1、CPI仍在5.2%高位，但核心CPI大幅跳水。
2月CPI环比上涨0.8%，同比小幅回落至5.2%。其中食品价格环比上涨4.3%，同比上涨21.9%，仍是推升CPI的主要因素。受物流运输限制、延期开工开市等因素的影响，鲜活食品价格位于高位，猪肉、鲜菜和鲜果价格环比分别上涨9.3%、9.5%和4.8%。非食品价格环比下降0.2%，同比涨幅降至0.9%，主要源于春节错位带来的高基数。其中能源、服装等商品价格有所下降；服务价格也环比转降，除医疗服务微涨以外，机票、理发、住宿价格均有所回落。2月核心CPI同比大幅回落至1.0%。
2、PPI同比再次转负，工业通缩压力增大。
2月PPI环比-0.5%，同比-0.4%，再次转负。具体行业来看，原油市场冲击下，油气开采、燃料加工行业价格由涨转降；化学制品、化纤制造、橡胶塑料价格均呈现下降，是拖累PPI的主要因素。传统周期类行业如煤炭、钢铁和有色受高库存影响，价格也在下降，而医药制造业价格小幅上涨。往前看，疫情影响下，经济下行压力增大，需求或进一步走弱，开工复工延迟，国内工业品库存仍在高位，再加上国际原油价格暴跌，工业通缩压力会继续增大。
3、预测3月CPI同比回落至4.6%，PPI同比降幅扩大至1.9%。
3月以来农产品和菜篮子价格指数小幅回落，其中蔬菜价格回落较多，猪肉价格仍在高位。随着复工持续推进，物流运输也在逐渐恢复，未来食品价格有望继续回落，而非食品类的商品和服务需求仍在低位，预计3月份CPI同比或回落至4.6%。工业品方面，国内钢铁煤炭价格回落，国际原油价格大跌，预计3月份PPI同比降幅或扩大至1.9%。
4、不是通胀，是通缩！政策更加积极。
CPI同比看似很高，但主要受到食品价格的短期推升，疫情逐渐得到控制后，食品价格会大幅回落。而非食品和服务类CPI持续突破新低，反映国内整体需求面临下行压力，再考虑到工业品价格持续回落，我们面临的不是通胀，而是全面通缩的压力。国内政策会更加积极，降息周期会继续，预算内财政、政策性银行会边际发力基建，房地产调控会边际放松。所以今年投资的主逻辑仍是政策宽松，并不是经济企稳，这一点并没有被疫情改变，反而被疫情加强了。
风险提示：疫情扩散；地缘风险；经济下行；政策变动。
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