前言
金達威這支票我研究還是比較早的第一次在星球裡發還是19年10月初那會，後來看到他的Q10產品漲價有持續性12月份就交給5組研究的了，好在現在也就漲了20多個點也不多，就再拿出來說說。
年前到朋友的私募交流，剛好他們那邊也有人研究金達威，就聊了起來，然後發現他們整個辦公室都在吃輔酶Q10，直接說結論，華仔回去也買了一瓶目前在吃，有沒有效果不知道，好像有點吧，就是顆粒太大了咽的時候有點噎嗓子。
邏輯梳理
1、主營簡介
從19年中報來看，公司從營收的角度是保健品+VA+輔酶Q10三足鼎立的格局，由於VA毛利較高，所以利潤上佔了一半比重。
2、分部簡述
首先是營收最大的保健品這裡，靈魂畫手先給大家畫張圖吧。
能看出來吧，這就是人口結構，隨著社會發展，醫療水平提高，生育率降低，幾乎所有社會都會面臨老齡化的問題，最左邊就是計劃生育強制執行前的中國，使勁生，年輕的多老的少；中間這個就是前20年的中國，前面那些年輕的長大了跑中間來了，而由於人口政策導致新生的少；而當下的中國正處於從第二個階段往第三個階段發展的階段，第三個階段就是當下的日本了。
老齡化是一個大趨勢，這是歷史的洪流不可逆轉，這兩年大家都在談中國的中產階級怎麼怎麼樣，等再過十年二十年的熱詞可能就是老齡社會了。
那老齡化社會會帶來哪些投資機會呢？比如大病醫療，醫藥，比如保險，比如輕旅遊，比如夕陽紅社交平臺、婚姻介紹所，比如廣場舞，比如福壽園，養老院，以上有些是扯淡的別介意，我主要想引出我這個論點：大保健產業，啊對，大保健。
保健品到底有沒有用，理論上是有用的，實際上可能用處不大，但沒關係啊，社會需要他，只要有市場，而且這個市場隨著社會發展需求與日俱增，你管他有沒有用呢對吧。這就是大邏輯，長邏輯，長長的坡，厚厚的雪。
金達威除VA，輔酶Q10外其它保健品系列營收，17年中4.64億，全年10.19億；18年中5.41億，全年14.26億；19年9.4億；可見這部分增長還是非常快的，18年按全年算增長40%，19年按年中算增長70%+，20年呢？
其次是VA，又說到維生素了，不得不想起兄弟科技，之前說我推薦兄弟科技是讓人接盤的人不知道在哪個科技股裡賠了不少吧？這個票我說過，由於產品價格變化快，我以後不再跟蹤和公開推薦此類品種，怎麼查價格方法都在前面文章裡寫了，留言區不再翻任何關於這支票的留言。
VA主要是用在飼料裡，最近一段維生素確實漲了不少，由於YQ影響復工的因素，價格已經來到了19年初的400塊左右，隨著未來生豬復養加快，等於是利空邊際出清的階段。公司VA產能2700噸，正在建設有800噸。VD是個小品種收入不過億，之前1000噸在建200噸。
華仔個人認為維生素就是個穩定中速增長的品種，利空出盡預期向好。
輔酶Q10，這個其實是最大的變量，去年10月關注到金達威也是因為當時這個產品的價格突然暴漲。以前Q10報價在150美元左右，結果10月的報價直接提到了450美元，而金達威是擁有600噸產能，佔世界一半產能的寡頭企業。由於擔心漲價沒有持續性，後面觀察了一陣，發現這個報價還是比較有持續性的，包括年底的時候開始兩個月不報價的新和成也跟隨了漲價，一直到今年2月份，主流報價依然在4500元，也就是600美元以上。金達威已經發布了19年業績預告，由於漲價是4季度開始的，應該會在一季度業績上有所呈現。
首先產能並不一定就代表銷量哈，一般來說維生素行業不太會滿產滿銷，另一方面價格是不是真的全年能達到4500，這個變量也是比較大的。只能說，通過數據的比較，我們可以看到在產銷量變化不大的前提下，價格有了顯著的提高，這對於毛利的貢獻是相當大的。
輔酶Q10是人體中必需的一種代謝激活劑，能激活細胞呼吸，加速細胞製造能量，自發現以來廣泛應用於各類心臟病、糖尿病、癌症、急慢性肝炎、帕金森症等疾病的治療。進入21世紀以來，輔酶Q10在抗衰老方面作用被廣泛認可，因此逐漸在保健品和化妝品種領域得到廣泛的使用。華仔個人建議從事資金管理的，心態不好的炒股人士都可以吃點，哈哈。
輔酶Q10也是一種維生素，只不過不是用於飼料的，所以不像其它品種那樣天天報價。這個品種原創於日本，在當初日本壟斷的時期價格增是1388美元的高價，而後隨著發酵法替代，產能過剩日企大部分退出，到2017年全球前6大企業產能佔比超90%，從高到低分別是金達威、神舟生物、鍾淵化學（日）、麗珠製藥、浙江醫藥、新和成。再後來浙江醫藥退出，進一步寡頭壟斷格局。你去市面上買輔酶Q10肯定還是以美國產的為主，保健品其實原料都一樣但這裡面有很多營銷的成份，但有一句話特別硬：
全球每兩顆輔酶Q10，就有一顆是金達威生產的，牛逼不？
3、估值分析
因合規問題我個人不去算淨利潤，星球的同學可以去看5組研報裡算的做為參考。我這裡只探討到底該給多少PE合適。
保健品近幾年是複合40%以上的增長，我覺得這部分根據市場好壞給個20－30倍是沒問題的；
VA這個也不是什麼龍頭地位，給個10倍就好；
輔酶Q10雖然是維生素但公司是全球絕對的龍頭，給一點溢價，12倍。
之前梳理長線股池時忘了這支票，這次把他也加進去。
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