昨晚的文章写了区块链的底层技术，有朋友和我说有些晦涩难懂，而且和股票无关。这我完全明白，写之前我就有这个预期。但我还是认为，对秉持价值投资理念的分析者而言，越能够彻底地了解标的的底层技术，之后在判断走势时心里也就会越有底（比如现在的宁德、璞泰来和恩捷），所以这个步骤对我自己来说还是要必须要有的（了解了底层技术，才能精准判断标的的能力，也才能对读者负责）。
不过就普通投资者来说，昨天那篇文章不看也没事，我今天直接讲结论。昨天的区块链技术可以让货币具备四种特性：1.所有的历史交易信息都可以追溯；2.所有的交易信息都是真实的；3所有的交易都是点对点进行，无须第三方参与；4.货币的发行在交易中逐渐发生，且总量一定。
举个例子就会更加明白。区块链好比是一个公有账本，对于每一单位的数字货币，我都可以在账本上查到它的前世今生（比如啥时候发行，那些人持有过，每笔交易的时间、主体等），而且这上面的信息都是绝对真实、无人可篡改。而我若是想用它做交易，并不需要通过第三方（如银行、微信、支付宝等）的转账，而是像现金一样给卖家就行。这笔交易将会被其他人都记录在账本上（双方信用问题解决），这个记账的人会得到了新发行的数字货币作为奖励。这就是数字货币运行的基本特点，是不是很牛逼的一套闭圈系统？
但是比特币为何没有成为世界通用的货币呢？这里面有主观原因也有客观原因。主观上有两点：1.应用场景有限。比特币只是私人数字货币的一种，不同种数字货币之间相互是闭圈状态，相互封锁干扰，无法形成统一。而且比特币目前只多用于对私场景，对于依赖银行账户的企业和政府部门来说无法使用。2.币值不稳定。比特币作为私人货币本质上只是一个虚拟商品，无法做到与法币（如人民币）的挂钩，更不可能实现稳定的兑换关系。它的价值只来源于大家的炒作，币值忽高忽低，现在只有巅峰时期的一半。我去年给你个100块，现在就值个50，这样的不确定性如何能满足我们日常的交易？
客观上的原因就简单了。货币工具是国家权力最为核心的组成部分，政府可以通过它来实现自己在宏观经济调控方面的意志。所以，能够自我发行私人数字货币是永远也不可能对法币的完全替代。
那我们央行即将要推出的“数字法币”是个啥呢？我认为它是法币和数字货币两种特点的集合：在数字法币“发行”上，央行具备唯一、完全的权力，数字法币只能由央行发行，且与人民币等值挂钩。原先的“奖励”可能会由其他方式代替（比如将转账的手续费作为让别人记账的报酬等）。如此，央行可以保留通过货币供应量及结构和流通速度（设定区块链上链速度，也就是大家的记账速度，别人不记好账，交易便无法进行）来实现货币调控，避免了国家权力的缺失。而“数字法币”也因为是央行发行的，所以可以与人民币进行1：1兑换，取得和法币一样的法律地位实现全民通用。由此，央行的“发行”将会一举解决私人数字货币“国家化”中的各种难题。
而在“管理”上，数字法币一旦经央行发行，其所有的交易均按照区块链的规则运行，所有货币交易信息真实、可追溯，交易时无第三方参与。这对国家来说具有非常大的好处：1.货币工具更加精准。由于整个货币流通都会被账本详细记录，而且通过设定大家的记账速度也可以控制货币流通速度，央行对宏观经济中的金融运转情况就会更加了解，从而可以精准操控货币工具，实现高效调控。
2.提升金融监管效率。由于央行投放的数字法币是基础货币，所以其本质上起到的是代替现金（M0）的作用。大家都知道，现金可以干很多坏事，比如贩毒、洗钱等等，因为央行根本就无法记录这些纸币的去向。那么数字法币的匿名性很高，会不会更加加剧这样的犯罪呢？
