外匯天眼APP訊 : 2019年的A股市場是出乎意料的“大年”，一大批基金取得了50%以上的收益率，大幅跑贏滬深300指數。回首這一年，海外資金成為A股市場重要的增量資金，並顯著影響著市場的“審美”偏好，帶來優勢行業和優質龍頭的價值重估。
機構話語權提升
在全球經濟疲軟與流動性寬鬆並存的背景下，2019年全年A股市場呈現“衝高-回落-震盪”的走勢。回顧2019年，A股有幾個特徵值得關注。
首先，外資正在深刻影響著A股投資風格。2019年，MSCI、富時羅素、標普道瓊斯國際三大指數相繼擴容，外資成為A股市場重要的增量資金，與公募、保險呈三足鼎立之勢。外資入場顯著影響市場的“審美”偏好，帶來優勢行業和優質龍頭的價值重估，以大消費為代表的核心資產持續跑贏市場。
其次，結構性行情顯著，主動權益類基金賺錢效應明顯。2019年股市結構性行情明顯：優質股與劣質股估值分化，績優股與虧損股相對估值中樞從1倍移至2倍。2015年-2018年，A股投資者結構發生深刻變化，個人投資者持股佔比由25.2%連續下降至19.6%，機構話語權提升。2019年滬深300指數上漲36.07%，623只主動權益類基金收益率超過50%，5只產品收益率超過100%。另外，科創板開閘，資本市場改革加速。
流動性寬鬆持續
展望2020年，筆者認為，2020年仍會是流動性寬鬆的時期，利好風險資產估值提升。國際方面，2019年以來有40個左右的國家或地區降息。國內方面，預計下半年通脹壓力緩解後，貨幣政策空間或打開，引導中性利率進一步下行。總體而言，預計上半年全球流動性寬鬆，下半年國內流動性寬鬆，均利好金融資產的估值提升。
2020年經濟階段性企穩，疊加庫存週期底部，企業盈利有望見底回升。本輪庫存週期從2016年7月份開啟補庫存，當前庫存處於歷史低位，向下空間不大。按照庫存週期大致為3-4年左右，2020年有望步入新的補庫存階段。隨著庫存週期有望反彈、PPI或迎來正增長，企業盈利也有望見底回升。
資本市場持續釋放改革紅利，外資及國內長線資金有望加速入市。在降槓桿、促進科技進步、經濟轉型的背景下，資本市場重要性持續提升。同時，外資流入是大趨勢長邏輯，國內長期資金也在加速入市，加快A股機構化進程。其中，國內的增量資金包括銀行理財子公司、保險權益投資、社保養老金等。
消費龍頭具長期配置價值
正如前面所言，2019年A股是少見的“大年”行情。有些投資者擔憂2020年權益資產是否依然還有投資機會。對此，筆者認為，從大類資產配置的角度看，A股是最具性價比的資產。在“房住不炒”基調下，一線房市租金回報率從2008年3.5%降至2019年的1.6%，對應估值從30倍左右上升至62倍。當前十年期國債收益率約3.14%，相當於32倍估值。而當前A股估值僅有17倍，相對其他大類資產估值優勢明顯。從縱向對比來看，當前A股總體估值在歷史30%分位，大部分行業的PE估值也處於歷史30%分位之下，性價比較高。
從行業配置角度看，個人更偏好大消費行業。參考海內外經驗，在A股機構化及長期資金持續流入的背景下，長期資金偏好的大消費行業擁有較好的投資機會。
首先，消費成為經濟增長的第一驅動力，消費對經濟增長的貢獻率超過60%，遠高於投資和出口。其次，人均可支配收入和人均消費支出持續上行，消費升級趨勢不變。另外，國內消費市場空間廣闊，消費行業具有需求穩定、現金流穩定等優勢。中國消費龍頭在全球具有極強的競爭力，未來增長確定性高，龍頭具有長期配置價值，繼續關注食品飲料、家電、餐飲旅遊、醫療服務等消費領域。除此以外，其他行業也存在機會，但在行業及個股選擇上需要和自己的持股週期及能力圈相互匹配，才能獲得較好的中長期收益。
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