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新三板年報前瞻：轉板預期+估值修復+業績優異或為行情延續動力
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多家三板公司有登陸科創板意向
新三板已有多家公司公告表達登陸科創板意向，轉板預期+業績優異推動估值修復：截至最新新三板已有6家公司發佈公告議案表達了登陸科創板的意向（金達萊、先臨三維、江蘇北人、賽特斯、映翰通、嘉元科技），部分公司疊加2018年報業績的優異表現，在年初至今估值迅速得以修復。以金達萊為例，公司在2018年11月底時PE僅7.5X，今年1月復牌之後估值迅速修復，目前PE為17X，市淨率PB從2018年末的1.9X修復至3.8X，年初至今上漲85%。先臨三維在2018年11月底時PE為29X，今年年初至今估值迅速修復，目前PE為85X，市淨率PB從2018年末的2.3X修復至5.4X，年初至今上漲103%。
低估值+業績表現推動公司估值修復
我們在今年年初發布的報告《尋找被低估的價值“窪地”—新三板相對價值低估專題》中選取當時市盈率小於15X、歸母淨利潤（ttm）大於1000萬以上的做市股票作為樣本空間，結合行業前景（包括公司的行業地位、稀缺性等因素）、財務質量（包括成長性、資產質量、淨利潤含金量等）、公司治理（內控制度、信息披露、違規情況等）、流動性（換手率、交易天數等）、估值（市盈率、市淨率）五個維度進行選股，選出28家當前被低估的優質做市股票構建股票池建議關注。截至目前已有20家披露年報或快報，其中16家均實現一定程度的估值修復。
新三板2018年報前瞻
新三板2018年報前瞻——優質公司業績增速維持,分化行情或延續：截至最新，新三板共494家公司披露2018年報，607家公司披露2018業績快報，187家公司披露業績預告。以目前披露了年報或快報的非金融公司為樣本（共1032家），利潤體量方面，已經披露業績的公司歸母淨利潤依然呈現“金字塔”型，目前已披露業績的公司中淨利潤3000萬以上的公司數量佔比達28%。增速放緩，總營收達5515億元，較2017年增長14%，歸母淨利潤總計達271.6億元，較2017年微增0.54%。回顧A股，從已經披露的業績預告來看，2018Q4全A（非金融石油石化）單季度業績增速為-85.03%。根據已經披露業績預告的上市公司，2018年A股（非金融石油石化）年度預告業績增速在-13%左右。受宏觀經濟影響，2018年企業整體業績表現不佳，預計未來分化行情或將持續，新三板“二八分化”下的頭部公司或將迎來機會。
風險提示
2018年報不達預期、企業IPO進程不達預期
01
2018年報業績及轉板預期推動優質公司估值修復
1.1.科創板意向公司修復動力強勁
截至2019年3月25日，新三板已有6家公司發佈公告表達登陸科創板的意向，部分公司疊加2018年報業績的優異表現，在年初至今估值迅速得以修復。以金達萊為例，公司在2018年11月底時PE僅7.5X，今年1月復牌之後估值迅速修復，目前PE為17X，市淨率PB從2018年末的1.9X修復至3.8X，年初至今上漲85%。先臨三維在2018年11月底時PE為29X，今年年初至今估值迅速修復，目前PE為85X，市淨率PB從2018年末的2.3X修復至5.4X，年初至今上漲103%。
1.2.低估值+業績表現推動公司估值修復
我們在今年年初發布的報告《尋找被低估的價值“窪地”—新三板相對價值低估專題》中選取當時市盈率小於15X、歸母淨利潤（ttm）大於1000萬以上的做市股票作為樣本空間，結合行業前景（包括公司的行業地位、稀缺性等因素）、財務質量（包括成長性、資產質量、淨利潤含金量等）、公司治理（內控制度、信息披露、違規情況等）、流動性（換手率、交易天數等）、估值（市盈率、市淨率）五個維度進行選股，選出28家當前被低估的優質做市股票構建股票池建議關注。截至目前， 上述已有20家披露年報或快報，其中16家均實現估值修復。
02
新三板2018年報前瞻
回顧A股，從已經披露的業績預告來看，2018Q4全A（非金融石油石化）單季度業績增速為-85.03%。根據已經披露業績預告的上市公司，2018年A股（非金融石油石化）年度預告業績增速在-13%左右。（由於目前披露率在75%左右，隨著後續披露，該數據存在進一步調整的可能。此外，該數據已經經過目前已披露的業績快報校準。）
截至2019年3月22日，新三板共494家公司披露2018年報，607家公司披露2018業績快報，187家公司披露業績預告。以目前披露了年報或快報的非金融公司為樣本（共1032家），利潤體量方面，已經披露業績的公司歸母淨利潤依然呈現“金字塔”型，目前已披露業績的公司中淨利潤3000萬以上的公司數量佔比達28%。
增速放緩，總營收達5515億元，較2017年增長14%，歸母淨利潤總計達271.6億元，較2017年微增0.54%。
重點行業
科 “新”時代，優創先機
新三板2019年年度策略
醫藥
2019年建議關注頭部醫藥公司：合全藥業、成大生物、原子高科等
TMT
科創板上線或成明年資本市場最大變量，部分優質三板公司或可迎來轉板機遇！
教育
K12板塊依舊是重點、職業教育板塊值得關注，持續關注政策對於部分賽道的後續規定！
安信新三板 諸海濱團隊
向下滑動查看
【團隊榮譽】
2016年-2018年賣方水晶球獎新三板公募/總榜第一名
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
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