答案是NO。虽然数字法币账本上记录的信息只有交易信息（交易主体是匿名的），但是每个人的账户是在央行开的啊。而且数字法币的运营机构每天都会异步传输至央行，央行是这整个系统的唯一第三方。那么，如果你想用数字法币干坏事，央行可能一是发现不了，但你的每条交易记录都被它默默地记着。如果有蛛丝马迹指向你了，央行可以调用你的开户信息，再通过大数据分析你的货币去向，简简单单操作一下，你和你的犯罪同伙全部都会被一网打尽。这就是数字货币可追溯特点的巨大功效。
3.主权货币信用极大增加。大家还记得之前美国人经常吐槽我们是“货币操纵国”吗？这就是对我们的人民币货币体系的信用不放心，总认为人民币的管理不透明不公开。但是，当数字法币发行后，由于账本的“优秀”（记录信息绝对真实），其发行的总量和运行情况都被全世界知晓且相信。那么它的稳定就会获得别人更多的信任，别人就会愿意将外币（如美元、英镑、津巴布韦币）换成兑换成人民币。这就是一件很好玩的事情了，我们造出了一个虚拟商品，而这个商品会被其他货币争相购买，外汇是不是就挣来了？而且人民币会随着数字法币的信用而获得更广泛的应用，在国际化的道路上会走得越来越远。
在讲完区块链、数字货币和数字法币后，我想，一个确定性的投资逻辑就可以产生了：对央行来说，数字法币的研发等于是争夺未来国际社会的“铸币权”，这是未来实现“金融强国”的必然选择，是短期必然会开发的蓝海领域（国家发改委已经多次会议说要加速了，我个人认为这次疫情后会出现明显增速）。这就意味着，整条数字法币相关的产业链都会在可预见的时间内获取增量市场的红利。
央行数字法币产业链已经有很多人整理过，我觉得比较好的是通过运转流程整理出的产业链形态。这种方法将数字法币按发行端、投放端、流通段、监控和应用五个运转流程进行分类讨论，总结出包括流通运营服务商（数字货币流通、支付、清算等）、银行IT服务商（商业银行向公众提供兑换数字货币职责）、电子钱包核心服务提供商（App、身份认证、安全加密等）等多个不同方面的供应商，显得比较清楚。
从整理结果看，这些公司门类复杂、技术不一，很难进行比较。比如流通段的支付机具领域，到底哪一家公司能够确定性的吃到这块蛋糕还未可知。但另一方面，明面上的很多公司却已经开始不同程度地出现高估的情况，已将未来的红利部分反映到股价中、这一来一去就降低了投资的可行性。所以，我现在需要找的就是能够在未来的增量市场中能够确定地吃到这块蛋糕的选手。经过一段时间的观察，恒生电子就走入了我的视野中。
在写这个系列之前，我专门写了两篇恒生电子的文章 金融IT界“励志一哥”：恒生电子何以成为龙头？（文末附对今日指数“深V”的解读），就是为了今天的判断来进行铺垫的。恒生电子的厉害之处主要就体现在其与金融业的深度融合。我用自己的话来说就是，恒生电子是最懂银行需求的IT男，他能够将银行的需求用IT系统的性能表达出来。这样的能力让其达到了金融IT服务领域的第一市占率。另外，恒生电子这么多年的全牌照经营（可为所有门类的金融业提供服务）让其掌握了大量金融交易的数据，这就导致银行的更换成本非常高昂（风险较大），更加牢固了其对于市场份额的占有。所以，银行金融服务的“一哥”地位就树立起来了（2018年市占率：，恒生电子在金融领域主要行业的客户覆盖率保持领先，其中证券 125 家（47%）、公募基金 102 家（85%）、保险132家（89%）、银行 241 家（75%）、信托 63 家（85%）、期货 126 家（30%））。
那么数字法币的推出和恒生电子有什么关系呢？在2018年3月份召开的十三届全国人大一次会议记者会上，时任中国人民银行行长的周小川就讲述了中国数字法币DC/EP的运行规则——双层运营体系。说白了，就是理论上央行可以直接将数字货币投给市场。但是为了某些特殊考虑（防止金融脱媒，和商业银行产生恶性竞争），央行决定多走一道程序，先把数字货币兑换给商业银行或者其他金融机构，再由这些机构兑换给广大公众。这样央行和商业银行就都统一算作发行方了（商业银行仍需要在央行那里存存款准备金）。
