随着证监会的一纸《市场禁入决定书》，作为“私募市场第一案”的阜兴集团诸多细节逐渐暴露出来。
《决定书》全文6913字，我们放在第二条。关于阜兴已经写过好几篇了，回复“阜兴”可以看历史推文。
私募产品“流水线”生产
阜兴集团的操作模式，说是私募产品“流水线”也不为过：老板专门负责制造需求，郁泰专门负责把需求包装成产品，意隆再专门负责把产品卖出去；资金募集后迅速归集至管理方资金池账户，一部分用于对付本息，剩下的用于购买资产、佣金提成等。
这里面，有一些数据，看上去触目惊心：
已核查的160个基金产品，共计募集资金368.45亿元，挪用金额合计365.65亿元，占已分析资金总额的99.37%；
具有资金池特征的账户主要有24个，占全部资金流水涉及的单位或自然人账户数量的4.87%，但资金池的累计资金进出合计达7,976亿元；
募集资金从投向账户最终转入关联方资金池的总量达到348.46亿元，占全部募集资金比例的94.58%；
挪用金额达到99.37%，这意味着阜兴集团的所有尽调资料、项目合同信息其实都不用看，投资者资金实际流向和基金合同毫无关系，说是“诈骗”毫不为过。这个骗局能够几年不揭破，持续玩下去，最重要的原因有两点：
一是数目庞大的“关联方”：365个关联公司，随便挑出几个拿出来做融资，普通人即使能够警惕到去查查这些公司究竟是谁，也很难查出来背后竟是同一个老板；这些看上去毫无关联的“关联方”构成了朱老板的资产端；
第二点就是针对“资金端”的个人投资者，做了专业而精致的分工包装。想做固定收益？意隆财富满足你；看好产业基金？西尚投资任你选；觉得供应链靠谱？上海郁泰等着你……
总之，没有一个100万的投资需求，在阜兴系私募得不到满足。
看上去高大上的投资概念，最后都沦为了把钱募集过来的借口，资金一旦进入募集账户，后面都是统一听指挥了。
当旁氏遇上自融
从流程上也能看出来，阜兴系私募是披着私募的皮在搞旁氏和自融（所谓的“关联交易”）的把戏。很多人以为二者是一回事，其实内核不同。所谓旁氏，核心在于“承诺高息，借新还旧”；而自融，核心在于，“自己募资自己用”。
朱老板能够一人打通这两个把戏，秘诀就在于通过“关联公司”和“私募壳”打通了资金端和资产端。资金端负责制造概念融资，资产端为这些概念找到落地的伪装；而实际上都听命于朱老板一个人的指挥棒。
如果要反思阜兴案，第一点就是警惕既掌握“资金端”，又掌握“资产端”的金融集团融资。现在回过头来看阜兴和意隆曾经的自我介绍：
阜兴集团是一家集商业地产、资产管理、金融、稀有金属、健康医疗、贸易和文化传媒等产业于一体的大型民营集团，下属分（子）公司近 100 家，员工 3800 人。
意隆财富依托投资方上海阜兴实业集团有限公司强大产业平台，借助其多元化的综合产业布局，与实体经济紧密结合，优先获取众多优质项目资源。
下次再见到“优先获取众多优质项目资源”，请自动翻译成“关联交易更方便”。个人建议，对于热衷于拿金融牌照的大型集团发的、实际投向为集团内部融资项目，直接pass 掉。一手募集资金，一手掌握资产，自融玩起来实在太方便；
第二点，如何避开“旁氏骗局”？最重要的一点就是关注底层资产，不要迷信“过往历史完美兑付”等类似宣传；《决定书》里也提到，阜兴系私募机构在各种渠道频繁发布“完美兑付公告”，用历史项目“完美兑付”暗示以后项目也会“完美兑付”。
“完美兑付”正是所有旁氏骗局在出问题前的重要特征。银行还有个坏账率，私募基金的交易对手资质更差，有违约案例才正常。重要的是违约之后如何管理，是否足够专业、尽责。宣传“完美兑付”，要么是刚成立没做多少项目，要么是不诚实，要么就是挪新还旧。
不迷信“完美兑付”，才能冷静看底层资产。当然，只有管理人和资产端完全独立，才能真正看清底层资产。否则再好的尽调，也不过是把钱搂过来的借口罢了；
最后一点是私心想说的：
160个备案基金项目，将近一半（44%）的资金在24个账户进出，资金累计进出7,976亿元，如此大额的、频繁的资金进出，为何没有提前预警？明明设立了托管制度，但还是有99.37%的资金遭到挪用，为防止资金挪用的托管制度，难道存在的意义仅仅是让托管方收一道托管费用吗？
如果把“托管”看做是防止资金挪用的看门狗，那这条狗无疑是睡着了。
在《卖者尽责与买者自负》中，我们对比过：2008年12月，被称为美国历史上最大的“庞氏骗局”的伯纳德·麦道夫案发后，2014年1月作为麦道夫投资基金开户银行的摩根大通银行（只是开户行，非管理方），被指协助欺诈，判罚金17亿美元；后摩根大通银行再支付了5.43亿美金后与投资者和解。
摩根大通银行仅仅是给基金开个户，就被罚了17亿美金；阜兴集团天天宣传自己的基金“经协会备案可查”、“银行独立托管”，现在看来这些机制根本没有起到应有的保护作用。在我国的监管制度赶上来之前，投资者心中不要高估私募基金的合规性，“备案”和“托管”仅仅是个门槛，远远不能真正保障资金安全。
当然，所谓“往者不可谏”，对相关投资人来说，目前仅仅是定了了“诈骗”的调子。最重要的还是关注到这些资金最终流向哪里，形成资产并收回的又有多少。
就在昨天，2015年年底被立案调查的E租宝终于官宣清退，有人估计回款比例在40%~50%。从出事到清退，E租宝的投资人等了4年多；对阜兴系的投资人而言，被侵占的资金要回款到账，可能要同样经历漫长的等待。
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