目前燃料电池尚处于产业发展的初期阶段，随着国内产业的技术迭代以及成本快速下降，燃料电池未来在长途重载、物流车等领域应用场景广阔。
燃料电池作为锂电池的重要补充，目前主要的发展瓶颈在于氢能的供应体系，当下迫切的问题是解决氢能体系的长效发展，在相关政策的助推下，燃料电池汽车的应用将会打破能源供应的制约！
我们建议从燃料电池产业链的角度关注投资标的，制氢、储氢、运氢、加氢、催化剂等环节有望优先受益。
燃料电池产业链细分上游、中游和下游，下面进行详细梳理：
1、上游
1）电极催化剂
贵研铂业（600459.SH）： 享受燃料电池主题和贵金属价值重估双重效应，安全边际明显。与上海汽车集团合作燃料电池研发逾3年，主攻催化剂研发，目前尚处实验阶段。
2）质子交换膜
雄韬股份（002733.SZ）：定增投入基于新型多孔Pt-Pd/石墨烯阳极材料的质子交换膜燃料电池研发。
东岳集团（0189.HK）:国产质子交换膜首先达到国际水平。
同济科技（600846.SH）:参股中科同力，研发质子交换膜。
3）双极板
安泰科技（000969.SZ）:金属双极板小规模生产，向巴拉德电堆厂供货。
杭州鑫能:生产石墨双极板。
4）扩散层
北京碧空：与巴拉德有密切合作，主要提供燃料电池电极及气体扩散层的碳纤维产品。
5）空气压缩机
雪人股份（002639.SZ）:参股全球大型燃料电池系统企业OPCON。
汉钟精机（002158.SZ）:10年空压机经验，切入氢燃料电堆空气压缩机和氢循环装置。
6）制氢储氢
华昌化工（002274.SZ）:年产1000吨氢燃料电池主要原料固体硼氢化钠。
富瑞特装（300228.SZ）: 产业布局完善，计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目，项目将形成年产3 万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备，每年可供应高纯氢气1500吨。
中材科技（002080.SZ）:具备量产35MPa储氢罐能力。
滨化股份（601678.SH）：与亿华通共同出资设立了山东滨华氢能源有限公司，主要业务方向为氢燃料电池汽车加氢站提供合格的氢气。
2、中游
1）燃料电池系统
雄韬股份（002733.SZ）：公司在氢能产业链上已完成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、整车运营等关键环节的卡位布局。
长城电工（600192.SH）：持股新源动力8.99%。新源动力主要从事燃料电池电堆、电池系统及测试系统研发生产。
腾龙股份（603158.SH）：腾龙股份于2019年10月11日与新源动力股份有限公司股东中国科学院大连化学物理研究所签署《股份转让意向书》，拟以现金方式收购新源动力17.86%的股权。
南都电源（300068.SZ）：持股新源动力8.11%。
德威新材（300325.SZ）：成立全资子公司德威互兴，进军氢燃料电池。
全柴动力（600218.SH）:公司控股子公司元隽公司研发的30kW燃料电池系统已经获得国家中机中心检测报告，与整车企业合作开发8.5米客车。但是尚处于研发试制阶段，未批量生产。
2）电驱动系统
亿华通（834613.OC）：氢燃料电池汽车行业领先企业，专注于氢燃料电池发动机，并与其他企业联合介入产业链各环节。
3、下游
1）乘用车
上汽集团（600104.SH）：2016年推出荣威950燃料电池乘用车，并计划推出第四代燃料电池汽车
2）商用车
福田汽车（600166.SH）：2016年获得100辆氢燃料电池电动客车订单
上汽集团（600104.SH）：上汽大通燃料电池客车FCV80和MAXUS先后下线，2019年推出燃料电池轻卡
宇通客车（600066.SH）：2016年推出燃料电池客车，2018年8月首批25台氢燃料电池公交车交付
金龙汽车（600686.SH）：2016年推出氢燃料电池公交客车
3）加氢站
厚普股份（300471.SZ）：已在加氢站领域逐步形成了从设计到部件研发、生产、成套设备集成、加氢站安装调试和售后服务等覆盖整个产业链的服务能力，并与法国液空成立合资公司开发运营加氢站。
美锦能源（000723.SZ）：膜电极、整车和加氢站均有布局，膜电极持有广州鸿基51%股权，整车持有佛山飞驰51.2%股权，加氢站运营方面持有锦鸿氢源60%股权。
京城股份（600860.SH）：子公司北京天海从事储氢瓶业务，并受让加氢设备生产及加氢运营企业伯肯节能10.91%股权。
上海舜华：从事供氢系统及加氢设备研发销售、加氢站设计与工程技术服务等，先后完成安亭、上海世博、 广州亚运会、深圳大运会等加氢站建设。
金通灵（300091.SZ）: 2018年10月，与如皋经济技术开发区签订氢能源产业投资框架协议，计划投资4.5 亿元建造燃料电池空气压缩机和氢能备用电源的研发制造基地，并投资建设氢燃料电池产业园智慧能源岛、 加氢站、生物质制氢基地、压缩空气站。
重点关注：腾龙股份、厚普股份、雄韬股份、潍柴动力、美锦能源、德威新材、雪人股份等。
风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期。
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