昨天新三板轉板制度落地，很多企業家朋友諮詢了新三板的問題，大部分問題如下：1、我是否要考慮掛牌新三板，還是直接準備IPO？2、新三板市場未來流動性如何？3、新三板能否給到企業高估值溢價？4、進入新三板精選層後是否要考慮轉板？
這本質上是一個問題，就是：新三板市場長期來看是否會有發展？
我的回答是：因精選層、轉板制度的落地，新三板市場短期將迎來利好，但轉板制度長期一定是不利於新三板市場發展的。
那麼，為什麼說新三板轉板制度長期將不利於新三板市場發展呢？理由如下兩點：
第一，新三板轉板路徑過長，優質企業無需掛牌新三板後再轉板。按照制度要求，精選層的企業可以實現轉板，而企業進入精選層之前，你首先要成為創新層的企業，並且在創新層連續掛牌12個月。資本市場的核心功能是幫轉企業融資發展，在註冊制的環境之下，對於尚未掛牌的優質企業而言，完全沒必要先掛牌新三板後，再首發進入精選層，再進行轉板。這樣做對企業而言，多此一舉，也將付出更多的財務成本和時間成本。
第二，轉板制度必然造成大量的存量優質新三板企業流失。我們對比一下目前科創板與新三板的上市掛牌要求，以及投資者門檻（科創板50萬、精選層100萬）。可以發現，精選層在掛牌要求上是低於科創板的，投資者門檻是高於科創板的（創業板註冊制改革後，與新三板精選層相比也將如此）。所以，目前來看，企業所關心的新三板精選層流動性以及上市後的再融資功能，都是無法和科創板以及註冊制改革後的創業板相比的。新三板存量優質掛牌企業完成首發進入精選層後，也必將會盡力申請轉板。
基於以上兩點，優質企業會直接申請科創板、創業板註冊制IPO，同時，新三板市場存量優質企業又將逐漸流失。在一個市場中，當缺乏優質資產後，必然也將不會得到更多的資金關注，這樣又會形成一個“惡性循環”。所以，新三板市場長期發展的破局點在精選層， 精選層要找準自己的獨立定位，決不能成為鏈接新三板與科創板、創業板的“橋樑”。要給到更多新三板掛牌優質企業區別於科創板、創業板的政策扶持。留住存量優質企業的同時，吸引更多增量。只有這樣，新三板市場才可以持續的、健康的發展，才具備其價值。
閱讀更多 張奧平 的文章
