動力煤期價回落提高火電業績預期 3億元資金搶籌6只低價股
據悉，政府相關管理部門日前召開煤電工作會議，主要討論控制電煤價格，要求各方執行相關措施，力爭在6月10日前將5500大卡北方港平倉價引導到570元/噸以內。
另外，國家發展改革委經濟運行調節局負責人5月18日回應近期煤價上漲過快問題時也表示，當前煤炭供需形勢總體平穩，供給和運力均有保障，煤炭價格大幅上漲沒有市場基礎。有關部門將採取一系列措施，引導市場煤價迴歸並穩定在合理區間。
在上述消息面影響下，昨日火電概念股整體表現十分搶眼，26只相關股中，22只個股股價實現逆市上漲，其中華能國際、福能股份、華電國際、華電能源、建投能源、皖能電力、長源電力等個股漲幅均在3%以上。
對此，華泰證券表示，當前火電股反彈引發市場廣泛關注，未來走勢主要取決於煤價，火電企業業績對煤價的彈性遠高於電量，煤價下跌帶給火電企業業績的增厚可觀，當前火電板塊反彈基礎是機構低倉位、低估值、低煤價等三大因素，疊加用電需求較好，火電板塊後市機會值得重點關注。
作為現貨市場先行指標的期貨市場上，動力煤價格已然下行，截至昨日，動力煤主力合約已連續5日下跌，昨日更是以跌停價報收，5個交易日累計跌幅達到8.30%。對此，中信證券表示，一定程度反應市場情緒的動力煤期貨價格在發改委頻頻出臺政策調控下已出現回落，無市場基礎支撐的高煤價預計將加速回歸至合理區間。整體看火電企業旺季業績彈性無需擔憂。另外，基金一季報顯示，電力行業明顯低配，建議增配火電，首選地處需求地的火電公司。重點關注華電國際、國投電力、國電電力及浙能電力。
除基本面利好因素外，火電股整體較低的股價，也成為震盪市場下，投資者偏好此類股的主要原因之一。26只火電股中，14只個股最新收盤價在5元以下，內蒙華電（2.70元）、漳澤電力（2.92元）和國電電力（2.98元）等3只個股最新收盤價均
在3元以下，華電能源、吉電股份、長源電力、華銀電力和大唐發電等個股最新收盤價也均不超4元。
上述14只最新收盤價在5元以下的低價股中，內蒙華電、國電電力、華電能源、吉電股份、大唐發電和華電國際等6只個股近期受到大單資金積極佈局，近5個交易日累計大單資金淨流入均在1000萬元以上，合計吸金3億元，其中國電電力期間累計大單資金淨流入居第一，達到15814.53萬元，其餘5只個股分別為：華電國際（6952.61萬元）、大唐發電（2034.84萬元）、內蒙華電（1974.47萬元）、吉電股份（1760.90萬元）和華電能源（1258.50萬元）
昨日市場表現居前、資金流入明顯的華電國際後市表現被機構扎堆看好，近30日內機構給予“買入”或“增持”評級達到3家。其中，海通證券表示，公司是火電龍頭企業，一季度業績在高煤價情況下仍搶眼，未來考慮煤價長期下跌，公司盈利和估值均有望改善，上調至“買入”評級。
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國電電力（個股資料 操作策略 股票診斷）
國電電力2017年報點評:重組落地,穩健前行
國電電力 600795
研究機構：光大證券 分析師：王威,車璽 撰寫日期：2018-04-19
事件:國電電力發佈2017年年報,報告期內公司實現營業收入598.33億元,同比增加2.43%;歸母淨利潤20.65億元,同比減少54.81%;每股收益0.11元。
裝機增速放緩,機組利用率高於全國平均。2017年末,公司控股裝機容量達到5222.49萬千瓦,電源結構變化延續近年火電佔比下降,清潔可再生能源佔比上升的趨勢。2017年公司新增裝機僅247萬千瓦,主要是水電和風電,火電控股容量減少113萬千瓦,裝機增速在行業供給側改革環境下有所放緩。2017年全部機組平均利用小時3962h,雖同比減少32h, 但絕對水平好於全國平均。
煤價上漲吞噬利潤,度電毛利同比下降2.6分。國內煤價經歷了2016年下半年的快速上行後,2017年在高位震盪並繼續上行。公司2017年平均標煤單價585.38元/噸,同比上升37.78%,經測算度電燃料成本為0.173元/千瓦時,同比增長39.27%;度電毛利降至0.048元/千瓦時,同比降低0.026元/千瓦時。2017年實現毛利率17.03%、淨利率4.62%、ROE3.03%, 同比分別下滑8.55、7.39、5.15個百分點。
與神華髮電資產重組後華東區域市場優勢提升,期待產業鏈協同效應顯現。公司與中國神華組建合資公司,持股57.47%。資產重組後,增加可控在運裝機容量3313萬千瓦(或63.44%),裝機規模大幅提升,重組後公司在華東電力市場的佔有率進一步提高。此次國電與神華聯合重組,是推進國企改革和行業供給側改革的重大案例,未來煤電業務將充分發揮產業鏈協同效應,應對經營風險,化解產業矛盾,提高產業運行效率和質量。
