霍克希尔曼-科恩是一家位于巴尔的摩市中心的百货公司，当时这家公司的老板科恩家族和一些主要股东都想出售自己的股份，后来他们就找到了巴菲特。
于是巴菲特拉着芒格一起飞去了巴尔的摩，到了那里之后，他们立刻喜欢上了科恩家族的人。这家人简朴、正直、城里到处都有他们的熟人，虽然很有钱了但是还开着一辆小破车。
巴菲特和芒格看了科恩公司的资产负债表，并出价1200万美元收购这家公司。
就像我们之前说的，此时的巴菲特还沉浸在格雷厄姆的“捡烟蒂”的投资理念里。科恩公司的价格的确便宜，业务也说得过去，但用后来巴菲特的话说，他们是用“三流的价格购买了一家二流的百货公司”。
1966年1月，巴菲特和芒格以及另外一个合伙人一起成立了一家叫做多元零售公司的控股企业，用这个公司收购了科恩百货，其中巴菲特占股80%，芒格和另外一名合伙人各占10%——这个时候巴菲特和芒格还是各自为战，各有各的投资企业，这次投资正好是两人第一次合作，时间是在两个人认识的7年之后。
然而这笔投资并不算特别成功，其实它恰恰显示了格雷厄姆“捡烟蒂”理念的一些局限性。
比如，虽然价格便宜，但当时科恩公司所在地还有三家其他的百货公司，所以竞争相当激烈；再比如，当时4家店只要有一家安装了电梯，其他三家也必须跟进；一家升级了展示橱窗或者购买了收银系统，其他家也必须如法炮制，时间一长就提高了公司运营的成本。
后来巴菲特给这种行为做了一个很有意思的比喻，叫做“在看演出时踮着脚”——意思就是说，如果前面有一个人想踮起脚来看得更清楚，那么后面所有人都会跟着做。
还有一个经典例子就是航空公司的“常旅客计划”——本来第一家公司推出常旅客计划，比如金卡银卡项目，是为了提高用户忠诚度，增强竞争力。但这个举措一出，所有其他航空公司也会跟进，结果每家公司的成本都提高了。
所以，后来巴菲特有一个重要的投资理念，叫做“买垄断不买竞争”，意思就是他很喜欢选择已经获得了胜利的公司，然后长期持有，获取超额收益——想想可口可乐、吉列剃须刀，甚至前一阵子刚买的苹果，是不是都有点这个意思呢？
用《孙子兵法》里的话说，这就叫“先胜而后求战！！
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