華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
理邦儀器(300206)
事件概述
公司公告2019年年度業績預告，預計收入為11.37億元，同比增長14.50%，營業利潤為1.36億元，同比增長66.21%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.31億元，同比增長41.74%。
分析判斷:
業績略超預期，公司產品得到臨床更廣泛認可
分季度看，公司2019年Q1-4的單季度收入同比增速分別為15.60%、7.38%、14.99%和20.27%，後三個季度公司增速加快，尤其第四季度，增速達20%，遠超市場預期。我們判斷，（1）公司IVD業務在血氣和磁敏的帶動下增速超30%，公司血氣分析儀作為國內血氣龍頭地位進一步得到認可，而磁敏隨著檢測項目增多、臨床的接受度加大而逐漸放量，我們預計公司磁敏累計裝機約300臺；（2）公司婦幼保健產線繼續維持公司在細分科室的龍頭地位快速增長，增速約25%；（3）心電監護業務在公司智慧醫療帶動下超15%的增長。
而利潤端，營業利潤為1.36億元，同比增長66.21%，公司經營效率大大提高。而歸母淨利潤，2019年公司非經常性損益對淨利潤影響預計為1400萬元左右（主要為政府補助和理財收益，而2018年非經常性損益為5417萬元），其中2019年政府補助較2018年減少2560萬元左右。則公司的扣非淨利潤增長超200%，進一步顯示公司經營效率的提高，盈利水平大幅改善。
而在銷售淨利率方面看，2017~2018年分別是4.50%和8.68%，而2019年Q1-3的淨利率均超過13%，我們預計公司全年的銷售淨利潤率超13%。公司銷售淨利率持續提升，向醫療器械行業淨利率水平靠攏。
而在非常規費用方面，一是關注公司2019年與邁瑞訴訟的費用支出為一次性支出，另外公司2018年公司有1800萬東莞博識的商譽減值，考慮到2019年博識業績的快速增長，預計商譽減值會大大減少。
公司產品契合疫情診療全流程，監護、心電和乾式血氣分析儀表現突出
公司的乾式血氣分析儀是國內第一品牌，便攜、出結果快（不到1min）、無交叉感染；而其磁敏免疫分析儀和特定蛋白免疫分析儀SP1200均可以測CRP，而磁敏免疫是POCT，契合疫情對於快速和便捷的要求；另外，疾病診療過程，監護儀、血氧儀和心電圖機等，也嵌套於疾病治療整個流程當中。公司乾式血氣分析儀等產品已經處於供不應求階段。
公司生產線常規是6條，現在增加到11條；POCT測試卡額外招聘30名工人保證後續試劑卡的正常供應。在疫情設備採購方面，根據公司2020年2月21日公告，截止2月20日，韓紅基金會採購了公司179臺血氣、9萬人份試劑、1100臺監護及206臺心電設備；在火神山醫院，公司監護儀裝機100臺、心電圖機35臺、血氧儀200臺、血氣生化分析儀5臺；雷神山醫院的裝機數量和火神山醫院差不多；在各方艙醫院，公司監護儀裝機650臺、血氣生化分析儀70臺、還有6臺便攜式彩超也順利入院。除此之外，武漢的四大醫院（即同濟醫院、協和醫院、省人民醫院、中南醫院），也安裝了公司50餘臺血氣分析儀。
維持“買入”評級
我們預計其收入2019-2021年為11.36/13.78/16.76億元，增速分別為14.50%/21.23%/21.63%，歸母淨利潤為1.31/1.91/2.58億元，增速分別為41.74%/45.47%/35.08%，PEG小於1，並且考慮到公司在體外診斷的獨特佈局和細分的優勢，疫情促進診斷設備進院帶來的後續持續銷售推動，維持“買入”評級。
風險提示
產能供應不及時，供應鏈封鎖，海外銷售不及預期。
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