在上週五的一片慘跌之下，紐約WTI原油期貨價格一度跌至44美元/桶，本週一甚至下探43美元。
大家還記得我9個月之前（2019年6月6日）的那篇文章麼？
“ ”
等了9個月，才第一次等來原油低於45美元，出現天賜的做多原油的機會。
終於等到你，還好沒放棄……
等等，等等，不是說新冠疫情即將蔓延全球，原油需求將會大跌的麼？
全球頭號投行高盛不都預測了麼？說疫情可能導致全球原油需求暴跌至現在的一半！
為什麼WTI原油到達45美元，我就認為到了做多的機會呢？
在我分析的原油價格邏輯框架下，原油的價格波動，說複雜很複雜，說簡單也很簡單，簡單到什麼地步呢？簡單到——
原油的現貨價格，始終圍繞著遠期期貨價格上下波動，從不偏離太遠。
我這裡所說的遠期，是指3-5年甚至更長期以後交割的原油期貨合約——
這些期貨合約所約定的交割原油價格，基本就是當前原油價格的錨。
可能有不懂的人會說了，你開什麼玩笑，哪裡有3-5年以後的原油期貨？
當然有咯！
只要市場有需求，買家和賣家接受，不僅有3年後、5年後的期貨合約，甚至還有8年後、10年後的期貨合約，而且還都是在紐約商業交易所（NYMEX）隨時可以交易的標準期貨合約呢！
比方說，下面三幅圖，就是我在寫文章的時候（北京時間3月1日晚上8:00）直接用手機從美國NYMEX截圖的2023年4月到期、2025年4月到期和2028年4月到期的WTI原油期貨價格在最近2年的價格變動情況。
我列個表格對比一下最近2年不同期貨合約的最高價、最低價和平均價，你就能明白差異了。
發現沒？
近期價格像跳猴，遠期價格穩如狗！
越近期價格波動越大，越遠期價格波動越小。
不太清楚原油期貨的人可能會很奇怪，3年5年乃至8年10年後的事兒，有誰能知道呢？都是誰在買和賣這些遠期的原油期貨合約？這些人難道不知道，這些遠期合約買賣會讓自己陷入巨大的不可知風險之中麼？
世界這麼亂，裝穩給誰看？
這個問題嘛，懂的人自然就懂。
敢賣空遠期原油期貨的人並不難猜測，基本上都是原油生產商。
只要原油生產條件不發生根本性變化（實際上，傳統的陸上原油生產技術，除了2007年以來的頁岩油革命，基本上幾十年沒啥根本性變化），它們的原油會定期生產出來並賣出去，他們大致能夠預估自己未來3年、5年乃至8年、10年的原油產量，當然有膽量、有勇氣賣出3/5年或者8/10年之後的原油期貨。
買遠期原油期貨的人又是哪些呢？
當然就是大量需求原油的煉油公司、運輸公司、化工廠、甚至是國家原油儲備部門。它們或是利用原油生產各種社會需要的商品，或是原油產品下游的大客戶，原油需求量巨大，當然不希望原油價格出現巨大波動。如果花少量的錢，能夠提前鎖定遠期的成本，那當然是非常划算的。
可以說，那些買賣原油遠期期貨的人，大部分都是擁有巨量資金並在社會上影響巨大的公司，甚至是國家部門。它們對於當前技術條件下的原油生產成本、原油產能、原油需求的理解，應該比我們絕大多數人要更深入。
這樣的買賣雙方，博弈下來的遠期原油期貨價格，基本就是現有技術條件下，當代社會的開採、運輸、煉化以及消費原油的平衡價格，而且考慮到了在3/5/8/10年之內可能發生的各種社會風險衝擊生產和供應……
當然，遠期的原油價格當然也會受到近期原油價格的影響。但本質上說，遠期的價格是經各種社會風險衝擊考慮在內的價格，所以其相對於現貨原油，價格要穩定很多很多。
最典型的是2019年9月14日，沙特油田週日遇襲，週一一開市，最近期的原油期貨價格（最接近現貨價格）從55美元/桶一下子飆升到了64美元/桶。但2023年的原油期貨，卻只是從51.5美元上漲到53.5美元，漲幅只有最近期期貨價格的1/5——至於更遠期的2028年的原油期貨價格，基本上沒啥變化。
進一步觀察上面的表格，你會發現一個有趣的情況。2023年和2025年交割的期貨雖然波動幅度有所差異，但平均價卻剛好一樣。這反映出來3-5年期貨的交易者對到期原油價格看法基本一樣，只要不發生根本性的原油生產或替代技術變革，當代金融體系也不發生根本性的大變化。那麼——
