本文要点：
- 蛋氨酸市场集中度较高，在位企业存在竞争优势；
- 市场格局正发生变化，未来5年产能过剩情况加剧，进口转变为出口；
- 液体蛋氨酸是替代固体蛋氨酸的发展逻辑，安迪苏的长期竞争优势还有待验证；
安迪苏是液体蛋氨酸市场的寡头，全球市场份额50%；整个蛋氨酸市场份额24%左右。从市场份额和集中的竞争格局，第一反应是他一定有竞争优势。那竞争优势是什么？随着未来竞争态势的变化，这个竞争优势是否可以保持？
蛋氨酸属于精细化工产品，下游客户主要是饲料生产企业，用来降低饲料消耗，提高转肉率的，所以对于客户来说单位效用的成本是关注的重点，同时使用的便捷性也是考量的范畴。这是个相对同质化的产品，客户粘性不能说没有，但是相对较低；主要还是看供给端有没有成本优势或技术优势。
如果从蛋氨酸整个行业的竞争格局和过去饲料替代的逻辑来看，这个行业有一定的技术壁垒和低成本的规模效应。但是基于目前整个行业的低速增长的趋势，和未来竞争格局的变化来说，未来安迪苏是否具有竞争优势是关注的重点。
成本优势
液体蛋氨酸的发展逻辑是对固体蛋氨酸的替代，虽然使用的自动化便捷度比固体高，其替代的最大逻辑还是销售价格要明显低于固体，那也就意味着所谓的低成本不仅是和液体比，还要和固体比。
-我们先对比下新产能投资的成本成本情况，发现安迪苏的单位投资成本确实是最低的：
新和成25万吨的固体蛋氨酸项目成本估算在2.1万/吨；
赢创7万吨的固体蛋氨酸的项目成本估算在 2.5万/吨；
安迪苏18万吨的液体蛋氨酸项目成本估算在1.8万/吨
-同时我们从单体产能来看，18万吨的规划是单体产能最大的，理论上来说，如果不考虑技术路线以及地理位置等因素，单纯看单体产能，那单体越大，单位成本越低；
-从历史的发展来看，安迪苏液体产能从10年前的15万吨，到12年的22万吨，到16年的29万吨，再到19年的37万吨 ，产能和销量平均年化增速超过10%，相比较蛋氨酸整体6%的行业增速来说，说明替代渗透率的提升，可能成本上是具有优势的；
以上信息汇总来看，安迪苏似乎具有成本优势，但是在做出准确判断前需要考虑以下几个因素：
1)相比固体来说，蛋氨酸液体的实际有效成分只有88%（即当量88%），所以在计算产量和成本与固体对比的时候需要做个换算。如果将安迪苏的18万吨的成本进行当量换算的话，成本应该在2.05万/吨，这样看来成本上的差异就缩小了；
2）蛋氨酸的市场是个全球性的市场，当安迪苏在中国建立18万吨产能计划销售到欧洲的时候，赢创在新加坡建立产能拓展东南亚市场。也就是说我们不仅仅要考虑生产成本，还要考虑物流成本以及售后服务，液体蛋氨酸的初期使用是需要给客户提供方案以及进行培训的，这些都会产生成本。另外，虽然单价高的产品，其运费的敏感度低，但是从整个蛋氨酸产能过剩以及未来的产能释放情况来看，竞争是非常激烈的，做过大宗商品的人都清楚这个时候成本比别人低20块钱都是很好的了；
2018年全球蛋氨酸的市场容量约为128万吨等量DL-蛋氨酸，全球蛋氨酸产能达186.5万吨。到2022年，固体蛋氨酸的产能将从100万吨增长到150万吨，年化增速11%左右，相比较整体6%的未来需求增速来看，产能过剩情况在加剧。
3）就像在前面提到的未来固体蛋氨酸新产能井喷，产能严重过剩的情况下，不排除新装置为了开车挣现金流还银行贷款，会只考虑现金成本而非完全成本的情况。这就会带来恶性的竞争，在这个情况下成本优势这个概念就不存在，这种情况会持续多久也不清楚。
所以，安迪苏液体蛋氨酸的低成本优势还有待验证。
技术优势
对于在位者来说，液体蛋氨酸的技术优势其实最终也要转化为低成本优势才有意义的。
-从对于精细化工类企业的了解和基于常识的判断：相对于大宗来说，精细化工具有较高的技术门槛；但是即使存在技术优势，技术优势也是比较弱的优势，很容易被攻破。
-固体市场在过去的集中度也很高，国内长期进口固体蛋氨酸的数据以及新和成的披露来看，技术门槛是困扰国内潜在玩家的主要问题；但目前基于国内上马的固体项目来看，固体已经技术已经不存在门槛的问题了，进口替代进程开始；
液体目前并没有看到有国内项目，安迪苏依然是国内液体的唯一生产商,那到底是真的有技术壁垒，还是有观望者在确定这个赛道的长期确定性，因为现在再效用上还是存在一定的争议，或是在技术研发和学习过程中，不得而知。
所以，液体生产技术对于在位企业是否有壁垒还需要时间检验。
其他
按照《企业战略博弈》对于竞争优势的定义，当企业无法找到供给/需求和规模三个方面的竞争优势的时候，需要看企业是否有运营效率。
单从一点就可以判断企业很难有竞争优势：公司高管是法国团队，CEO年薪三千多万，对于这个行业和公司体量来说是出奇的高，而且公司没有设立股权激励机制。对于一家ROE水平不超过10%的公司来说，这样的薪酬体制是不可以理解的。
总结
安迪苏液体蛋氨酸的竞争优势还有待市场的检验，在未来的跟踪中可以从以下三个方面进行着手：
1）赢创在新加坡的15万吨的新产能释放，近期可以关注赢创的产销情况和安迪苏的销售情况做对比；
2）安迪苏南京工厂今年按计划有2万吨的脱瓶颈产能，按道理单位成本应该有所下降，关注相关成本数据和销售数据；
3）安迪苏18万吨的新产能计划在2022年释放，按照CEO的说法，成本将下降20%，这个有待验证的同时要关注其他固体产能的成本下降情况。
Chris Ding
发文时，本文作者不持有安迪苏，本文不构成投资建议，也不代表透镜社的观点。
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