冀东水泥是华北水泥市场的绝对龙头。金隅水泥业务与冀东水泥重组完成后，冀东水泥的实控人为北京市国资委，位列中国第三大和世界第五大的水泥生产商。公司产能主要分布在华北各省，熟料产能占到华北地区总产能的32.09%，是华北水泥的绝对龙头企业，市场控制力强。
京津冀供需格局改善明显，已步入发展新时代。年初以来京津冀地区固定资产投资和房地产开发投资较2018年同期明显好转，未来3-5年也是京津冀一体化交通建设的规划大年，2019年审批计划投资重点项目总额达到4559亿元。地区财政收入增速趋势向好，为基建投资提供有力支撑。地区错峰限产和环保执法趋严并且几无新增产能，价格对需求敏感。
雄安建设开始加速，按照规划未来三年总需求可达3400万吨。2019年以来雄安建设明显加快，上半年固定资产投资增速快于河北全省4个百分点，我们测算如果雄安启动区建设按规划加速建设，未来3年每年将有上千万吨水泥需求，冀东水泥占据雄安市场80%左右份额，每年预计将会贡献10%左右的水泥需求增量。
外延并购预期和财务费用改善带来业绩弹性。冀东水泥在合资公司中的股权占比只有52.91%，有较强动力整合剩余股权。重点市场河北、山西以及重庆等地水泥行业的CR5依然不高，公司在这些地区存在并购整合预期。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年的每股收益为2.10元、2.52元和2.98元，对应PE为7倍、6倍和5倍。2020年随着中央资金防风险加大介入，带来京津冀一体化和雄安建设加速，进而带来新需求增量空间，上调公司为“强烈推荐”的投资评级。
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