公司成立於2006年，主打天然海洋護膚概念，旗下除主品牌珀萊雅，還擁有優資萊、悅芙媞、貓語玫瑰、彩棠、聖瑰蘭等，品牌與品類矩陣豐富，消費者覆蓋力強。2018年至今，公司積極佈局社交電商產業鏈，進度行業領先，將有效夯實線上渠道優勢，疊加其全面穩健的線下渠道，在消費迭代造就的國貨機遇中，有望貢獻亮眼表現。
產品線豐富，契合消費迭代需求
公司不僅擁有珀萊雅、優資萊、悅芙媞、韓雅、悠雅、貓語玫瑰等自有品牌，還投資/代理了T.Z.Z、Y.N.M、彩棠、聖瑰蘭、Wycon、Boiron、MUA 等品牌，主營護膚與彩妝，定位涵蓋平價、中端、中高端、輕奢，覆蓋目標群體廣，又因主業定位平價或中端，性價比高，有望率先受益於Z世代及三四線消費崛起。
社交電商產業鏈佈局領先
在社交電商高速發展的當下，公司積極佈局相關產業鏈，先後入股或合資成立熊客、杭州萬言、麥蒂斯、寧波色古等互聯網整合營銷公司，優化社交營銷能力，有望利用社交媒體對Z世代及三四線城市消費者的影響力，在消費迭代中佔據先發優勢。
線上渠道增速亮眼，線下佈局全面穩健
1）2019年前三季度公司電商營收增速超60%，全年電商佔比有望超50%，較2013年提升約40%，發展迅速，將大幅受益於化妝品電商紅利；2）公司線下渠道以CS 店為主，2018年營收佔比42.5%，輔以商超、單品牌店，佈局全面，發展穩健。據測算，2019年公司CS店數量超2萬家，單品牌店數量超600家，渠道下沉順利，順應三四線城市消費者需求。
投資建議：公司是我國化妝品龍頭，擁有全線產品佈局，主業定位高性價比的大眾線，契合消費迭代需求。社交電商產業鏈佈局領先行業，能率先獲取社交電商紅利，夯實線上電商優勢，結合線下全面穩健的渠道佈局，公司有望持續高增長。我們預計公司2019-2021年EPS分別為1.9/2.5/3.2元，同比增長35.0%、29.8%、26.8%，當前股價對應2020年PE48X，首次覆蓋給予買入評級。
提示風險：經濟景氣度下行；市場競爭格局惡化；新品拓展不及預期
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