變賣或抵押了全部身家如願入主雲南白藥已經兩年，傳奇商人陳發樹仍處於鉅額浮虧中。
年報顯示，雲南白藥業績依舊疲軟。其營業收入和淨利潤不僅延續了2016年以來的個位數增長，去年淨利潤增速更是降至5.14％，創下了近10年之最。
不僅如此，創立於1902年的雲南白藥起家於醫藥，如今，醫藥盈利水平下滑明顯。相反，近年來多元化發展拓展的大健康產業中，雲南白藥牙膏異軍突起，去年貢獻營業收入44.07億元，佔比16.50％，但淨利潤超過15億元，佔比46.08％。
雲南白藥經營業績降速帶給陳發樹的壓力不小。歷經9年，耗資287.66億元，陳發樹終於在2016年底通過入主白藥控股，成功坐上了雲南白藥第一大股東之位，並當上了白藥控股董事長。
然而，近年來，雲南白藥在二級市場上的表現並不理想，至3月28日，其市值為866億元，較陳發樹入股時估值縮水355.82億元。考慮近兩年現金分紅，陳發樹已浮虧80億元。
歷史最豪分紅雖然會盡可能減少陳發樹損失，但只能是杯水車薪。雲南白藥反向收購整體上市已經獲批，似乎不能給增長乏力的雲南白藥帶來多少活力，如此境遇下，將全部財富轉型寄託給雲南白藥的陳發樹會有幾成勝算？
靠賣牙膏撐起利潤半壁江山
傳統主業增長乏力，雲南白藥依靠牙膏勉強維持業績疲軟式增長。
財報數據顯示，2018年，雲南白藥實現營業收入267.08億元，同比增長9.84％；淨利潤33.07億元，同比增長5.14％，扣除非經常性損益的淨利潤為29.18億元，同比增長4.91％。
雲南白藥是享譽中外的中華老字號品牌，傳統主業為醫藥製造銷售。公司早在1993年12月15日就已在深交所主板掛牌交易。上市之初至2002年的10年間，雖然公司淨利潤穩步增長，但一直未能突破億元。直到2003年，才邁過億元門檻。2004年至2013年的10年間，公司業績增長較快，營收和淨利的增速均實現了兩位數，其中，淨利潤年均增速超過30％。
但是，從2014年開始，淨利潤增速開始慢下來。2014年、2015年淨利潤增速分別為7.95％、10.56％。2016年至去年，增速持續放緩，2016年、2017年淨利潤增幅分別為5.38％、7.71％。同期，營業收入也在放緩，分別為38.06％、8.50％。
近些年來，雲南白藥走上多元化發展道路，提出“大白藥、大健康”戰略。截至目前，其產業圍繞藥品、健康品、中藥資源和醫藥商業四大事業部協同發展，不斷拓展新領域。藥品事業部、健康產品事業部和中藥資源事業部是雲南白藥醫藥工業的主要組成部分，也是公司利潤的主要來源。批發零售部主要是醫藥商業，其收入來源於雲南省醫藥公司。
去年，醫藥商業營業收入159.37億元，藥品事業部營收45.31億元。健康產品事業部主要負責日化類產品，核心產品雲南白藥牙膏市場份額約18.1％，位居全國第二位、民族品牌第一位。去年，其營業收入為44.07億元，淨利潤15.24億元，佔公司淨利潤的46.08％，幾乎佔了半壁江山。
其實，近幾年，雲南白藥牙膏產銷兩旺。2015年至2017年，其銷量為2.47億支、2.79億支、2.97億支，產銷率為102％、93％、114％。
陳發樹該從何處破局
依靠牙膏撐起半邊天，已經入主的陳發樹該從何處破局，重拾雲南白藥昔日輝煌？
歷經幾年反覆，雲南白藥通過反向收購白藥控股的整體上市方案獲得監管部門批准，目前在推進中。交易完成後，雲南國資委、新華都（維權）及一致行動人將分別持有25.10％股權，並列為第一大股東。作為雲南白藥董事長，陳發樹或將執掌雲南白藥。
只是，隨著股權和管理層級優化，未來，雲南白藥將走向何方，能否重拾曾經的輝煌，備受市場關注。
3月27日，一名長期關注雲南白藥混改的投行人士向長江商報記者稱，從傳統藥品競爭加劇、大健康市場空間大以及雲南白藥牙膏盈利能力較強等因素來看，未來，雲南白藥或繼續發力大健康產業，在現有藥品業務基礎上，拓展醫療器械等健康細分領域。從白藥控股產業看，預計雲南白藥將新增茶葉、康養等業務。
上述投行人士認為，大健康領域前景廣闊，雲南白藥依託自身百年品牌影響力，具有明顯優勢。在其看來，這或許也是陳發樹所看中的並依賴的因素。
不過，對雲南白藥並不具有實際控制權的陳發樹，究竟有多少話語權？此前的董事會上，針對整體上市事宜，就有過董事投出反對票先例。
值得一提的是，從曾經的國資炒手、財務投資者，到將全部身家押注在雲南白藥上，雲南白藥已經成為陳發樹鉅額財富轉型的寄託，陳發樹似乎已經虧不起。
據長江商報記者初步計算，當初陳發樹入主成本高達287.66億元，截至3月28日，其持股市值僅為198.66億元，考慮近兩年分紅將獲得約8.36億元現金，陳發樹已經浮虧約80億元。
本文源自長江商報
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