機構：中原證券股份有限公司研究員：張洋
截至日前，36家純證券業務上市券商（剔除新股中銀證券）已經全部公佈2020年2月月度經營數據。
上市券商2月月度經營業績概況：36家純證券業務上市券商（剔除新股中銀證券）2020年2月共實現營業收入281.76億元，環比+40.60%，同比+25.97%（剔除不可比數據）；共實現淨利潤122.24億元，環比+50.82%，同比+17.93%（剔除不可比數據）。上市券商2020年2月經受考驗，月度經營業績環比、同比均出現增長，符合我們的預期；其中，環比增幅更為顯著。
影響上市券商2月月度經營業績的核心要素：（1）權益低開高走、固收持續大漲，上市券商權益類自營業務較好的規避了不利影響。（2）2月日均股票成交量環比增幅進一步擴大，成交總量環比增幅較為顯著，市場成交進一步升溫，行業經紀業務景氣度來到近2年來的高位。（3）兩融業務對上市券商單月業績的邊際貢獻持續為正，且貢獻度有所增加。（4）2月股權融資規模、債券承銷金額環比均出現持續下滑，行業投行業務總量環比進一步回落。
投資建議：（1）進入3月以來，各大權益類指數受國際市場大幅下跌的影響出現寬幅震盪，行業權益類自營業務依然存在一定的不確定性；受避險情緒持續升溫的影響，固收類指數進一步衝高。截至目前，3月上市券商自營業務整體經營形勢暫不明朗。（2）市場成交量出現回落,預計2月行業經紀業務景氣度環比較難進一步走高。（3）兩融業務相對平穩,預計3月兩融業務對上市券商單月經營業績的邊際影響將趨於收斂。（4）鑑於目前市場波動率較高，預計3月行業股權融資業務難有大幅增長的空間，債權融資業務環比有望重回升勢。（5）預計2020年3月上市券商單月經營業績環比進一步增長的概率偏低；即使增長，增幅也將較為有限。（6）近日券商板塊同步大盤出現回落，P/B維持在1.8x倍的相對高位，較為接近2019年的估值高點（接近2倍P/B）。證券行業受疫情影響相對較小，積極關注券商板塊中相對滯漲的品種。其中，頭部券商業績穩定，並受益於多重政策利好，仍為配置券商股的首選；在板塊內結構性行情較為顯著的背景下，應重視彈性券商的波段投資機會。整體對券商板塊保持震盪上行的節奏判斷。
風險提示：1.權益類及固收類二級市場行情轉弱導致上市券商各項業務無法得到持續改善；2.短期漲速過快、漲幅過大導致券商板塊出現快速調整
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