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北極星水處理網訊:工業水處理領域的京源環保，叩響了科創板的大門。
京源環保擁有工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研核心技術，主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計與諮詢、集成與銷售以及工程承包業務，也在新三板掛牌。科創板掛牌流程最新顯示，京源環保已於2019年12月27日通過了上市委會議審議。
不過，《商訊·公司金融》發現，京源環保業務上有高度依賴電力行業的現象，電力行業帶來的收入比重接近8成，而這其中近7成還都來自電力行業前五位大客戶。與同行業公司相比，業務規模上尚需努力，而掣肘的業務發展的資金方面，京源環保則面臨錢袋不寬裕的窘境，公司連續多年營活動現金流量淨額為負數，這無疑抑制了其高速發展，此番衝擊科創板的目的之一，主要就是利用募資補充流動性資金需求。
靠電力公司撐門面
京源環保大概是2019年最後一批上會的科創板IPO成員，該公司成立於1999年3月30註冊資本8046.35萬元，法定代表人為李武林。自成立以來，公司擁有工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研核心技術，主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計與諮詢、集成與銷售以及工程承包業務。
資料顯示，京源環保的業務覆蓋電力、化工、金屬製品等行業，客戶包括華能集團、大唐集團、華電集團、國家能源集團、國家電投集團、華潤電力、京能集團、粵電集團，以及中泰化學、安徽豐樂農化、江門崖門新財富等。
不過，需要指出的是，在業務上，京源環保絕對有“偏科”現象。公司稱，現階段的主要收入來源於火電行業，且客戶集中度較高，在2016年、2017年、2018年、2019年上半年裡，來自於電力行業的收入佔主營業務收入的比重分別為95.45%、87.1%、59.34%和78.94%。
另外，招股書數據顯示，2018年化工行業的收入佔比為25.34%，金屬製品行業是收入佔比為5.09%。而把電力行業客戶排序後可見，2019年上半年的前五大客戶共實現了7991.59萬元的收入，佔營業收入比例高達69.93%。
這說明了京源環保不但依賴電力行業，同時客戶集中度極高。水處理行業的多數核心技術具有向其他行業的可拓展性，但京源環保依然在電力行業偏重較大，這似乎也暴露了公司面向非電行業水處理領域的針對性技術儲備仍有不足的情形。
同時，考慮到行業因素，一旦火電廠上網電價和煤炭價的調整就會影響火電廠的經營業績和建設及改造需求，這也無疑會影響到“偏科”的京源環保業務的開拓和應收賬款回款的速度。
有趣的是，如此深耕電力行業，京源環保在行業裡的市場佔有率卻是極低的。
據悉，京源環保火電行業2016年、2017年和2018年相關產品收入分別為9058.3萬元、14132.03萬元和14811.98萬元，根據對火電行業水處理設備新增和改造的市場容量的測算，市場容量每年估計分別為16-48億元和25-34億元左右，因此，火電水處理設備投資市場容量約為40-80億元左右。
通過計算公司火電行業相關收入和水處理設備投資市場容量的比值，公司的產品市場份額分別約為1.13%-2.26%、1.77%-3.53%和1.88%-3.76%。對此，京源環保解釋稱，電廠水處理服務內容較為寬泛，大部分行業內企業由於技術儲備或者自身專業定位的限制，均專注於其中某一項或者某幾項系統設備，這才導致了公司產品市場佔有率較低。但無論理由如何，由上足以說明整個行業競爭的激烈。
A股已有多家同行
說起來工業水處理行業裡叫得出名字的公司也不少，由於業務內容涵蓋不同，各自擁有的優勢也不盡相同，比如在水處理設備製造與系統集成環節具有相對競爭優勢的企業包括中電環保、巴安水務、中建環能和久吾高科等；在水處理工程和投資運營環節具有相對競爭優勢的企業包括華電科工、朗新明、大唐水務、西熱水務、博天環境、凱迪水務和萬邦達等。
京源環保表述稱，其業務優勢在於工業廢水的水處理設備製造與系統集成環節。據招股書中描述，京源環保是環保水處理設備供應商，故將自己和中電環保、巴安水務、中健環能，以及久吾高科等公司作同行業競爭對手的比對。
資料顯示，中電環保主要提供工業和城市環保系統解決方案，主要業務領域除了水務之外，還包括固廢處理和煙氣治理，以及環保產業協同創新平臺，2018年營業收入和淨利潤規模分別7.98億元和1.26億元，研發投入佔營業收入比例和研發人員數量佔比分別為4.56%和23.11%。
巴安水務主營業務涵蓋市政水處理、工業水處理、固體廢棄物處理、天然氣調壓站與分佈式能源以及施工建設等五大板塊，2018年營業收入和淨利潤規模分別11.04億元和1.15億元，研發投入佔營業收入比例和研發人員數量佔比分別為2.39%和25.6%。
中建環能主營業務涵蓋工業水環境治理、市政及流域水環境治理，以及離心機產品的研發、生產和銷售，2018年營業收入和淨利潤規模分別11.86億元和1.46億元，研發投入佔營業收入比例和研發人員數量佔比分別為3.12%和10.25%。
久吾高科主營業務為陶瓷膜等膜材料和膜分離技術的研發與應用，並以此為基礎面向過程分離與特種水處理領域提供系統化的膜集成技術整體解決方案，2018年營業收入和淨利潤規模分別4.72億元和5760.8億元，研發投入佔營業收入比例和研發人員數量佔比分別為3.73%和15.98%。
至於京源環保，2016年、2017年和2018年營業收入分別為9671.82萬元、1.66億元和2.53億元，淨利潤分別為1690.32萬元、2902.11萬元、5356.76萬元，研發投入佔營業收入的比例分別為4.61%、3.71%和3.79%，研發人員數量佔比分別為22.97%、24.14%和26.42%。
對比各參數可以發現，京源環保與同行業可比上市公司在營業收入規模上存在一定差異，要想跟上步伐甚至超車，至少還需要上一個臺階，而衝擊科創板顯然就是京源環保的加速發展的最佳途徑之一，至少也是一個重要的融資手段。
此次，京源環保計劃募約2.7億元，投向3個項目，其中一個就是“補充流動資金項目”，額度為1.36億元，之所以在此次IPO項目佔比不小，歷史數據也顯示，京源環保在報告期內的經營活動現金流量淨額分別為-2633.1萬元、-2792.11萬元、-2443.23萬元和-1377.97萬元，可見資金並不寬裕。
原標題:京源環保倚重電力行業客戶，IPO融資求發展
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