近期上市券商再融资事项扎堆吸金，华安证券的28亿可转债也即将迎来发行。
3月9日晚间，华安证券公告称，将于3月11日下午进行公开发行可转债的线上路演。此次华安证券拟向社会公开发行面值28亿元的可转换债，期限6年，初始转股价格为8.77元/股。
根据此前规划，华安证券将从28亿中各拿出10亿元分别用于建设股权投资业务平台、打造自营业务体系，另拿出5亿元用于香港子公司的新设。而值得注意的是，截至2019年3季度末，华安证券的两家股权投资子公司仍有27.41亿元的资金缺口等待弥补。
华安证券可转债落地
2月21日，华安证券公告称，证监会批复核准该公司向社会公开发行面值总额28亿元可转债，期限6年（自2020年3月12日至2026年3月11日）。华安证券此次发行的可转债简称为“华安转债”，每张面值为人民币100元，共计280万手（2800万张）。
利率方面，华安转债的票面利率为第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.50%、第六年2.00%。此次发行原股东优先配售日和网上申购日为3月12日，对应的转股起止日期为2020年9月18日至2026年3月11日，初始转股价为8.77元/股。
此次发行的可转债将向发行人原股东优先配售，优先配售后余额部分通过上交所交易系统网上向社会公众投资者发行。而主承销商对认购不足28亿元的部分承担余额包销责任，包销比例原则上不超过此次发行总额的30%，也即是说最大包销金额为8.4亿元。
“与同行业领先券商相比，公司仍存在一定差距，因此通过公开发行可转债并在转股后提高公司的净资本规模具有必要性。”华安证券表示，在传统业务盈利能力不断下降的压力下，公司亟待在金融科技运用、资本中介业务、自营投资业务、海外业务等未来具有更多发展空间的业务领域投入更多资金。然而受营运资金规模及净资本规模的制约，公司迫切需要补充资金满足业务转型发展需要，进一步优化盈利模式。
布局旗下三家子公司
相比于定增、配股等融资方式，发行可转债募集到的资金相对有限，使用起来自然更要精打细算。华安证券此次发行可转债募集的28亿元，将在扣除发行费用后全部用于补充营运资金，发展主营业务。
首先，华安证券计划投入10亿元来加大股权投资业务平台的建设，其中计划增资私募子公司华富嘉业6亿元，用于扩大私募股权投资基金业务规模；拟投入不超过4亿元用于增资另类投资子公司华富瑞兴，加快股权投资和另类投资业务发展。
财报显示，华富嘉业2018年度、2019年1-9月分别实现营业收入6925.79万元、1.28亿元，实现净利润5695.51万元、9953.24万元；华富瑞兴2017年、2018年、2019年1-9月分别实现营业收入1163.40万元、1.12亿元和3348.22万元，实现净利润898.35万元、1.08亿元、2958.65万元。
但值得注意的是，截至2019年9月30日，华富嘉业注册资本仍有3亿元尚未实缴到位，对现已设立的私募基金自有资金认缴出资部分仍有20.25亿元尚未实缴到位。同时随着私募基金管理规模的持续扩大，华安证券计划适度投入部分自有资金参与新设私募基金，故而有了这次增资。
无独有偶，截至2019年9月30日，华富瑞兴投资项目认缴出资部分同样仍有4.16亿元尚未实缴到位。再加上华富瑞兴拟进一步扩大股权投资规模，因此华安证券此次也计划向华富瑞兴增资4亿元。
与此同时，华安证券申请设立香港子公司的事项，也已在去年12月获得证监会核准。华安证券香港子公司计划初期在香港开展证券经纪及咨询、期货经纪及咨询和资产管理业务，注册资本为港币5亿元。为此，华安证券也将投入5亿元推进香港子公司设立工作，以此为起点搭建国际化业务平台，参与境外资本市场业务。
10亿元加强自营体系建设
公告中还提到，华安证券拟使用不超过10亿元用于加快打造跨市场、多品种、多策略的自营业务体系。其中，4亿元用于扩大权益类投资业务规模，重点发展非方向性投资，适度增加定增、基金、量化业务、类固定收益品种的配置；6亿元用于巩固和提升固定收益业务。
数据显示，近年来华安证券较好地把握了市场形势，2017年、2018年、2019年1-9月，自营业务分别实现营业收入1.36亿元、1.92亿元和6.1亿元，对公司营业收入贡献占比分别为7.11%、10.88%和27.97%，成为营业收入的重要来源。
“虽然国内经济仍然面临一定下行压力，但宏观经济政策支持力度仍然较大，国内经济增长的内生动力不断增强。”华安证券认为，叠加外资加速对中国资产的配置，科创板的设立等利好因素，预计市场仍有结构性机会。为此，华安证券将根据市场情况及时调整自营业务投资规模，并强化主动投研能力、加大人才引进和加强风险控制等方面持续增加投入，进一步提升公司自营业务整体实力和盈利水平。
针对华安证券的资金使用规划，保荐机构华泰证券表示，华安证券私募股权投资业务、自营业务均具有较好的经营业绩和管理能力，募集资金投入有助于公司优质业务规模扩张，获得良好的投资回报。两项业务总投入20亿元，占募集资金总额的71%，是短期内募集资金投资项目经济回报的主要来源。
而设立香港子公司是国内券商走向国际化的常见路径，随着国内金融市场对外开放程度不断提高，发行人有必要借助香港子公司尽快融入国际资本市场的竞争。而信息技术升级以及机构业务体系搭建，则为公司财富管理转型战略提供必要的支撑，从整体上有利于公司综合竞争实力和盈利能力的提升。
利润结构有待优化
3月7日，华安证券发布2月财务数据，2月实现营收3.07亿元，同比增长34.23%；实现净利润1.59亿元，同比增长44.65%。同时，华安证券1月底还发布了2019年业绩预增公告，预计2019年实现归属于上市公司股东的年度净利润约为11.07亿元至12.18亿元，同比增加100%到120%。
但此次华安转债的评级机构上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪”）却在评级报告中提到，公司的盈利模式相对单一，随着信用风险压力的进一步体现，未来公司盈利能力仍面临一定下行压力。
具体而言，新世纪表示，华安证券营收及利润主要依赖于经纪业务、信用交易业务和自营投资业务，易受证券市场波动影响。近年来，受证券市场行情低迷影响，华安证券整体营业利润率有所回落。信用环境趋紧，华安证券股质业务、资管业务信用风险压力加大，后续资产减值损失的计提或影响公司未来盈利能力。
投行及资管业务在华安证券收入中占比仍较低，盈利模式相对单一。未来公司仍需大力发展投资银行业务，培养投研能力，加强主动性资产管理能力，从而进一步改善公司盈利模式。同时受业务转型和新设营业部等因素影响，公司业务及管理费压缩幅度不及营收下降速度，且目前公司员工费用率显著低于行业平均水平，未来由于同业竞争加剧、创新业务需求和资管业务转型需求等因素，人员成本方面也将面临一定的上升压力。
综合而言，华安证券盈利能力处行业中游。2016-2018年，该公司平均资产回报率分别为2.62%、2.41%和1.73%。随着信用风险压力的进一步体现，未来该公司盈利能力仍面临一定下行压力。
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