3月10日，國泰君安證券研究所舉辦一場特別的策略會——春季投資策略線上交流會。該策略會將持續4天，自3月10日至3月13日。
國泰君安研究所全球首席策略分析師李少君發表了《風格切換：且看成長-價值螺旋》的演講，他表示，疫情衝擊條件下，中美股市行將脫鉤，源於中國經濟週期、政策空間與執行能力帶來的確定性溢價，同時不要忽視美股估值的盈利補償風險。
李少君同時拋出了季度金股，體現了成長-價值螺旋的思路。該組合屬於房地產產業鏈的金股有五隻：海螺水泥、東方雨虹、保利地產、海爾智家、九陽股份；裝備製造產業鏈金股有徐工機械、傑瑞股份以及先導智能；消費方面包括長安汽車、星宇股份、三隻松鼠；新能源方面有隆基股份、興源材質；通信計算機方面有華工科技、星網銳捷、啟明星辰、中穎電子；基建行業有恆華科技。
在開始演講之初，李少君直接拋出“靈魂四問”探尋問題本質：我們在哪？資產在哪？風格在哪？行業在哪？
李少君認為，風格切換，成長-價值螺旋。科技的偏愛方興未艾，價值的價值逐步凸顯。性價比視角看，週期、金融、消費、科技的性價比遞減，推動當前的風格切換，但不改成長-價值螺旋。結合因子維度，成長/高流動性/低盈餘質量警惕局部過熱，科技調整後再前行。
長視角看：週期和金融相對便宜。迴歸10年維度看，當前的金融與週期持平，較成長便宜；消費相對成長便宜；對比消費和週期，週期相對消費便宜，且未來具備一定催化。綜上，相對性價排序來看，金融持平週期，優於消費，優於成長。
成長股，分佈右傾是普漲還是局部過熱？
對比2019年3月（同樣為牛市預期），當前的科技成長估值分佈更加右傾，是普漲的結果還是估值中樞上漲的結果？第一，儘管分佈右傾，但是現在的成長股估值均值更便宜了，並非普漲而是強者恆強；第二，均值下降但中位數上升，是盈利貢獻導致的PE轉正結果，驗證了本輪科技是有盈利的。
週期股，分佈左傾是整體導致還是局部影響？
李少君認為，對比2019年3月（同樣為牛市預期），當前的週期估值分佈更加左傾（便宜），原因有二：第一，下跌造就了便宜的週期，當前的週期股估值觸及歷史5%分位數；第二，均值和中位數整體左移，意味著整體板塊和局部龍頭均走向估值更低。
利用10個風格因子（市值/貝塔/動量/波動率/非線性市值/BP/流動性/盈餘/成長/槓桿）表現來刻畫當前市場風格（過去60個交易日累計）：
考慮到上述風格因子的季度累計回報具有較為明顯的週期性特徵，對於超出平均回報+/-1std的風格特徵予以重視，警惕其“反轉”：其中包括，（高）成長，（高）流動性，（高）非線性市值變動，（低）盈餘質量。上述風格的過熱狀態當前熱度較高的科技成長板塊具有較高的相關度。
行業配置在哪——建材/機械/汽車/家電等
李少君表示，從產業鏈的維度尋找“補缺口”機會。行業配置邏輯從供給轉向需求，從產業鏈維度尋找機會；為了完成全面建設小康社會的目標，2020年我國GDP增速需達到5.6%；疫情仍在海外快速傳播，增加了經濟的不確定性。預計後續將有針對性的需求側政策出臺，行業配置的邏輯從供給側的格局優化，轉向需求側的政策驅動。站在需求側，從產業鏈的角度梳理投資機會更清晰。如2006-2008年的輸變電板塊，及2009-2013年的消費電子板塊。
李少君表示，從投資機會角度，關注各產業鏈下的3類細分行業。從逆週期政策的預期影響，及產業鏈景氣週期2個維度尋找投資機會。將各產業鏈下的細分行業分為以下3類：高景氣的成長性行業、具有結構性機會的傳統行業、景氣向上的傳統行業。
高景氣的成長性行業為，行業仍在快速發展期，政策有望促進行業加速發展。包括新消費（休閒零食、電子商務）、新產能建設（半導體、光伏、面板、鋰電設備）、科技（新能源汽車、信息安全）。
政策催化下具有結構性機會的傳統行業。整體行業從成長期轉向成熟期，子行業具有結構性機會；行業進一步洗牌，格局有望進一步集中，如通信基建（5G、數據中心）、傳統基建（特高壓、環保），傳統行業產能建設（工程機械、油氣裝備）
政策驅動景氣向上的傳統行業為，政策驅動行業景氣上行，若與產業自身週期共振則彈性更大；如受益於房地產預期的地產、建材，受益於促進消費政策的汽車，家電。
放眼短期，風格切換：部分行業在政策催化下基本面有望顯著改善。
建材方面，水泥行業，早週期品最先受益，瞬時產品無庫存；B端建材：精裝修房滲透率提升，受益地產預期
機械方面，工程機械受益基建補短板及地產預期；油氣裝備受益能源安全政策下石油公司資本開支提升；新興裝備受益於半導體、鋰電、面板、光伏等行業產能快速增長，以及國產替代
汽車方面，整車行業週期向上，部分地區出臺汽車刺激政策；輕量化與電子化零部件：新能源汽車滲透率提升，部分零部件單車價值提升，特斯拉加快國產化
家電方面，白電，地產預期，家電刺激政策可期；小家電新品類有望快速增長；
展望全年，成長-價值螺旋：景氣週期、政策利好、風險偏好抬升共振，還應關注以下方面。
電新方面，特高壓裝備：國網年初更換董事長，特高壓投資進度超預期；光伏：平價上網區域擴大；新能源汽車：特斯拉國產化，國際車企力推新車型
通信方面，5G設備：三大運營商將加快5G建設；數據中心設備：互聯網巨頭資本開支增長，流量長期增長可期。
計算機方面，信息安全：受益於“等保2.0”政策，互聯網流量增加；醫療IT：電子病歷、互聯網醫療政策催化。
電子方面。消費電子：5G加速建設驅動換機潮，無線耳機銷量高增長；半導體：景氣週期向上，進口替代機會。
季度金股組合
李少君的視頻直播並未讓投資者“空手而歸”，在演講即將結束時，拋出了季度金股。
屬於房地產產業鏈的金股有五隻：海螺水泥、東方雨虹、保利地產、海爾智家、九陽股份；
裝備製造產業鏈金股有徐工機械、傑瑞股份以及先導智能；
消費方面包括長安汽車、星宇股份、三隻松鼠；
新能源方面有隆基股份、興源材質；
通信計算機方面有華工科技、星網銳捷、啟明星辰、中穎電子；
基建行業有恆華科技。
寫在最後：
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