除了双层运营体系，数字法币还必须单独管理。也就是说，数字法币未来要用的是数字法币账户、要用的是数字法币交易系统，与现有的人民币账户和交易系统彻底分开。明白了这两点，大投资逻辑下的小逻辑就诞生了：数字法币诞生后，商业银行必须重新构建IT服务系统。这不就是恒生电子的机会吗？
恒生电子有没有做准备呢（有没有这个能力）？其实恒生电子在区块链的耕耘开始得非常早。自2015年起，恒生电子就开始了对区块链的研究，此后一发不可收拾。2016年，恒生电子成立区块链专家研究室，加入超级账本Hyperledger（一种私有链，是特定机构使用的内部账本，外人不能在账本上记录）。2017年，恒生电子完成了基于区块链的私募股权系统原型验证系统，搞了两个联盟链（记账的人都是经过授权的机构组织）——HSL和FTCU范太链，这是恒生电子非常成熟的产品，在杭州互联网法院（把证据真实固定在账本上）、金融跨行交易等应用场景都已经实现了实际应用。
所以，从能力上来说，恒生电子开发的区块链应用平台已经实现了特定机构内部应用场景和机构间应用场景的落地，积累了相当丰富的经验。那么在未来数字法币推行后，恒生电子便可以基于上述场景的经验，进一步开发出适合个人应用场景的系统，也就是银行的数字法币IT服务系统。我想，恒生电子走这么多路，为的也就是积累这方面的能力。
现在，整体逻辑已经非常清楚：数字法币的推行已成必然，银行IT服务的需求将会增加一份至少与目前存量相当体量的增量。恒生电子作为金融IT服务商龙头，其目前有两个优势：1.传统业务打下来的银行服务领域最高市场占有份额；2.长期区块链研究具备的数字法币系统的强研发能力。如此，在“风口+能力”的结合下，我认为恒生电子将在不久的将来很可能迎来一波强力的“爆发期”。
PS：最近很多人想让我再说说恩捷和璞泰来，我一直在关注它们，但并未觉得有什么特别的需要拿来进行研究。在我看来，最近恩捷和璞泰来的走势较为低迷的原因均不在基本面。
恩捷股份：“无钴电池”消息的影响并未完全消除，市场前期的认知过于强烈（参考贯肠阴），在这里了解底层技术的重要性就凸显出来了。另外，恩捷最近减持得厉害，在成交量不算大的情况下，抛压还是很明显的。
璞泰来：对于璞泰来的认知我一直是很明确的。在之前的分析文章中，璞泰来的成长能力在于它的“产能”倍增。但产能的增长是在2019年下半年才逐步开始，还未体现在业绩上（也未出业绩预增）。我之前在写特斯拉model3的文章中也分析了，特斯拉的21700电池使用的是天然石墨（对应中国宝安旗下贝特瑞），在宁德时代未确定其供应方式的情况下，“特斯拉热”对璞泰来的影响是有限的，但市场却一股情绪炒得很高。而现在碳酸铁锂电池的出台，又让市场部分认为人造石墨负极材料没机会了，又产生了一些相反的情绪。但这实际上也是对技术一知半解的结果，因为低温下，人造石墨的负极对改善电池性能极为重要。所以，璞泰来的高高低低完全是情绪造成的。
如果让我对这两只股票发表看法，我始终认为，在未看到特斯拉自研电池（最近说是高镍负极，这方面我还得研究下）或松下固态电池实现产能的那一天前，璞泰来和恩捷中长期机会明显。
最后，我想对所有因文章而结识的朋友们说一句话：价值投资是对于企业内生价值的理解，而绝非情绪化地投机。所以，如果你不想持有十年就不要持有一天。新能源如此，芯片如此、医药如此，恒生电子的数字法币也是如此。当然，这也仅是我个人看法，供大家参考。
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