煤價下行提振盈利,但彈性偏弱。2018年2月開始,供需兩方作用致使動力煤市場景氣度下行,未來尚有一定下行空間,促使火電盈利修復。公司的電源結構特徵和所在區域的火電盈利屬性導致彈性表現相對偏弱。
投資建議與估值評級:考慮煤價走勢預期變化,我們調整公司盈利預測至2018-2020EPS 分別0.16(-33.3%)、0.21(-16.0%)、0.23(新增) 元,對應PE18、
14、12倍;下調目標價至3.20元,維持“增持”評級。
風險提示:動力煤價格超預期上行吞噬火電主業利潤,社會用電需求超預期下滑拖累公司發電量,來水超預期減少削弱水電盈利等。
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大唐發電（個股資料 操作策略 股票診斷）
大唐發電:收購集團火電資產進一步擴大裝機規模
大唐發電 601991
研究機構：國聯證券 分析師：虞棟 撰寫日期：2017-12-12
收購集團火電資產,裝機規模進一步擴大。
此次收購中,河北公司、黑龍江公司、安徽公司的總裝機容量分別為294.70萬千瓦、388.20萬千瓦、624.40萬千瓦,總計1307.3萬千瓦;截止到三季度末,公司裝機容量為4709.2萬千瓦,此次收購的電力裝機規模佔比達27.8%。收購完成後,公司在整個華東、華北、東北地區的電力供應能力和電力供應覆蓋範圍將得到提升,有利於提高市場佔有率和影響力。
標的資產暫時虧損,預計後續將持續改善。
本次交易的標的公司截至2017年9月30日總資產為415.94億元,總負債為298.94億元。前三季度,河北公司實現營收40.5億元,淨利-2.2億元;黑龍江公司實現營收38.5億元,淨利1.34億元;安徽公司實現營收59.4億元,淨利-4.2億元,三家標的公司稅後利潤合計-5.05億元。虧損的主要原因為煤價高企,而火電上網電價未同步上調,我們預計標的公司的盈利能力後續將持續改善。
業績築底,環比改善可期。
前三季度,大唐發電實現總營收476.4億元,同比增長7.06%;實現扣非淨利潤16.5億元,同比降低27.45%。從綜合毛利率來看,前三季度分別為14.19%、15.62%、16.78%,環比改善明顯。我們預計動力煤價格未來將維持區間震盪,並逐步向綠色區間靠攏,燃料成本再次大幅上升的概率較低;而在營收端,煤電聯動的預期較強,明年1月1日起火電上網電價有望小幅上調,未來公司業績有望築底回升。
我們預計公司2017~2019年將實現營業收入621.62/809.58/848.99億元,實現淨利潤25.10/43.85/48.00億元,對應EPS為0.19/0.33/0.36元,對應目前的PE為22/12/11倍。考慮到火電行業探底回升的趨勢明顯,公司資產佈局良好,經營效率優異,我們給予公司“推薦”評級。
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吉電股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
吉電股份:高煤價拖累年報業績,積極加碼新能源佈局
吉電股份 000875
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-05-07
電力主業量價齊升驅動營收同比增加,新能源板塊貢獻公司主要毛利。2017年公司實現發電量115.8億kWh,同比增長8.32%,多發電量均為新能源機組貢獻。2017年公司新增風電、光伏裝機72.31萬kW,驅動公司新能源裝機同比增長43.08%,新能源發電量佔比提升至25.12%,2017年公司實現毛利5.62億,其中風電、光伏業務貢獻6.64億毛利,系公司主要利潤來源。受益於新能源裝機規模增長,且新能源機組棄風、棄光率大幅下降,18Q1歸母淨利潤同比增長103.3%。
吉林省電煤價格高位運行,火電、熱力板塊盈利承壓,導致公司17全年業績虧損。2017年吉林省年均電煤價格指數同比上漲36.77%,公司燃料成本相應增加36.46%,導致公司火電、熱力業務共計實現毛利-1.19億,較2016年大幅減少4.76億。受火電、熱力板塊拖累,2017年公司歸母淨利潤虧損3.4億,同比減少2710.81%,其中Q3、Q4分別虧損1.47、2.3億,影響公司全年業績。2018年3月吉林省電煤價格指數536元/噸,仍處近年高位,公司業績釋放有待煤價進一步回落。