55美元左右的價格，就是未來3-5年內的原油價格中樞。
更有趣的是2028年的原油價格中樞，居然給降到了52.75美元，這說明了什麼情況？！這說明了交易者都在預期2025年以後，原油生產技術或者能源替代技術將得到大規模的應用，到期的原油價格，應該比2023-2025年的價格中樞再低2-3美元。
前面講了這麼一堆東西，跟交易都沒啥關係，主要是想讓大家明白，我當前關於原油價格的邏輯中，最底層的基礎知識支撐。
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第二次世界大戰以來，原油一直是人類當代社會最重要的大宗商品（沒有之一），更是維持現代文明最核心的資源。
美國資深政治家基辛格就曾說過：
誰控制了石油，誰就控制了所有國家；
誰控制了糧食，誰就控制了人類；
誰掌握了貨幣發行權，誰就掌握了世界。
大家應該都還記得，在2013年之前，原油價格還一直高高在上，很長時間甚至維持在100美元/桶以上，這才幾年時間，價格中樞就降到了55美元：
原先一起看月亮的時候，叫人家小甜甜；
現在，新人勝舊人了，叫人家牛夫人！
這其中，到底發生了什麼大的變故呢？
如果只考慮供應端的情況，答案是：
頁岩油革命。
下圖，就是頁岩油的來源——油頁岩。
頁岩油是非常規油氣資源的一種。之所以稱為“非常規”，是因為這種玩意兒，在地質上通常被視為石頭，所謂“油頁岩”，其實就是縫裡有油的頁岩，根據傳統的油氣儲藏理論，油頁岩一般是傳統油氣儲層的蓋層——如果把傳統的原油儲層，視作一個盆裡裝滿了油的話，那麼油頁岩其實就是這個原油盆的蓋子。
開採頁岩油，就是要從這個蓋子的石頭縫裡榨出油來，你說容易麼？
當然，石頭縫裡也不是說榨不出來油，油頁岩的開採技術很早就有了，但在1999年以前，從石頭縫裡榨油的技術不成熟，成本異常高昂，根本無法與傳統的油氣生產競爭。
2000年開始，隨著美國水平井和水力壓裂技術成功應用，頁岩油的開採規模開始擴大，2007年原油價格飆升，更是極大的促進了頁岩油開採技術的研發，到了2007年，美國頁岩油的產量首次突破100萬噸/年，這意味著頁岩油可以進行大規模的商業化生產。
原來被稱為油頁岩，當石頭看；
現在被稱為油儲量，當原油看。
你說這區別大不大？
具體的頁岩油開發技術，我不是很懂，也不想多講，只是想告訴大家，從2008年開始，美國的頁岩油產量開始快速增長，併成為全球原油供應中最重要的力量之一。
2011年，頁岩油年產量首次突破5000萬噸；
2012年達到1億噸；
2014年達到2億噸；
……
2億噸是什麼概念？
就在2014年，中國的原油總產量才2.1億噸！
大家看一下剛才的原油價格，是從什麼時候開始暴跌的呢？
正好就是2014年下半年！
美國的頁岩油產量猛增，讓世界各國紛紛開始下功夫研究頁岩油開採技術，特別是像中國這種頁岩油資源豐富，但常規原油儲量相對較少，同時又極度依賴原油消費的國家，對頁岩油研究那真的是不遺餘力（我們有個美女會員，就是做頁岩油開採技術研究的）。
要知道，自1973年第一次世界石油危機以來，原油的定價權就被OPEC（石油輸出國組織）牢牢抓在手中，通過統一和一致的產量削減或增產，它們始終將原油價格維持在自身能夠最大化獲取利益的水平，變成了趴在全世界經濟體系上的“吸血專業戶”。
蘇聯解體之後，俄羅斯也極度依賴原油出口，而俄羅斯也是OPEC之外全球最大的產油國，於是俄羅斯和OPEC之間很快就勾兌起來。正是在OPEC+俄羅斯等一幫子世界經濟體系“吸血專業戶”刻意限制產量的操縱之下，在中國經濟最快速增長的2007-2012年，因為中國的需求，沙特、俄羅斯把油價長期維持在100美元以上，賺得盆滿缽滿。
在當代原油生產技術條件下，以OPEC+俄羅斯的原油產能和生產成本，原本全世界應該享用是20-30美元左右的原油價格，但硬生生被它們給抬升到了100美元以上。
吸血幾十年，從未失手過——
直到，它們遇到了美帝國主義的頁岩油。
