當一份虧損的業績遇上美股歷史上第三次熔斷，恐慌情緒無疑會被放大，而這便是造成蘑菇街(MOGU.US)股價單日跌幅接近30%的主要原因。
據智通財經APP觀察，3月12日，美股開盤後僅5分鐘，標普500指數跌幅擴大至7%，觸發熔斷機制，美股暫停交易15分鐘，這已是美股史上第三次熔斷。就在當日，蘑菇街公佈其2020財年Q3業績。財報顯示，公司總營收為2.69億元(人民幣，單位下同)，同比下滑26.6%：當期淨虧損為16.346億元，淨虧損同比擴大37.7倍。
在疊加了這兩大利空之後，蘑菇街當日盤中股價跌至最低每股1.05美元，跌幅達36.07%，而最終收盤價則為每股1.16美元，跌幅為29.7%。
實際上，近年來蘑菇街一直在集中資源發展直播業務，但此次業績一出卻猶如當頭棒喝，在活躍買家數出現下滑的情況下，公司該如何走出困境成為市場關注的焦點。
向直播全面轉型
投資互聯網電商類公司，GMV數據只能當做公司“賣點”，卻無法成為證明其業務可持續的核心邏輯。
在此次蘑菇街公佈的2020財年Q3財報中，其實有不少亮眼的經營數據。財報顯示，蘑菇街當期GMV達到62.99億元，同比增長8.0%。
具體業務來看，公司直播業務GMV達33.52億元，同比增長99.5%，翻了近一倍;直播業務GMV佔平臺總GMV的比重已達53.2%，超上年同期的兩倍，且環比上一季度提升了14.3個百分點。主播培養以及商品規模方面，蘑菇街當期新增了約5000名主播、2000家直播商品供應商，主播人才池及直播商品規模均擴大。
在直播人數方面，報告期內，平臺日均可觀看直播內容時長已超過3800小時，環比上季度提升11.8%;直播業務MAU同比增長132.7%，直播業務的活躍買家也同比增長32.4%至320萬。
以上數據充分體現出蘑菇街在2019年直播業務以及電商規模的發展，但是這些數據並不能代表公司電商業務的完全競爭能力。
電商的核心的邏輯依然在於活躍用戶，但數據顯示，在截至2019年12月31日的過去12個月中，蘑菇街的總活躍買家數量為2660萬人，較上年同期下滑22.9%。在直播MAU以及直播活躍買家數同比增長的同時，平臺總活躍買家數卻出現降低，這從一定程度說明蘑菇街在大力發展直播業務時，對除直播以外的電商領域投入並不平衡。
在經營上傾向直播電商的發展，自然會對公司的收入結構產生深刻影響。在具體的業務收入劃分上，蘑菇街當期佣金收入佔比提升至52.4%，達1.41億元。智通財經APP瞭解到，當交易完成並結算時，蘑菇街會根據不同模式從商家處獲得佣金。通常情況下，入門級商家傭金率約為5%，開通直播視頻業務的商家通常會收取10%的佣金率。對於需要提供增量服務的商家，蘑菇街佣金率約20%，這便是讓蘑菇街佣金收入佔比提高的主要原因。
公司當期營銷服務收入減至7246萬元，佔總營收的比例下降至26.9%，由於公司集中資源發展直播業務，導致商城業務中的長尾商家在公司營銷服務上的支出減少。
目前蘑菇街的經營戰略路線已經非常明確，就是向直播電商全面轉型，但是在頭部平臺聚集的直播電商行業，蘑菇街能否走出一條自己的路尚未可知。
“恐慌出逃”背後的深層原因
伴隨著美股熔斷機制的觸發，蘑菇街高達30%的股價跌幅引起市場的關注。但從公司業務發展狀況和發展前景的角度出發，對資本的“恐慌出逃”還是能做出合理解釋。
蘑菇街目前最大的問題在於，選擇All-In直播電商，但卻無足夠的市場影響力。
如果說2017年直播帶貨這個名詞還很新鮮，那如今的直播帶貨只能算是“一片紅海”。馬雲曾早在2016年雲棲會議上提到，純電子商務時代已經過去，未來十年是新零售時代。
據數據統計，早在2018年國內的電商市場規模便達到了8萬億元，在市場在經歷快速增長期後，現在的電商市場正趨於成熟，增速有所放緩，這意味著行業內的競爭將越來越激烈。
從行業格局來看，當前國內電商行業集中度呈進一步提高態勢，也就是說，該行業正邁向馬太效應凸顯的寡頭時代佈局直播電商的互聯網平臺，與淘寶、京東、唯品會等同期平臺相比，蘑菇街的表現並不出彩。
智通財經APP觀察到，2018年淘寶直播平臺帶貨已超過1000億元，同比增速近400%。並且，統計數據顯示，在各大移動APP中，淘寶以65.9%的用戶滲透率居於首位，京東次之，而以小紅書、蘑菇街、聚美優品為代表的垂直電商用戶滲透率在2-4%之間。
可見，頭部平臺的市場已基本穩定，後來者對其影響將不斷減小。在“二八法則”下，以淘寶直播為主的頭部直播電商會攫取更多的流量，在營收利潤雙降，以及整體活躍買家數下滑的情況下，投資者投資蘑菇街的機會成本正在逐漸加大，因此也就不難理解投資者的恐慌性出逃。
相較2018年年底最高27.5億美元的市值，如今的蘑菇街市值已經跌至1.24億美元，市值“跳水”95.4%，而公司也跌入美股“1美元股”的範疇。
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