未來特斯拉新電池技術方向或存在三方面的可能性。我們預計，特斯拉電池“黑科技”的猜想主要為3個方面：
1）所謂的“無鈷”電池就是短期寧德時代向特斯拉中國工廠提供的超級磷酸鐵鋰電池，但其僅為過渡型產品，中長期仍是發展高鎳三元正極材料的趨勢；
2）Maxwell核心技術手段在於幹法電極配硅碳負極，硅碳負極將加大負極補鋰的需求，金屬鋰需求有望提升；
3）預計短期超級電容+鋰電池的技術在純電動的乘用車上突破空間或非常有限，也不會改變正極材料體系情況，對鈷鋰需求並無影響。
一方面，“無鈷”電池或為短期過渡型超級LFP電池，未來將被三元+CTP所替代，其並不改變未來鈷行業依舊短缺趨勢，影響更多是預期大於實質。
短期來看，路透社披露的所謂“無鈷”電池或是寧德時代向特斯拉中國工廠提供的超級磷酸鐵鋰電池（正極LFP+碳納米管導電劑+CTP技術），短期其在成組的能量密度與高鎳三元接近，又具備低成本優勢背景下，超級LFP電池在大概率短期將裝載在特斯拉國產M3/Y上；中長期來看，預計超級三元電池（高鎳化三元+CTP技術）運用的推廣,三元+CTP電池在能量密度和成本方面都比超級LFP電池更具優勢，超級LFP電池或僅是1-2年過渡型產品，進一步推廣的空間較小。
中性預期下，2020-2022年，基於超級LFP電池在特斯拉中國工廠的使用或分別減少鈷需求量為149噸、1605噸、1920噸，但鈷行業供需缺口依舊分別達到-5345噸、-6274噸和-11070噸，且對氫氧化鋰需求減少量或分別為646噸、6955噸、8320噸，對碳酸鋰需求量或增加566噸、6099噸、7296噸。因此，超級LFP電池的運用並不影響鈷行業未來仍將短期的大趨勢，且未來三元仍將是Tesla採取的主要方向，“無鈷”電池更多隻是預期大於實質的影響。
另一方面，特斯拉黑科技或為Maxwell的乾電極+超級電容器技術，有利於硅碳負極替代石墨，對鈷無影響且有利於負極補鋰提升金屬鋰需求。Maxwell是全球第一的超級電容器製造商，在電池業務核心擁有著名的乾電極+超級電容器技術專利。
①乾電極能夠解決硅碳負極體積膨脹率大的問題，從而提升循環壽命，實現用硅碳負極替代傳統石墨電極，帶動整個體系能量密度的提升。
②乾電極只改變生產製造工藝，對正極材料沒有影響，現有的正極材料生產工藝已經非常完善，不存在幹法生產環境更優而加速高鎳化作用。
③乾電池電極技術可應用於無鈷體系和固態電池體系等，僅為其可適用於無鈷體系，而並非指其能推動無鈷化。
④硅碳負極首次鋰損耗甚高達15%-35%，需通過負極預鋰化進行補鋰，以提高電池的總容量和能量密度，預計或帶動金屬鋰需求增長8%-12%。
⑤超級電容器能量密度提升非常有限且成本較高，未來無法取代鋰電池地位，即使超級電容器+鋰電池技術有所突破，也不會改變正極材料體系，對鈷鋰並無影響。
投資建議：繼續看好鈷鋰龍頭企業：
①鈷：超級LFP電池影響更多隻是預期大於實質，且乾電極+超級電容技術均不影響正極材料體系，依然看好鈷價中樞或將上移，繼續看好華友鈷業、寒銳鈷業等；
②鋰：超級LFP電池對鋰鹽影響量較小，硅碳負極替換石墨負極有望提升金屬鋰需求，繼續看好贛鋒鋰業、天齊鋰業等，建議積極關注板塊回調帶來的投資機會。
風險提示：
1）特斯拉4月新電池技術低預期；
2）新能源產業鏈終端需求低預期；
3）金屬價格下跌等風險等。
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