌，跌幅已經不如前期，且隨後行情也很快出現了修復。另外前期偏弱的基本面上，也出現了一些變化。供應上雖然依舊較為寬鬆，但在需求端上，值得期待。
上半年國家電網投資不及預期，但之前有消息出來表示，要加大高壓、特高壓方面的推進力度，這無疑對電網投資方面是個利多的消息。下半年，對於電網投資，市場心態還是較為樂觀的。
根據我們自身調研的數據來看，進入9月以後，電纜企業的訂單，增量明顯。目前來看，增長率達到20-30%都是較少的，部分企業的訂單增量甚至已經出現翻倍。再往上游看，銅杆企業的加工費增長亦較為明顯，近日的加工費用，始終維持在1000上下，高點時，能達到1100的水平。但即便是達到這麼高的水平，銅杆企業基本都處於滿產、供不應求的狀態，據我所知，部分銅杆企業甚至已經不接零散的小單子了，只接長單。
但有一點需要提醒大家的是，汽車行業跟持續火爆了三年的空調行業，這兩者的消費已經處於一個持續下滑的格局中。根據我們的瞭解，空調生產企業今年到2019年，排產週期已經下降了70-80%之多。從這就可以看出，起碼對於空調行業來說，他們對於2019年的消費，並不看好。
那綜合以上的分析來看，我們認為，雖然汽車與空調行業需求有所下滑，但下半年來看，更看好電纜、銅杆行業的需求增量。加之近段時間庫存的持續走低，去庫還是比較順利的，同時LME方面庫存的下降速度亦很快。根據我們的判斷，整體庫存仍會繼續下降，這對行情亦會形成支撐。因此，在基本面上，我是持謹慎樂觀的心態的。
上海金屬網：那全球銅市基本面的格局又是怎樣的呢？是否值得期待？
劉朋：從全球銅市的供需格局來看，供應端是一個逐步偏緊的趨勢。雖然今年因為各大礦山薪資談判進行的頗為順利，在供應上超出了預期。但從長週期來看，隨著智利、秘魯等國家地區礦產資源品位的降低及減少，後續供應上的減少，幾乎是不可逆的。
近幾年，各個資源國、各大礦企在新礦資源的勘探上，投入的資源、精力也不夠，今年雖然資金投入有所加大，但資源勘探這樣的事情，誰也不知道要花費多長時間，而勘探到資源後，短時間內也無法做到商業化。因此，新礦的發現以及投產，是個沒有定數的長週期。那麼，在3-5年內，市場應該都會處在一個供應逐減的格局當中。
需求端上，雖然現階段受制於貿易戰的壓制，但在我們相信，在貿易戰事件結束後，需求端依舊是一個穩步增長的態勢。特別是後續在新能源汽車上，從製造工藝來講，新能源汽車對銅的消耗是傳統汽車的3-5倍，一些大型的汽運客車上，對銅的用量，是之前的10倍之多。現在新能源汽車整體的體量較小，參考意義不大，但考慮到各個國家的推廣力度，以後的增長空間值得期待。
上海金屬網：根據您的分析，您認為後續將影響銅價走勢的因素還有哪些？
劉朋：首先，就是波及全球的貿易爭端，特別是中美貿易戰的結果將走向何方，頗為重要。
其次，就是9月底時美聯儲是否會加息。目前市場對於9月底美聯儲加息的預期可以說是很一致的，但在事情沒能被證實之前，總歸還是要畫一個問號的。另外，加息力度的大小，也將成為影響後續行情的關鍵。
另外，後續人民幣的波動，也是影響行情走勢的一個關鍵因素。今年3-8月份，人民幣一直處在貶值的進程中，後續貶值是否會繼續？是否重回升值的通道中？需要持續關注。
最後，就是關於2020年前固廢零進口政策的問題。在此之前，由於廢銅進口不斷的壓縮，為彌補這部分缺口，市場是否會轉而去進口銅錠、粗銅甚至電解銅？再進一步，是否會就此扭轉此前銅價進口天然虧損的格局？目前來看，8月份直到現在，銅市的進口盈利較高，進口窗口持續打開，似乎已經有了這種跡象的可能。
上海金屬網：綜合以上分析，您認為滬銅後續走勢將會如何？
劉朋：就目前的銅價來講，短期內，我認為雖然還會有下跌的態勢，但已經沒有深跌的可能。就我個人的觀點來講，暫時採訪觀望的操作，等待滬銅再一次出現一個較大的跌幅後，逢低做多，這樣的操作思路。
中長期來看，對於宏觀的悲觀預期——貿易戰結束後，行業基本面發力，那對於今年接下來的時間直到明年上半年，我個人還是比較看好銅價的走勢的。
更長遠來看，就像我上面分析的那樣，銅市或將走出長牛的邏輯。
閱讀更多 上海金屬網 的文章
