摘要：全國抗擊新冠疫情已初見成效，但疫情已經開始在全球其他國家蔓延。若全球疫情形勢進一步加劇，我國經濟或將面臨外部需求收縮困境，對宏觀經濟產生較大影響。基建作為應對經濟衝擊的傳統手段，此次或將繼續發揮重要作用。
同時，2020年是我國決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅、實現第一個百年奮鬥目標的關鍵之年，增長目標具有高度確定性。疫情發生後，政治局連續四次召開會議，後三次均涉及經濟，且重視程度越來越高。
截至發稿，$中國交通建設(01800.HK)$漲近8%、$中國中鐵(00390.HK)$漲近7%、$中國鐵建(01186.HK)$漲超6%，$內房股(BK1234.HK)$板塊漲超3%。
本文精編自研究報告《順政策週期看好建築板塊估值修復》、《重大項目復工率提升，萬億投資計劃開啟基建大幕》、《資產荒與逆週期政策將推升板塊配置價值》
保增長目標明確，財政貨幣政策加碼護航
新冠疫情發生後，政治局分別在 1 月 25 日、2 月 3 日、12 日和 21 日召開會議。從通稿看，四次都以防疫為重點，後三次均涉及經濟，且重視程度越來越高。
由於新冠疫情波及面較廣，部分行業需求在後續時間不能得到彌補，預計全年業績受到較大影響，對實現經濟目標產生一定阻力，總體經濟壓力較大。因此政策會更加註重從進度可以調控、受到疫情影響不大的行業著力，如基建、地產等傳統行業 。
財政政策方面不斷強化升級。預計後續財政政策會繼續加力，專項債新增額度有望超過 3 萬億，也有可能發行特別國債，一般財政預算赤字率也有望上調。貨幣政策強調要「更加」靈活適度。後續繼續降準降息可期，貨幣環境有望維持寬鬆。
各部委出臺具體政策落實穩增長。在政治局會議定調後，各個相關部委積極出臺相關政策落實穩增長。
- 央行實行全面降準，並引導 LPR 報價下調。
- 交通部要求全力推進新建項目開工，做到「應復盡復、應開盡開、能開快開」。
- 財政部提前下達 2020 年新增地方政府債務限額 8480 億元，其中一般債務限額 5580 億元、專項債務限額 2900 億元，並表示擴大地方政府專項債券發行規模，儘快形成有效的投資。
多省公佈超萬億投資計劃，地產因城施策趨向寬鬆
近期多地推出大規模重大投資計劃，已公佈的各地累計投資金額達 11 萬億元，其中雲南、福建、河北、四川、河南等多地單個省份公佈投資規模已超萬億。
- 雲南提出實施基礎設施「雙十」重大工程，總投資約 3.6 萬億元。「雙十」重大工程包括 10 個在建項目和 10 個新開工項目，其中在建項目總投資約 1.6 萬億元，新開工項目總投資約 2 萬億元。
- 福建省發改委發佈《關於印發 2020 年度福建省重點項目名單的通知》，名單共列重點項目 1567 個，總投資 3.84 萬億元。
- 2020 年河北省重點項目計劃共安排項目 536 項，總投資 18833 億元，年計劃投資 2402 億元。
- 四川省共列重點項目 700 個，計劃總投資約 4.4 萬億元，年度預計投資 6000 億元以上 。其中續建項目 484 個，計劃新開工項目 216 個。
- 河南省重點建設項目名單共列項目 980 個，總投資 3.3 萬億元，2020 年計劃完成投資 8372 億元，涵蓋了產業轉型發展、創新驅動、基礎設施、新型城鎮化、生態環保、民生和社會事業六大領域
預計未來其他省市將相繼推出 2020 年建設計劃，市場規模可期，隨疫情有效控制，項目招投標的順利開展，訂單落地和業績提升上將在企業層面加速體現。
此外，儘管「房住不炒」是當前地產的主基調，但目前穩經濟背景下仍離不開房地產，後續各地仍將執行因城施策。
近期無錫、西安、南昌、上海、浙江等多個省市相繼推出各類涉房支持政策，從暫緩土地出讓金、暫緩貸款償付等多個維度給予房企支持，以部分緩解房企因銷售回款大幅下滑導致的短期資金壓力。
部分銀行調整首付比例及房貸利率政策，疊加房企融資趨於改善，房地產的施工和竣工有望保持去年的慣性，整個產業鏈預期也在提升 。全年看地產韌性十足，有望再超預期。
基建、地產、建材週期品種全面開花
基建央企：基本面穩健，性價比優
8 大建築央企 2019 年第四季度單季新簽訂單合計 35625 億元，同比增長 26.7%，訂單趨勢良好。8 家央企 2019 年全年新簽訂單增速均較 2018 年提升，其中中國化學新簽訂單增長56.7%，中國中鐵新簽訂單27.9%，中國鐵建新簽訂單增長26.7%。
當前除了規模較小的中國化學、葛洲壩外，其餘大型建築央企均已破淨，估值處在低位，性價比優。
地產：資產荒推升投資價值
上週地產支持政策從供給端向需求端擴散，四限方面，廈門、欽州、九江調整限購限價，但政策表態仍然比較謹慎，並未形成明確的政策方向預期。
目前地產行業數據，雖然銷售壓力較大，但土地成交情況要好於預期，短期政策彈性仍需觀察。板塊投資方面，低估值、高分紅，地產板塊價值投資邏輯依然順暢，資產荒與逆週期政策將推升板塊配置價值。
個股方面，頭部企業具備安全邊際且管理紅利將進一步釋放，集中度提升持續性強於以往，推薦週轉回款內生增長強的公司，如融創中國、中國海外發展、萬科企業、旭輝控股集團等。
水泥：下游復工陸續恢復， 需求略有推遲但不影響全年
據瞭解，今年南方地區需求較往年元宵過後需求逐步啟動滯後約 3 周左右，而北方地區仍處於需求淡季，正常下游復工要到 3 月中旬左右，因此北方地區受影響較小。
各地積極推動下游復工，需求迎集中釋放階段，而水泥作為早週期品種或率先迎來修復， 同時一季度為行業需求淡季，疫情影響有限，壓制的需求完全可以後續追趕回來。目前水泥龍頭估值普遍在 6-7 倍，盈利穩定、資產質量優質的水泥龍頭向上彈性十足，開工端首選品種。
首選核心資產$海螺水泥(00914.HK)$：業績確定性強，且盈利中樞大幅提升，資產負債表進一步修復。
玻璃： 庫存持續增加， 關注下游復工情況
由於肺炎疫情的影響， 短期對於需連續生產的玻璃帶來較大的影響， 一方面是受交通管制的影響，原材料短缺帶來的風險；另一方面是銷售不便導致庫存增加。
但從中期來看， 2020 年地產新開工有望加速向竣工端傳導提振行業需求，需求會遲到但不會缺席，待疫情緩解，下游需求有望快速恢復，全年呈現低開高走之勢。
首選行業龍頭旗濱集團：新品類穩步拓展、 高分紅、業績穩定增長， 關注$信義玻璃(00868.HK)$。
風險提示：新冠疫情持續超預期風險，基建政策落地不及預期風險，融資環境改善不及預期風險等。
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