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这是Jeffrey的第39次上市公司估值分享。
澜起科技主要为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，目前公司主要产品包括内存接口芯片、服务器CPU（为云计算服务器提供芯片级的安全监控功能）以及混合安全内存模组。
前阵子全球半导体联盟（GSA）公布了2019年度大奖提名，多家中国半导体企业上榜，其中就有澜起科技。
四师兄采用至少三种估值方法，对其现阶段市值进行测算，估值结果系个人研究结果，对他人不构成投资建议。
方法一：市盈率法
重要假设：
公司未来经营状况稳定，且能够持续不断研发出新产品；可比公司市盈率合理。
分析过程：
同行业公司兆易创新当前市盈率为96倍、汇顶科技为40倍，平均值为68倍。
澜起科技三季报每股收益0.71元，我们预估其全年每股收益0.71/3*4=0.95元，预计不同情形的市盈率得出对应每股价格，再根据总股本11.3亿计算总市值。
乐观：
公司能够持续研发出新的内存接口芯片以应对市场变化，津逮服务器推广成功，公司盈利能力得到提升；
给予公司70倍市盈率，对应股价为0.95*70=66.5元。
中性：
公司能够持续研发出新的内存接口芯片应对市场变化，津逮服务器推广比较一般，公司盈利能力略有提升，但DRAM市场短期需求下跌超预期；
给予公司55倍市盈率，对应股价为0.95*60=57元。
悲观：
公司能够持续研发出新的内存接口芯片应对市场变化，DRAM长期需求萎缩、津逮服务器推广不及预期，公司盈利遇到天花板；
给予公司40倍市盈率，对应股价为0.95*50=47.5元。
结论：
方法二：市销率法
重要假设：
行业发展稳定，公司研究方向契合市场需求，公司市场占有率保持不变甚至有所提升；公司津逮服务器推广顺利。
分析过程：
可比公司市销率分别为：兆易创新21倍、汇顶科技15倍。
澜起科技三季报营收13.84亿元，我们预估其全年营收可达19亿元。
公司在内存接口芯片领域科技含量高、毛利率高，且主要采用fabless(无生产线，依靠代工)模式。故公司市销率应比其他厂商高些。
乐观：
公司能够持续研发出新的内存接口芯片应对市场变化、津逮服务器推广成功，公司盈利能力得到提升；
给予公司25倍市销率，对应公司市值为19*25=475亿。
中性：
公司能够持续研发出新的内存接口芯片应对市场变化，津逮服务器推广比较一般，公司盈利能力略有提升，但DRAM市场需求萎缩超预期；
给予公司23倍市销率，对应公司市值为19*23=437亿。
悲观：
公司能持续研发新的内存接口芯片应对市场变化，DRAM长期需求萎缩、津逮服务器推广失败，公司盈利遇到天花板，给予公司13.88倍市销率。
给予公司21倍市销率，对应公司市值为19*21=399亿。
结论：
方法三：PEG估值法
重要假设：
行业未来发展稳定，公司研究方向契合市场需求，公司市场占有率保持不变甚至有所提升；公司津逮服务器推广顺利。
分析过程：
当前汇顶科技PEG为0.68，兆易创新PEG为2.9。
若澜起科技能够持续研发出新的内存接口芯片以应对市场变化、津逮服务器推广成功， 5G商业化使得DRAM市场保持高速增长，则给予澜起科技较高的PEG估值。
若不及预期则依次降低PEG的估值。
根据我们预估的每股收益0.95元和总股本11.3亿，得到预估的今年收益为0.95*11.3=10.735亿元。
由去年净利润7.37亿，得到收益增长率为(10.735-7.37)/7.37=45.66%。
预估不同情况的PEG得到市盈率，与净利润相乘得出总市值。
乐观：给予PEG=1.5的估值；
则PE=45.66*1.2=54.79，对应市值为10.735*54.79=588亿元。
中性：给予PEG=1的估值；
则PE=45.66*1=45.66，对应市值为10.735*45.66=490亿元。
悲观：给予PEG=0.8的估值；
则PE=45.66*0.8=36.53，对应市值为10.735*36.53=392亿元。
结论：
估值总结：
综上所述，去除极端价格后，Jeffrey认为澜起科技合理估值区间为市值537亿~588亿元，对应股价47.5~52.05元。
与当前股价65.16元相比，下浮空间至少20%。
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