熱電項目投產貢獻火電裝機增量,積極加碼風電光伏佈局。18年1月長春東南熱電項目1#正式投運,2#有望儘快投產,投產後公司火電裝機較17年底增長24.87%。公司17年投資近20家新能源子公司,金額共計11.17億元。截至17年底,公司已投產新能源裝機240.17萬kW,裝機佔比達46%,佈局遍佈18個省份。公司4月27日公告投資修建吉林白城光伏應用領跑基地2號、3號各100MV光伏發電項目,總投資13.92億元,預計2018年底全容量建成併網。此外,公司河南南旋風(100MW)、大山水風電(180MW)、江西蓮花山(100MW)等新能源項目有序推進,公司有望加速轉型為新能源電力運營商。
盈利預測與評級:綜合考慮公司未來幾年的裝機增長及煤價、電價變動趨勢,我們下調18、19年公司歸母淨利潤(調整前18、19年盈利預測分別為2.66、4.2億元),並新增20年歸母淨利潤,預計18-20年公司歸母淨利潤分別為2.17和2.76和3.83億元,當前股價對應PE分別為32倍、25倍和18倍。公司新能源板塊處於快速成長期,火電、熱力板塊業績釋放尚待煤價回落,維持“增持”評級。
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皖能電力（個股資料 操作策略 股票診斷）
皖能電力:電價上調一季度扭虧為盈,業績有望環比改善
皖能電力 000543
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨,王璐 撰寫日期：2018-04-17
事件:
公司發佈2018年一季報預告,預計歸母淨利潤為7500~9500萬元,相對於上年同期虧損約4000萬元實現扭虧為盈。
投資要點:
發電量增加,機組綜合平均電價同比上漲推動火電主業實現扭虧為盈。2017年3月公司下屬皖能銅陵6號機組(100萬kW)正式投產,帶來裝機規模擴張。今年一季度全國火電發電量同比增長8.7%,1-2月安徽省火電發電量同比增長11.7%,年初低氣溫及經濟持續回暖帶動全國火電發電量同比大幅增加。因2017年7月1日起安徽省上調燃煤發電機組標杆上網電價1.51分/kWh(含稅),今年上半年公司機組綜合平均電價存在同比上漲。發電量增長及電價上漲推動火電主業實現扭虧為盈。同期參控股公司投資收益較去年同期大幅上升,抬升公司一季度整體盈利水平。
逆勢煤價上漲實現盈利扭虧及環比改善,公司業績持續改善可期。今年一季度,國家發改委披露的安徽省電煤價格指數平均為648元/噸,較上年同期均價同比增長6.75%,環比2017年Q4均價增長3.98%。2017年Q4公司歸母淨利潤0.32億元,在煤價環比上漲的背景下,2018年Q1預告淨利潤環比仍有環比提升。我們預計,隨著電煤價格的回落,以及用電需求的持續回暖,公司業績有望持續改善。
內生增長+資產注入,公司裝機規模有望進一步提升。公司在建錢營孜(2×350MW)發電項目擬於2018H1投產,投產後有效提升公司裝機規模。公司擬公開發行可轉債,募資總額不超過40億元,用於收購控股股東皖能集團所持有的神皖能源(在運460萬kW,在建132萬kW預計今年底投產)49%股權;此外公司尚有國電蚌埠(120萬kw,持股30%)、國電銅陵(126萬kw,持股比例25%)有待完成注入,公司未來裝機成長性確定。
盈利預測與評級:參考一季報業績預告,我們上調預測2018年歸母淨利潤為3.01億元(上調前為2.2億元),維持預計2019-2020年公司歸母淨利潤分別為4.15和5.06億元,對應EPS為0.17、0.23和0.28元/股,對應PE分別為28倍、21倍和17倍。公司當前PB估值0.85倍,低於行業平均水平。未來業績釋放有待煤價進一步回落,維持“買入”評級。
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福能股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
福能股份:傳統業務或修復,風電驅動新成長
福能股份 600483
研究機構：申萬宏源 分析師：王璐,劉曉寧 撰寫日期：2018-03-26
福建省國資委下屬電力龍頭,火電盈利承壓、風電業績亮眼。公司大股東為福能集團,實際控制人為福建省國資委。截至目前公司控股在運裝機達347.10萬千瓦,佔福建省發電總裝機的6.25%,其中風電裝機規模66.4萬千瓦,佔福建省風電裝機規模的26.14%。近年來公司積極開拓風電項目,風電裝機佔比持續提升。17年公司煤電板塊承壓煤價,風電板塊裝機增長疊加利用小時數增加業績亮眼,公司旗下全資風電運營平臺福能新能源實現淨利潤4.61億元,同比增長37.54%,為公司貢獻54.27%的淨利潤。
