粤开证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中国铁建(601186)
事项：
公司拟分拆旗下装备业务铁建重工至科创板上市。
评论：
铁建重工是公司旗下优质资产
中国铁建旗下有两大装备制造平台，分别是铁建重工和铁建装备，铁建重工的主营业务为掘进机装备、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造和销售；而铁建装备主要从事大型养路机械相关业务。
截止2019年9月30日，铁建重工总资产约163亿，净资产68.1亿，净利润9.3亿，2016-2018年，铁建重工净利润分别为9.6、13.1和16.4亿，保持了较好的成长性。
根据铁建重工官网的信息，公司成立于2007年，从零起步打造了轨道系统、掘进机、隧道装备等三大成熟产业板块，并积极布局新型交通装备、高端农机、绿色建材装备、煤矿装备、新型工程材料等多个新兴产业板块。集团坚持只开发能够填补国内外空白的产品，且产品市场占有率和科技水平必须处于国内行业前三名的原则。
铁建重工分拆上市有利于中国铁建的价值发现
本次分拆完成后，从业绩提升角度，铁建重工的发展与创新将进一步提速，其业绩的增长将同步反映到公司的整体业绩中，进而提升公司的盈利水平和稳健性；
从价值发现角度，铁建重工分拆上市有助于其内在价值的充分释放，公司所持有的铁建重工权益价值有望进一步提升，流动性也将显著改善；
从结构优化角度，铁建重工分拆上市有助于进一步拓宽融资渠道，提高公司整体融资效率，降低整体资产负债率，增强公司的综合实力。
近期建筑央企资本运作速度加快，我们认为对于央企PB的重估才刚刚开始
随着国企改革的深入，我们观察到央企的资本运作有加速的趋势，后续主要在两个方面，一是通过债转股降低杠杆率，中国铁建也于同期披露了110亿元的债转股计划，此前中国中铁已经完成了约117亿元的债转股；
另一个重点就是分拆上市，铁建此次分拆铁建重工上市仅只是开始，后续铁建装备等业务板块不排除继续分拆上市；
而中铁旗下的中铁重工已经借壳中铁二局实现分拆上市，中铁还控股了恒通科技，预计后续将作为其装配式建筑的发展平台。
我们认为随着杠杆率的下降，经营效率的提升，以及优质资产的重估，建筑央企的资产价值将被市场重新认识，目前几家央企PB均不到1倍，我们认为存在低估
重申“买入”评级
我们预计公司2019年-2021年，公司营业收入分别为8261亿元、9189亿元、10056亿元，同比分别增加13.1%、11.2%、9.4%；归母净利润分别为199.1亿元、219.1亿元、239.1亿元，同比分别增加11.0%、10.1%、9.1%。预计2019年-2021年EPS分别为1.47元/股、1.61元/股和1.76元/股，对应的PE分别为7/6/6x，公司在交通基建领域绝对龙头的地位已经奠定，是未来行业集中度提升的受益者，目前估值位于历史底部，我们认为无论是稳基建投资政策还是分拆上市，以及国企改革的持续深入，都利于公司估值提升，重申“买入”评级。
风险提示
分拆上市不确定性；
宏观政策方向变动。
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