老龄化背景下的一支长线股－金达威

能看出来吧，这就是人口结构，随着社会发展，医疗水平提高，生育率降低，几乎所有社会都会面临老龄化的问题，最左边就是计划生育强制执行前的中国，使劲生，年轻的多老的少；中间这个就是前20年的中国，前面那些年轻的长大了跑中间来了，而由于人口政策导致新生的少；而当下的中国正处于从第二个阶段往第三个阶段发展的阶段，第三个阶段就是当下的日本了。

老龄化是一个大趋势，这是历史的洪流不可逆转，这两年大家都在谈中国的中产阶级怎么怎么样，等再过十年二十年的热词可能就是老龄社会了。

那老龄化社会会带来哪些投资机会呢？比如大病医疗，医药，比如保险，比如轻旅游，比如夕阳红社交平台、婚姻介绍所，比如广场舞，比如福寿园，养老院，以上有些是扯淡的别介意，我主要想引出我这个论点：大保健产业，啊对，大保健。

保健品到底有没有用，理论上是有用的，实际上可能用处不大，但没关系啊，社会需要他，只要有市场，而且这个市场随着社会发展需求与日俱增，你管他有没有用呢对吧。这就是大逻辑，长逻辑，长长的坡，厚厚的雪。

金达威除VA，辅酶Q10外其它保健品系列营收，17年中4.64亿，全年10.19亿；18年中5.41亿，全年14.26亿；19年9.4亿；可见这部分增长还是非常快的，18年按全年算增长40%，19年按年中算增长70%+，20年呢？

其次是VA，又说到维生素了，不得不想起兄弟科技，之前说我推荐兄弟科技是让人接盘的人不知道在哪个科技股里赔了不少吧？这个票我说过，由于产品价格变化快，我以后不再跟踪和公开推荐此类品种，怎么查价格方法都在前面文章里写了，留言区不再翻任何关于这支票的留言。

VA主要是用在饲料里，最近一段维生素确实涨了不少，由于YQ影响复工的因素，价格已经来到了19年初的400块左右，随着未来生猪复养加快，等于是利空边际出清的阶段。公司VA产能2700吨，正在建设有800吨。VD是个小品种收入不过亿，之前1000吨在建200吨。

华仔个人认为维生素就是个稳定中速增长的品种，利空出尽预期向好。

辅酶Q10，这个其实是最大的变量，去年10月关注到金达威也是因为当时这个产品的价格突然暴涨。以前Q10报价在150美元左右，结果10月的报价直接提到了450美元，而金达威是拥有600吨产能，占世界一半产能的寡头企业。由于担心涨价没有持续性，后面观察了一阵，发现这个报价还是比较有持续性的，包括年底的时候开始两个月不报价的新和成也跟随了涨价，一直到今年2月份，主流报价依然在4500元，也就是600美元以上。金达威已经发布了19年业绩预告，由于涨价是4季度开始的，应该会在一季度业绩上有所呈现。

首先产能并不一定就代表销量哈，一般来说维生素行业不太会满产满销，另一方面价格是不是真的全年能达到4500，这个变量也是比较大的。只能说，通过数据的比较，我们可以看到在产销量变化不大的前提下，价格有了显著的提高，这对于毛利的贡献是相当大的。

辅酶Q10是人体中必需的一种代谢激活剂，能激活细胞呼吸，加速细胞制造能量，自发现以来广泛应用于各类心脏病、糖尿病、癌症、急慢性肝炎、帕金森症等疾病的治疗。进入21世纪以来，辅酶Q10在抗衰老方面作用被广泛认可，因此逐渐在保健品和化妆品种领域得到广泛的使用。华仔个人建议从事资金管理的，心态不好的炒股人士都可以吃点，哈哈。

辅酶Q10也是一种维生素，只不过不是用于饲料的，所以不像其它品种那样天天报价。这个品种原创于日本，在当初日本垄断的时期价格增是1388美元的高价，而后随着发酵法替代，产能过剩日企大部分退出，到2017年全球前6大企业产能占比超90%，从高到低分别是金达威、神舟生物、钟渊化学（日）、丽珠制药、浙江医药、新和成。再后来浙江医药退出，进一步寡头垄断格局。你去市面上买辅酶Q10肯定还是以美国产的为主，保健品其实原料都一样但这里面有很多营销的成份，但有一句话特别硬：

全球每两颗辅酶Q10，就有一颗是金达威生产的，牛逼不？

3、估值分析

因合规问题我个人不去算净利润，星球的同学可以去看5组研报里算的做为参考。我这里只探讨到底该给多少PE合适。

保健品近几年是复合40%以上的增长，我觉得这部分根据市场好坏给个20－30倍是没问题的；

VA这个也不是什么龙头地位，给个10倍就好；

辅酶Q10虽然是维生素但公司是全球绝对的龙头，给一点溢价，12倍。

之前梳理长线股池时忘了这支票，这次把他也加进去。

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