【“虛幻”出的“25萬億”！——對基建增速的系統測算】中泰證券 梁中華、吳嘉璐等：2020年部分省市公佈的“25萬億”的重點項目投資規模，其實只是一個“計劃”項目規模，並不會在2020年一年內全部落地，很多需要未來多年建設。實際上，如果按照總計劃規模進行比較，今年公佈的計劃項目規模不僅沒有增加，還有所減少。如果我們只看2020年將要付諸實施的投資規模，確實有所增加，但更多是投資節奏前移。
我們拆分基建主要資金來源進行測算，預算內資金的發力主要來自赤字率的上調和調入資金增加；自籌資金中，專項債和政金債可能成為今年基建發力的主要來源；受益於項目資本金比例的下調，基建領域貸款會有邊際改善。整體來看，主要的幾項資金或比去年增加1.5萬億，拉動基建投資增速回升至8%。
2018年12月中央經濟工作會議首次提出了新型基礎設施的概念，其主要特徵是高技術或補短板。雖然我國新型基礎設施建設目前處於快速增長階段，但總體規模仍然有限。今年新增專項債中，包含補短板在內的廣義基礎設施建設約2400億，佔總體基礎設施建設約33%。PPP項目中新型基礎設施建設佔比逐年提高，但目前約為13%左右。未來政策發力穩增長時，對新基建會有更多政策傾斜。
總結來說，我們認為在經濟下行壓力較大的時候，基建肯定會發力，但融資端依然有很多約束，再加上疫情對開復工的節奏構成較大影響，對今年的基建總量增長也不應有太高的預期。更多應該關注結構上的基建機會，尤其是政策傾斜的新基建領域。往前看，房地產市場均值回落壓力仍較大，政策更多是減小經濟下行的斜率，以此為契機推進經濟、機制等各領域的深化改革，促進新經濟的發展，做長期正確的事，會是更長遠的考慮
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