新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
晶澳科技(002459)
事件：公司發佈《2020年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》
公司發佈《2020年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》，相比前版方案，在考核指標中增加“歸母淨利潤”指標，對應2020-2022年歸母淨利潤分別不低於13/14.5/16.5億元。我們認為考核方案的調整，彰顯了公司看好未來發展的強烈信心，進一步加強了股權激勵的效果，樹立了公司良好的資本市場形象。激勵計劃有利於留住和吸引優秀人才，充分調動核心人才積極性，實現公司、股東與員工利益的一致性。
激勵計劃含期權與限制性股票，對象包括董事、高管、核心骨幹469人
本次激勵計劃包括股票期權激勵計劃與限制性股票激勵計劃兩部分，其中期權1800萬份（首次授予1655.23萬份、預留144.77萬份），每份對應1股，首次授予行權價16.14元/股；限制性股票1000萬股（首次授予954.57萬股、預留45.43萬股），首次授予價格為8.07元/股。激勵對象總人數469人，包括在任董事、高級管理人員及核心技術（業務）骨幹。
公司層面考核包括業績和出貨量（或營收）兩個目標，分三年解鎖
公司層面考核要求包括業績和出貨量（或營收）兩個目標：2020-2022年淨利潤分別不低於13/14.5/16.5億元，2020-2022年電池組件出貨量分別不低於15/18/21GW（或當期營業收入不低於230/260/297億元），同時達到績效考核目標方可解鎖。
迴歸A股上市，光伏龍頭楊帆起航
公司是垂直一體化光伏龍頭，組件出貨量2018-2019年連續兩年排名全球第二。公司四大優勢：全球化的渠道和品牌優勢、垂直一體化成本優勢、研發優勢、A股上市公司融資與激勵優勢。公司通過借殼上市順利迴歸A股，藉助上市公司融資平臺及優勢地位，未來將在產能擴張、渠道拓展、核心人才激勵等方面持續發力，公司有望迎來加速發展期。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤為11.13/14.78/18.62億元，同比（備考）增速分別為54.8%/32.8%/26%，對應EPS分別為0.83/1.1/1.39元，當前股價對應2019-2021年動態PE分別為19.2/14.4/11.5倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新冠疫情造成全球需求低於預期；競爭加劇帶來價格超跌財務摘要和估值指標
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