外匯天眼APP訊 : 今年2月以來，風險管理公司行業積極主動對接產業客戶，為其量身定製個性化的風險管理產品，提高企業在新冠肺炎疫情下的抗風險能力。據記者瞭解，除常見的場外期權、遠期、基差等產品外，還有互換工具。
本週，國泰君安風險管理公司與江蘇嘉禾化工股份有限公司（簡稱江蘇嘉禾）達成一筆PP互換業務，不僅幫助該企業鎖定了利潤，還在一定程度上降低了套保成本。江蘇嘉禾是口罩重要原料熔噴布的生產商，疫情期間加緊生產，力保國內口罩供應。疫情發生以來，熔噴布原材料PP價格波動劇烈，該筆互換業務，就是為了規避熔噴布原材料PP價格波動風險。
“江蘇嘉禾與原料供應者訂了點價協議，定價為PP2005合約收盤價格+基差，一個月後交貨，同時該企業與下游用戶基於PP2009合約進行點價。在該筆互換業務中，江蘇嘉禾為互換合約的買方，我們為互換合約的賣方，通過大商所互換平臺簽訂了PP合約互換協議。互換合約為期1個月，涉及貨物名義本金約3000萬元。”國泰君安風險管理公司總經理助理夏龍介紹，通過互換，企業可以把面臨的基差風險轉移至期貨市場。而且，通過大商所互換平臺簽訂業務，效率大幅提高，對手方風險更可控。
記者瞭解到，疫情期間，利用互換工具為企業保駕護航並非孤例。今年2月初，華安期貨風險管理子公司——安徽華安資本管理有限責任公司（簡稱華安資本）也是通過互換工具，幫助一家大型PVC貿易商順利鎖定原材料採購成本，有效防範了訂單跌價風險。據介紹，這家PVC貿易商是互換合約的買方，華安資本為互換合約的賣方，互換時間為兩個月。2月3日開市當天，在PVC2005合約價格為6142元/噸、PVC2009合約價格為6204.31元/噸時，雙方決定在上述兩個合約上進行總計4000噸的互換交易。
據介紹，國內化工行業的貿易企業大多是多地採購現貨，再分銷到其他地區，其間通常需要持有大量庫存。由於運輸週期長且上游供應具有不確定性，大型企業通常需持有一個月以上的常備庫存來保證客戶需求。但無論貿易商還是生產企業，生產和經營中經常面臨兩大問題：一是庫存佔用資金多，增加了運營及管理成本；二是庫存週期長，其間不確定因素較多，一旦價格出現大幅波動，企業經營將面臨庫存貶值和訂單跌價風險。
“相比其他衍生工具，互換雖然在國內實體產業風險管理方面應用時間不長，但該工具的盈虧曲線與期貨、現貨相同，同屬線性結構，收益結構直觀、清晰，有利於企業建立中長期套保頭寸，對有期貨知識基礎的企業來說，理解起來並不是特別難。”華安資本衍生品業務部總經理李莉告訴記者，對很多產業企業而言，參與場外期權和互換業務，反而比直接進入期貨市場套期保值更實惠，這也在一定程度上降低了企業利用期貨及衍生品市場套保的門檻和成本。
商品互換的核心邏輯是交易雙方未來交換基於商品價格或價格指數的現金流，而不是商品。李莉解釋，目前市場常見的商品互換交易模式一般是以某一商品價格或指數為標的，約定在未來某個時間點，由其中一方基於事先約定支付固定價格，另一方支付浮動價格。到期後，交易雙方只需完成兩個價格軋差的現金劃轉即可，通過互換鎖定成本，操作上不是很複雜。
去年至今，化工和黑色領域開展互換業務較多。據記者瞭解，除上述兩家風險管理公司外，國投中谷、銀河德睿、南華資本、魯證經貿等多家風險管理公司都已與產業客戶開展過互換業務，協助企業解決價格和庫存管理等問題。
上述兩家化工企業也在去年小單嘗試了互換業務。如今，這兩家企業已經可以結合自身不同時期的需求，靈活選擇期權和互換工具，今年明顯加大了互換工具使用規模。
據介紹，江蘇嘉禾去年與國泰君安風險管理公司開展過3筆PVC互換業務，合計近5000噸規模，互換套保頭寸整體實現盈利400元/噸。
春節後疫情形勢嚴峻，原油價格波動劇烈並波及化工品價格，更是激發了上述兩家企業利用衍生工具提高風險防禦的動力。華安資本與上述PVC貿易企業簽訂互換業務，在幫助該企業鎖定採購成本、有效規避訂單價格風險的同時，也優化了該企業的庫存管理，大幅增強了該企業在疫情期間的抗風險能力。
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