最近兩年，作為全世界最大的原油進口國，中國能夠使用如此廉價的原油，最應該感謝的，就是美國的頁岩油開發商。正是他們投入巨資孜孜不倦進行頁岩油開採技術的研發，讓世界原油供應格局發生了根本性的變化，原油的定價權由此再次從中東轉向了美國。
隨著美國的頁岩油開採技術向全世界擴散，沙特這個依賴原油的中東土豪慌了，因為全球頁岩油的儲量遠大於常規原油儲量，如果頁岩油開採成本降到和常規原油的開採成本接近，那意味著沙特、俄羅斯之類趴在全世界經濟體系上使勁兒吸血吸了幾十年的國家，以後可怎麼去吸血啊？！
怎麼辦呢？好吧，那就忍受一點兒痛苦，來測試一下美帝的頁岩油到底能承受什麼樣的成本吧！
2015年，沙特和俄羅斯屢次商定產量未果，沙特乾脆也不限產，供應衝擊之下，WTI原油價格從受頁岩油衝擊後的65美元/桶一瀉而下，到2015年底和2016年初，達到了26美元/桶的歷史低位。
你知道這是什麼價格麼？
38年前的1979年，OPEC操縱下的原油，就曾經超過30美元/桶！
在這樣的低價衝擊之下，2015-2016年，許多成本較高的中小頁岩油生產商紛紛關門大吉，大型原油生產商也減少了高成本原油的開採，頁岩油產量大減，由此帶動美國原油產量暴跌，沙特終於達到了擴張自己市場份額的結果。
問題是——
對沙特這種習慣了躺著賺錢的土豪來說，這種低價傾銷的做法，是殺敵800自損1000的事兒。
根據專業人士估算，沙特的原油原始生產成本很可能低於5美元/桶，即便考慮到運輸成本什麼的，也不會超過10美元/桶。表面看起來，即便原油價格維持在26美元/桶，沙特土豪仍然是躺著掙錢的節奏？
錯！
原始成本的確很低，但沙特需要把整個王室（有5000個王子）的奢華生活，把整個國家的運行成本都計算在油價裡。舉例來說，沙特王室每個人都會根據其與開國國王伊本-沙特關係的遠近，定期到石油公司領錢，其中的直系王子，每個月可以領到20萬美元。
這錢是怎麼來的？當然是高油價給的！
進一步說，這高油價又何嘗不是全世界人民的膏血呢？
尤其是中國這樣的原油進口國！
如果把整個社會成本都算上，沙特別說接受什麼10美元、20美元的油價，如果油價跌到30美元並持續下去，根據公開資料推斷，沙特阿美這家全球最大的原油公司，就會出現虧損。如果30美元一直持續下去，整個沙特現有的社會福利體系就會崩盤，沙特很可能發生革命，王室會遭到沙特民眾的清算……
你說，沙特王室會讓這一切發生麼？
有人可能會問了，那到底多高的油價，沙特才能爽歪歪呢？
這個，當然有人做過很嚴謹的測算，答案是Brent原油達到80-85美元（對應WTI原油大約是75美元），沙特才能達到正常的財政平衡，才能歡快地繼續自己的土豪生活。
還有一個吸血鬼俄羅斯，其原油生產成本，大約在20美元/桶左右。但與沙特一樣，俄羅斯需要把整個社會的運行成本計入油價，這樣算下來，俄羅斯也是隻有在Brent原油價格達到80美元/桶以上的時候，普京大帝20年前“給你一個強大的俄羅斯”的許諾才能實現。
2018年，全球原油產量構成中，美國、沙特、俄羅斯佔據了前三甲，分別佔世界原油總產量的18%、12%和11%，合起來佔全球原油總產量的40%還多，直接決定了全球的原油供應，在全球原油需求保持穩定的前提下，當然也就決定了原油價格。
在現有的原油生產格局下，有美帝頁岩油這個攔路虎，如果中東或世界政治格局不發生大的變化，80-85美元的油價，
就讓它們永遠存在於沙特和俄羅斯那些獨裁者的腦海裡吧，這對世界是最好的結果。在這裡，我只是告訴大家，原油生產成本最高的美國（按照WTI原油價格計算，整體大約是40美元/桶），特別是頁岩油的生產成本，才是現在全球原油價格真正的決定者。
關於美、沙、俄在原油供應市場的三國演義，是如何影響原油價格和原油供應，如何決定了它們三家各自在全球原油市場上的份額，其他國家的原油生產成本為什麼並不重要，具體原因還是請點擊： 。
