近期有些關於伊利管理層的傳聞，儘管沸沸揚揚的，但其實對於股市投資者來說並不太重要。因為像伊利這樣的發展成熟的國企，即便真的領導層發生點變故，對公司經營的影響也並不大。絕對不會像私企那樣因董事長或總裁的某事對企業經營產生重大影響。
所以做為一個想投資伊利的投資者更加關注的是公司的基本面的未來發生變化，這才是根本。
現在市場上有兩大乳業巨頭——伊利和蒙牛
它們的賺錢模式是什麼？這種盈利模式的未來前景如何？這才是我們應關注的重點。
初一看伊利和蒙牛這樣的企業很賺錢，因為毛利率都不低。看下錶伊利的各產品毛利率。
再看蒙牛公佈的毛利也是200多億。
但實際上這個行業只是毛利高而已，這都是虛的，其實乳製品行業這些公司的淨利並不高。
先看蒙牛的收入和成本表
我們可以看到在營業收入中90%以上的比例都是成本，最後的淨利不到10%
伊利也是如此，最後到手的淨利潤只是毛利中的極小的一部分，都是不到營業收入的10%，因為營業成本非常高。
從這兩大乳業巨頭中可以看出營業成本佔據了收入的絕大部分，單個產品要想獲得較高的淨利潤則必須在營業成本上下功夫。
但是營業成本的縮減上似乎並沒有太多的潛力可挖。看下圖以伊利股份為例，總成本中只有二大塊佔比最高，1深藍色部分的營業成本其實主要是指生產成本。2 黃色的主要指銷售成本
可見，只有在生產成本和銷售成本上下力量才可能實現公司盈利的大幅增長。
生產成本構成
非常遺憾的是乳業製品即便如伊利般強勢，其生產成本也很難再控制了。因為生產成本中絕大部分都是原材料成本佔比80%以上，人工成本佔比非常小。見下伊利的生產成本圖
可見伊利這樣的巨頭在人工成本下進行削減的空間基本沒有。那麼只能在原材料上動腦筋了，但是原材料的成本是剛性的，目前的原材料成本包括原奶已處於歷史低價區，下降空間沒有。反倒原材料上漲的空間倒是很大！原材料的未來大概率上漲是未來伊利產品毛利率下降的一個重大隱患。
生產成本上找不到大機會，那麼我們看伊利股份在銷售成本上能否有消減的機會。
很不幸福的是，我們發現在銷售成本上，我們也是無計可施的。因為銷售成本上最大的成本是廣告費！看錶中紅圈的部分2017年廣告費用是82億！廣告費用佔了銷售費用的一多半！要知道，伊利2017的淨利潤才60億啊！其它的工資和運輸費根本沒有下降空間，不上漲就不錯了。
其實並不只是伊利這樣，蒙牛也是如此。廣告費巨大，目前這是我國乳製品行業的一大行業特點。蒙牛的廣告費在去年也是50多個億。而蒙牛去年盈利才總計20億！看下圖蒙牛的年報
廣告費用的剛性需要，恐怕是這個行業不得不為之。看蒙牛的年報活脫脫就一個廣告。
蒙牛年報上的宣傳
蒙牛2017年報上的圖片
這個行業中誰廣告打的好，誰就能佔據制高點！
因為這個行業的技術含量並不太高。特別是伊利和蒙牛產品難分伯仲。很多產品極其相似，這裡就不一一介紹了。相比2017年伊利80多億的廣告費，伊利的研發才2億元。只是廣告費的一個零頭。
比拼廣告，看來對於乳製品行業非常重要。很明顯伊利的銷售費用也很難進行控制了。
那麼伊利可以從產品差異化上做文章，比如出一些高端產品，以提高毛利率。事實上這幾年伊利也這麼做了。年報顯示伊利確實開發了一些新品種
但是非常巧合的是——蒙牛也有類似的甚至是對應的新產品與之PK，蒙牛的絕大部分產品與伊利都是類似的。
二個乳業巨頭都開始大力開發高端新品。由於近年在一線城市伊利的產品已趨於飽和，於是伊利下步是大力開發三四線城市的消費潛力，要把銷售渠道下沉。但又非常不幸福的是蒙牛也在著手做這些大力佈局三四線城市的決策。
伊利和蒙牛的戰略決策是非常相近的，最後的成敗就在於企業管理人員的執行力了。
就目前來看伊利與蒙牛的競爭上，伊利是佔上風的。比如伊利的毛利率近年來一直高於蒙牛，這是一個企業優勢的表現。2017年伊利和蒙牛同樣是收入600多億，收入相併不太大。但是純利潤相差卻是很大，前者近60億，後者才20億！就是因為伊利的毛利率較高。
相差的這幾個點毛利率是伊利在競爭中取勝的重要原因。我認為伊利毛利率較高的原因可能是生產成本或倉儲運輸成本較蒙牛低造成的。本人認為在近幾年內，蒙牛仍然很難在毛利率上追趕上伊利股份。但這只是很難，並非永遠做不到。蒙牛近兩年毛利率開始出現上升趨勢，而伊利再提升毛利率難度卻很大。幾年以後很有可能二家公司的毛利率差距變得很小。
像伊利這樣的國內乳製品行業的巨頭面臨原奶、白糖等原材料的成本上漲壓力，運輸費用的上漲還有蒙牛這樣的實力企業殘酷競爭而導致的廣告費用支出壓力，產品同質化的壓力。。。。
伊利的弱點在於雖然其在國內行業競爭中佔於上風，但是這種優勢並不是非常穩固，更不是不可取代。伊利需要花費大量的廣告費用來強化其企業和產品形象。還有伊利需要市場開拓，大力投入研發等以使自己的護城河更加牢固。
因此，伊利乳製品的利潤增長只能來源於和競爭對手搶奪消費市場的這塊蛋糕。這部分市場的爭奪還是非常激烈的，很難馬上取得成效。伊利最確定性的收入來自於居民奶製品消費的提高，而中國居民奶製品消費率的提高是一個受消費習慣影響和經濟增速影響的長期的漸進過程。
總之，儘管盈利空間巨大，但是伊利和蒙牛在未來會大概率以穩定的速度緩慢增長盈利。投資者不應對其業績增長寄予過高的希望。我的微信公眾號：孟可的思想空間
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