濰柴動力(02338)於7月9日發表業績盈喜，預計2018年上半年淨利潤為39.8億至45億元人民幣(單位下同)，同比增長50%至70%。
但是盈喜並未提振市場對該公司的情緒，近幾日，股價相對平淡。
其實，今年以來整個重汽行業則處於強勢趨勢，2018年1—6月累計重卡銷售同比增長，這與市場預期因2017年基數較高及政策紅利消退而導致下滑形成鮮明對比。
行業銷量連續四個月從今年3月到6月份都超過10萬臺，因此今年以來濰柴、中國重汽(03808)股價均平穩上漲，股價走勢與行業業績步調很和諧。
智通財經APP認為，如果按重汽銷售數據，首選肯定是銷售龍頭中國重汽，但是濰柴目前對應動態市盈率(TTM)為9.7，而中國重汽的TTM為8.6，這樣看來，市場資金更傾向於濰柴。
下半年銷售或將放緩
2017年全年重卡銷量達111.69萬輛，創下歷史新高，而這股火爆勢頭持續至今。據統計數據顯示，2018年6月，國內重卡市場累計銷量達11萬輛，環比下滑3%，同比增長13%;1-6月累計銷量近67萬輛，累計增長15%。
後市能否再續高峰創新再一個年度銷量新高?
值得注意的是，6月份數據雖然靚麗，但是環比是下降的。此外，中國重汽6月份銷量同比是0增長的，濰柴旗下的陝重汽也僅有2%的增長。
首先，從政策方面來看，按交通部《車輛運輸車治理工作方案》的規定，今年的7月1日，不合規的轎運車將全部禁止上路，橋運車更新換代拉動了上半年的市場需求。
因此，橋運車更新換代拉動了上半年的市場需求，下半年需求將減少，因為該換車的都已經換好了。
此外，6月份不少車企衝擊上半年銷量，加大銷售力度，對重卡市場銷量帶來一定拉動。
值得一提的是，進入到下半年，個別重要地區或存在秋冬大氣汙染綜合治理，並將涉及到部分行業限產或停工，這也將再次影響到重卡消費的需求。
據行業分銷商數據顯示，卡車新訂單有所放緩，6月卡車訂單按月跌20%至40%，同比跌20%。瑞銀也預計，未來數月重卡需求續減，從長遠來看，在內地更嚴格的環保政策下，全週期卡車需求將面臨壓力。
由此可見，雖說勢頭強勁，但重卡市場將迎來淡季，自七月起，主流重卡企業接到的訂單數量有較大回落，7月銷量很大可能將出現下滑，後市表現也不容樂觀。
毛利潤率提高或將抵消重卡
濰柴的盈喜報告中明確指出，2018年上半年淨利潤增加主要由於該集團通過產品結構調整及產品轉型升級，引領該集團競爭力持續提升。
如濰柴引領行業大馬力趨勢，憑藉產品的優異技術，站穩大馬力市。2015-2017 年，公司12-13L 發動機銷量佔總銷量(含輕型)比例從20.9%提升至34.8%，單臺淨利潤提升至一萬元左右。
此外，隨著排放標準升級，大排量佔比提升，單臺淨利潤有望持續增加。
除了大馬力發動機銷量大增，濰柴在非道路用發動機開始發力，欲搶佔市場份額。
值得一提的是，全球物流物業持續發展，也是濰柴產品銷量的主要利好因素。
綜上，濰柴在重卡行業全方位領先，市佔率提升和產品結構升級趨勢下，公司業績受重卡週期波動影響顯著減弱。憑藉豐富的產品結構，預計2018年毛利率將進一步提高。
其實，早在濰柴發佈2017年財報的時候，其管理層就明確表示，今年的毛利率將進一步提高。
因此，與瑞銀悲觀預期截然不同的是，中信里昂認為濰柴發佈上半年盈喜，反映市場低估集團提升市佔率及高毛利潤髮動機銷售對盈利帶來的正面影響。
該行還預計，濰柴動力2019財年將爭取更多市佔率，毛利潤提升將會抵銷重型卡車市場潛在放緩，並將其目標價升至13.59港元。
美銀美林亦表示，濰柴動力今年在重卡巿場的巿佔率將會微升，預計2018-2020年的核心盈利可望增長5-14%。
最大優勢，擁有重卡黃金產業鏈
除了市佔率提升，產品結構多元化等利好因素之外，濰柴動力最大的優勢可以說是擁有重卡的黃金產業鏈。
目前的濰柴，整車、變速箱和發動機協同效應明顯，發動機主要由濰柴提供，2017 年市場份額高達33.1%。旗下的整車生產商陝重汽市佔率持續提升，穩居第一梯隊。
除了發動機、整車，濰柴還擁有產品火花塞，由旗下株洲湘火炬生產，車橋則由漢德車橋提供;此外，法士特則主要提供變速箱，據悉法士特變速箱產品技術和市場份額也是遙遙領先同業公司。
通過近些年的海外佈局，濰柴的海外業務全面向好。如7月3日，濰柴進一步增持全球第二大叉車巨頭凱傲205.36萬股股份，此筆收購完成後，濰柴所持凱傲股權由約43.26%增至45%。
其實，對於濰柴為什麼進一步擴大持有凱傲股權很好理解，首先，濰柴不差錢，其次凱傲業績相當好，2017年實現營收79.79億歐元，同比增36.8%，淨利潤4.26歐元，同比增73.3%。
值得一提的是，凱傲公司治理結構的改善以及激勵機制到位，預計2018年凱傲營收和淨利潤都將穩步增長。
據悉，濰柴在白俄羅斯中白工業園內建設的濰柴馬茲項目將於2018年11月18日正式投產，雙方將合作生產發動機，設計年產能為2萬臺發動機。
此外，今年5月份，濰柴動力與英國固態氧化物燃料電池商錫里斯動力(Ceres Power)簽署戰略合作協議，計劃投資4000餘萬英鎊(約3.12億港元)，認購錫里斯部分新股，持股比例達20%。
與錫里斯的合作，是濰柴積極推動2020-2030戰略的重要部署，也是在新能源產業園佈局上的重要舉措。
通過近些年的的併購整合，目前濰柴將跨越週期，具備更穩定的成長性。
從濰柴上市以來的走勢來看，也體現了對於重卡市場來說，與經濟走勢相似，出現“V”字型或“U”字型走勢的可能性不是很大，保持新常態將是一個長期的趨勢。
對於已經連續走強了一年多的濰柴動力，能否持續買入，有人會遲疑也是情理之中，但是好在濰柴最大優勢在於全產鏈佈局，週期性弱化，此外公司積極儲備新能源，進入叉車、智能物流和高端液壓領域，以及開拓美國和歐洲市場，成長空間將進一步打開。
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