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上面又扯了半天和交易無關的東西，但那些東西，也是我判斷45美元/桶的油價可以抄底的基礎，你就耐著性子看完吧！
前面說了，美國的頁岩油才真正決定了全球的原油價格，如果沒有頁岩油，以沙特王室和普大帝的思維，恨不得立即將原油價格再次推高到100美元/桶以上。
2008年以來，世界主要經濟體都印刷了上萬億美元的鈔票，但全世界主要國家的日常消費物價卻基本沒有怎麼漲，這是為啥呢？
奧妙就在原油價格這裡！
在當代社會中，糧食蔬菜肉畜生產靠原油（化肥），個人交通方式靠原油（汽車），所以原油價格幾乎是整個社會通貨膨脹的基礎，只要原油價格不漲，其他的，都漲不起來。
不信，你看看2014年迄今的原油價格，都是個什麼樣子？
作為一個普通人，能過上現在這樣的低成本生活，我們要感謝美帝的頁岩油生產商。
但是，美帝頁岩油生產商們，生產原油也是有成本的，而這個成本，也基本決定了當前原油價格的底部區域。
所以，判斷45美元的原油是否可以抄底——
關鍵就在於判斷美帝頁岩油的生產成本。
按照全球已探明的頁岩油儲量排名，其實俄羅斯排第一，美國排第二，中國排第三。但是，俄羅斯的頁岩油差不多全部分佈在西伯利亞的沉積層，以現有技術根本不具備開採價值，中國的頁岩油開發技術整體上還處於研發階段……
所以，儘管“頁岩油革命”已經發生10多年了，但真正能把頁岩油低成本大批量開採出來的，卻只有美帝國主義的頁岩油生產商，美國頁岩油產量佔了全球的90%，其他的一點點產量又有80%被與美國緊鄰的加拿大拿下……
進一步分析呢，美國的頁岩油，又主要分佈在Permian、EagleFord和Bakken這三個區域。下面這個表格，就是2018年美國最重要的頁岩油生產商以及它們的油井分佈區。
針對這些公司，這些產區（這些產區也是美國頁岩油的主產區）的頁岩油，進行生產成本的測算，基本就能得知美國頁岩油的生產成本。
頁岩油的成本主要由鑽井成本（30-40%）、完井成本（55-70%）和設備成本（7-8%）構成，此外還有一部分運營成本。
有一本叫做《美國頁岩油未來幾年將對全球油價形成持續壓制》的報告，對美國一些代表性的頁岩油生產公司和頁岩油產區，進行過一個詳細而又綜合的分析，得出了主要頁岩油公司的生產成本。
我這裡直接引用結果，將幾家代表性的頁岩油公司2016-2018年的原油生產成本列出來。
顯然，從2016年到2018年，美國頁岩油生產商的原油生產成本，整體上是逐漸下降的，其中產量佔比最大的兩家公司Chevron和EOG公司（產量佔比合計高達60%），其2018年的頁岩油全維持生產成本分別在48.4和49.7美元/桶，其他的生產商雖然有成本更低的，但產量佔比不大。
一般而言，礦業公司生產成本分為全維持成本（All-in Sustaining Costs，AISC）和現金成本（Cash Costs）兩種，若開採的資源價格高於現金成本而低於全維持成本，意味著企業還是會進行生產，因為不生產會賠得更多；但是，如果低於現金成本，則企業會選擇直接停產。
即便考慮到這兩家全球最大的頁岩油生產公司2019年的生產成本有所下降，目前45美元/桶的油價，應該已經低於其AISC，但應該高於其現金成本，但45美元油價一直維持下去，對於頁岩油生產而言是不可持續的。
也就是說，如果45美元/桶以下的WTI油價持續下去，將有相當一部分頁岩油將退出市場，這意味著原油市場的供應大減，即便是考慮到新冠疫情對全球原油需求的抑制，頁岩油巨大產量的退出，也足以撬動市場上原油價格的回升。
更何況，一直
“受苦於”低油價的沙特和俄羅斯，也肯定會趁這個時候，達成聯合的限產協議，最終促使油價回升到45美元以上。
根據以上信息判斷，45美元的原油價格當然是處於底部區域，但會不會漲可不一定——敢不敢下手抄底，我還要看另外一個信號。
看了上面的分析，你應該已經大致明白，我為什麼會選擇在45美元抄底原油了。
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