火電板塊業績有望逐步修復,後續外延擴張落地、資產注入可期,盈利修復+裝機增長帶來成長空間。由於煤價高企和天然氣供應緊張等因素,公司下屬煤電和氣電機組盈利承壓,17年業績為近年來最低點。後續隨著煤價有望逐步回落,天然氣供需緊張局面改善,火電板塊存量機組盈利有望逐步回升。公司17年公告收購華潤電力旗下溫州和六枝兩個煤電項目(107萬kw 權益裝機),預計18年完成收購公司火電裝機逆勢擴張。華潤六枝系坑口電站,配套煤礦投產後盈利能力有保障;華潤溫州資產質地較優,後續煤價回落火電盈利能力有望進一步攀升。另外,當前福能集團體內尚有218.5萬kw 的權益火電裝機承諾於2020年底之前完成注入,將會助力公司火電板塊整體規模進一步擴大。
福建發展風電稟賦優異,公司項目資源+資金優勢兼具,全力加碼開啟風電板塊高成長。
福建省風力資源較好,同時屬於四類風區上網電價較高,無棄風限電,開發風電項目回報率較優。截至2017年底公司在運風電66.4萬kw,在建42.3萬kw,其中陸上風電22.3萬kw,海上風電20萬kw。綜合考慮公司裝機核准和投產進度,我們預計公司2020年底在運風電裝機有望達154萬kw,較當前有132%的增長空間。公司背靠福建省國資委,攜手三峽集團,在福建省內獲取項目能力一流;當前公司資產負債率僅44%,18年擬發行28億的可轉債,預計將會進一步降低融資成本。項目資源+資金優勢兼具,公司規劃明確,後續將加速擴張風電裝機,開啟風電板塊高成長。
18年核電項目核准重啟在即,公司作為福建省屬龍頭參股多個核電項目,中長期持續受益。根據能源局發佈的《2018年能源工作指導意見》,今年計劃核准開工6~8臺核電機組。
我們判斷隨著三代核電技術成熟、核准重啟,核電行業有望迎來新一輪發展機遇期。公司作為福建省屬龍頭參股多個在建和擬建核電項目,權益裝機規模約380萬千瓦,考慮到核電建設週期一般為5年左右,本輪核准重啟將會助力公司中長期業績成長。另外集團目前持有在運的寧德核電10%股份,若按承諾於2020年完成注入,至少將為公司增厚1億元以上利潤。
盈利預測與估值:我們預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為10.52、13.03和15.39億,對應EPS 為0.68、0.84和0.99元/股,當前股價對應PE 為
12、9和8倍。考慮到可比公司18和19年估值水平分別為15和14倍,公司估值較低、盈利成長性較高,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:煤價進一步上漲;風電項目推進進度不及預期。
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浙能電力（個股資料 操作策略 股票診斷）
浙能電力2017年報點評:不懼逆境,擁抱成長
浙能電力 600023
研究機構：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2018-04-12
開源節流應對煤炭成本攀升,取得積極成效
2017年面對煤炭高企困境,公司開源節流積極應對。大用戶直供競得電量287億千瓦時,參與電量替發交易節約發電成本1.7億元。供熱規模進一步提高,全資及控股發電企業全年累計用戶側供熱量1531萬噸,同比增長超過40%。通過搶發電、提供熱、降能耗、強管控等提質增效措施,度電綜合成本在2016年下降1.01分的基礎上再下降0.69分,增加利潤近7.83億元
煤炭銷售大幅提升,毛利貢獻表現亮眼
公司燃煤主要由子公司富興燃料向國內煤炭企業採購,在2017年煤炭供給緊平衡情況下,公司不僅完成保供任務,並且實現煤炭銷量1500萬噸,貿易收入75.39億元,毛利達到近7億元,較去年同期提高6.3億元的出色成績,展示出超強的資源獲取能力和成本管控能力。我們認為,煤炭貿易業務或存在波動,但結合以往公司有能力通過控制煤炭採購量實現煤炭貿易業務對電力主業的有效對沖,降低煤價持續上行帶來的不利影響。
高瞻遠矚,佈局成長
2017年公司累計完成項目投資123.15億元,戰略性投資入股中國核電,成為其第二大流通股股東,收購寧夏“一控五參”電源項目股權,參與投資巴西聖西芒水電站特許經營權項目和孟加拉吉大港燃煤電廠項目。我們認為,公司經營性現金流充沛,資產負債率較低,可有效支撐後續項目投資,而戰略性佈局新能源及海外電源項目,有望突破原有火電業務瓶頸,收穫長期成長。
維持“增持”評級
我們預計,公司在2018~2020年將實現52.78億元、63.21億元、71.68億元淨利潤,當前股本下EPS0.39元、0.46元、0.53元,對應14.0倍、11.7倍、10.3倍P/E。
風險提示:浙江省用電量增速或不達預期;煤價或持續上漲。
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