这几天，全球股市充分描述了“在别人恐慌时贪婪”：一边各路基金、自媒体研究美国在1987年以来的首次熔断，另一边各路资金缓过神之后，拼命抄底A股。
之前讨论过的半导体、医疗器械等，仍是当下市场的“香饽饽”。这类受疫情冲击较少或直接受益的行业，股价在年后一路高歌。顺着这个逻辑，打算再挖一个行业——快递行业，深入聊聊巨头之一的韵达股份。
封城、限流，快递业本该进入寒冬，为什么值得研究？
2月27日韵达股份公告称，1月快递服务业务收入18.11亿元，同比下降22.9%。圆通、申通的数据数据也在加速下降，但是在疫情加重的2月份，数据透出了一丝曙光。3月6日国家邮政局发布报告：2月快递业务量预计完成27亿件，同比下降2.2%。
除了上面的数据，大家还能在小区、公司楼下感受快递业回暖，它是实体经济里率先走出困境的“好生意”。
一、强者恒强的生意，韵达活得很滋润
最近，韵达公布了2019年度业绩快报，营业总收入为34.62亿元，同比飙升了149.89%。主要原因是公司去年调整了快递服务中有关派件服务业务模式。
简单理解就是，一个快递从韵达送到我们手上，先经过揽件端，再到派件端，再由快递小哥给我们。韵达现在不想让中间商赚太多差价，直接先给一部分派件端，再给揽件端加盟点。
一份快递的运费不变，但是韵达减少中间环节，减少派送成本，也算是控制成本的老司机了。后面还会深入讲讲。
2019年半年报清晰看到，派送服务收入“无中生有”69.17亿元，加上2019年上半年的“中转费用收入”。远比2018年多得多。
净利润方面，韵达股份去年赚了26.57亿，同比下降了1.53%。原因是2018年卖了丰巢科技获得一笔投资收益，如果剔除丰巢股权的影响，净利润同比增长17.68%。
长期来看，韵达成长性也是相当不错。2016-2018年营收复合增速为37.3%，净利润复合增速为51.39%。快递业务量复合增速47.42%。
三大核心指标相当出色，近年来各路资金一路看高，走势明显比顺丰、圆通、申通强。
不过，并不所有公司的日子都活得滋润。
虽然中国快递业务位居全球第一，但是近年来市场集中度不断提高，头部6家快递企业的业务量市占率达到81%，进入头部竞争的“战国时期”。
一半火焰，一半冰山，二三线快递正在慢慢挤出市场。很多熟悉的快递公司，如风达、全峰快递、卓越亚马逊都一个个在马太效应的车轮下，被碾压出局。
如果参考美国市场，这仅仅是上半场的故事，下半场的故事是垄断继续加速。
美国快递行业经过多年并购重组、洗牌，现在剩下UPS、FedEx、DHL、USPS四巨头占据了美国超过90%的快递市场份额。成为赢家的影响因素很多，但是，我认为谁能在最后10%的天花板里，拿到更多增量市场，它的成功率更大。
数据显示，2019Q1开始国内6家上市快递企业行业新增业务量占有率超过100%，对比前5名快递大佬，美国上市的中通快递占比最大，最有看头的是韵达快递，几个季度的市占率和它的趋势都走得最好。
值得留意，这次疫情倒逼大量厂家上线卖货，且销量不菲。据《淘宝经济暖报》显示，2月以来，每天超过三万人在淘宝开新店，厂商直接上淘宝直播卖货的同比增长50%。
毫无疑问，疫情期间产生了巨量的增量市场。而从快递行业的复工速度，以及韵达多年深耕增量市场的能力，它的一季报是十分让人期待的。
二、快递行业的“小媳妇”，成本控制一骑绝尘
快递行业的商业模式类似“沃尔玛模式”，依靠高周转、低毛利来赚钱，只有规模做得越大，平摊下来的成本就越低，才能提高盈利能力。赚的是辛苦钱，但做得好依然是一门超级赚钱的生意。
关键是，要怎么控制成本。快递业务的成本主要由4个部分构成，运输成本、人力成本、租金、物料成本，占比保持在“5311”。
先说说我的感受，韵达股份在控制成本方面的内生能力，跟华兰生物有得一拼。
第一，减少转运中心数量，通过全直营来提高转运中心的处理能力，凸显规模效应。
2013年公司拥有转运中心80个，之后根据快递业务量、流向等变化，化零为整，将二级转运中心合并成一级转运中心。2014年优化成49个，成为第一家转运中心直营化100%的公司。
现在，公司转运中心最少却支撑着第二规模的业务量，单个转运中心能处理超1.2亿件快递，在业内一骑绝尘。
第二，募集资金之后，韵达是投入自动化设备最多的公司，高达25.08亿元，机械设备占固定资产比重达到53.16%。是业内最多的公司之一。譬如智能矩阵、自动交叉带等硬件，都是业内最先进的自动化设备。（顺便说一句，快递行业是机器人淘汰工人最快的行业之一。）
换来的是超高的效率，以2018年年报为准，韵达总部操作人员为5549人，为“三通”的一半左右。人均处理件量高达125.88万件，是“三通”的2倍。用更少的人，处理更多的快递，这里要点个大大的赞。
第三、提高分拣、转运效率之后，韵达的运输成本正在慢慢下降。单票运输成本从2015年的0.96元下降到0.83元，正在慢慢靠拢“一哥”中通的0.74元和圆通的0.80元。
作为高周转、低毛利的行业锱铢必较，每个地方省下1毛钱，就是一笔巨款。韵达的成本控制成效如何？看几个快递巨头的毛利率和净利率就知道。
我罗列了A股上市的4家快递巨头的数据，韵达股份分别在毛利率排第2，净利率排第1。可以看到，韵达股份是位精打细算、会过日子的“好媳妇”。
去年以来，韵达股份能在白热化阶段抢到这么多增量市场，都离不开它的效率和成本，不然到有市场没能力，到嘴的鸭子都会飞走。
三、总结
快递行业从春秋时期过渡到战国时期，能够站稳脚步分食市场的，每一个都是业内的佼佼者。我们也看到，这个行业的增量大门逐渐关闭，几大巨头已经垄断了超过80%市场，如何构建好护城河保护城池，我认为是未来快递行业的重要课题。
晨星公司把护城河分为5类，其中，快递行业的护城河有两个关键：成本优势、有效规模。
三通一达和顺丰等巨头，规模差别不大，后续谁能吃到更多增量和守住更多的存量，意味着规模效应最好，成本能够逐步降低下来。韵达这两年增量市场的市占率不错，而且利用自动化也提高了不少效率，毛利、净利率是一个十分好的参考指标。
其次，增量市场被加速蚕食，超过100%，不仅无法进入新增竞争者，而且还淘汰掉竞争对手。韵达能常年保持加速，难度十分大。这也是阿里为什么选择战略投资“三通”、百世，而不是自己单干的原因，进入金钱成本、时间成本远不止收购股权的200多亿。
所以，韵达股份在两个关键的护城河指标里，都表现得十分不错。尽管疫情还没过去，韵达月报的业绩数据开始出现反转信号，它的2020Q1季报值得期待。不妨加入自选长期观察。原创 招财
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