當地時間3月12日的紐約證券交易所。當日，紐約股市三大股指開盤出現暴跌，導致美股再次觸發熔斷機制，暫停交易15分鐘。中新社記者 廖攀 攝
道指暴跌2000點，跌幅近10%，創33年記錄。
昨夜，我們再度見證歷史：美國股市史無前例地在一週內兩度遭遇熔斷。
在全球範圍內，各國股市亦出現大幅下挫。除美股外，巴西、加拿大、泰國、韓國等10多個國家股市也遭遇熔斷，就連黃金也不避險了。
一時間，風聲鶴唳，全球金融危機又要來了？
美股進入技術性熊市
週四，美股開盤大跌，標普500指數很快觸發熔斷機制，美股暫停交易15分鐘。
儘管昨夜，美國總統特朗普就新冠肺炎疫情發表全國電視講話，宣佈了包括針對歐洲國家的旅行禁令、針對企業和個人的緊急救助等在內的多項措施，並針對股市暴跌強調“這不是金融危機，這只是暫時性的時刻”。但從市場的反應看，投資者並不買賬。
美股恢復交易後，持續擴大跌幅。截至當天收盤，美國三大股指下跌近10%，標普500指數跌9.51%，納斯達克指數跌9.43%，道瓊斯指數跌9.99%，報21202.44點。其中，道指跌2352.6點，創下1987年“黑色星期一”以來最大單日跌幅。至此美國三大股指全部跌入技術性熊市區間（即一段時間累計跌幅超過20%）。
巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋亦大跌近7%。針對近期美股的看法，日前巴菲特接受雅虎財經採訪時表示，如果你在市場堅持足夠長的時間，什麼事情都能見到。我活了89歲，之前從來沒有過這樣的經歷。
在前海開源基金首席經濟學家楊德龍看來，美股近期暴跌的導火索是新冠肺炎疫情在海外擴散以及油價崩盤式下跌。但實際上更關鍵的是，美股自身有結束11年大牛市的內在壓力，特別是考慮到美股估值高企、美國經濟復甦乏力、美聯儲政策工具有限等。
楊德龍進一步指出，美國股市見頂之後，下跌的幅度和速度非常之快，主要是因為現在美股大量的程式化交易，一旦市場見頂之後暴跌，這些程式化交易會連續的殺跌，從而造成斷崖式的下跌，這無疑加劇了全球投資者的恐慌。
對此，粵開證券分析師廖宗魁亦表贊同。廖宗魁表示，近期美股的大幅下挫的重要原因之一在於，美股本身估值偏高，外部事件容易產生衝擊。美股經過了長期的上漲，尤其是今年初不斷創出歷史新高後，其估值已經處於偏貴狀態。2月中旬，標普500靜態PE（TTM）一度接近25倍，處於過去十年90%以上的高分位水平。
廖宗魁進一步指出，此外，美國金融市場存在一定的流動性壓力。由於過去美股一直是低波動的持續上漲，很多被動資金、高槓杆資金頭寸不斷累積，遇到突發事件引發大量的被動平倉，短期容易產生流動性缺乏的拋售。
針對美股未來的走勢，廖宗魁並不樂觀。廖宗魁認為，當前的美股處於次貸危機以來較差的週期位置。從基本面的角度，美國經濟目前處於“衰退徵兆期”。其核心特點是一些先行指標（比如製造業PMI、長短端利率倒掛、重要企業盈利預期等）開始預示經濟將面臨較大的下行壓力。
從估值和市場韌勁角度看，美股當前是歐債危機以來最為脆弱的時期。
從政策的角度看，美國的宏觀政策空間越來越狹窄。美聯儲目前只剩下100個基點的降息空間，財政也不寬裕。
廖宗魁認為，美股自身的免疫力已經大不如前，應對外部衝擊的調節能力也明顯下降。這將給全球大類資產帶來深遠的影響。
金融危機捲土重來？
包括美股在內，全球股市週四罕見掀起“熔斷潮”。據不完全統計，除美股外，週四，還有加拿大股市泰國股市、菲律賓股市、韓國股市、巴基斯坦股市、印尼股市、巴西股市、墨西哥股市等10多個國家股市發生熔斷。其中，巴西BOVESPA股指大跌15%，觸發本週第三次熔斷。市場關於金融危機是否捲土重來的擔憂開始升溫。
對此，海通國際首席經濟學家孫明春表示，目前金融市場表現來看，實際上已經算一個危機，只有在危機的時候各類金融資產才會有這麼大的變化，而且是這麼廣泛的跨資產類別的大幅波動。
至於現在會不會重演類似2008年的金融海嘯，孫明春認為，關鍵還要看新冠肺炎疫情的發展。投資者當下的主要擔憂在於三方面，一是此次疫情同以往的金融危機大有不同，以往金融危機都是一個財務性的問題，比如企業破產、倒閉等，可以通過央行放水、救助來解決。但面臨如今百年一遇的全球性的“大流行疾病”，各國政府和央行的應對措施有限，貨幣政策、財政政策並沒有特別有效。特別是考慮到疫情是在供需兩側同時對經濟造成影響，若措施不當反而還有可能導致通脹，而經濟不好再加通脹，這就意味著經濟環境將面臨“滯漲”這一巨大挑戰。所以投資者現在比較糾結，一方面希望央行放水，另一方面明白放水的作用並不大。
二是疫情的擴散加速了全球經濟體的衰退速度。孫明春表示，實際上，疫情發生以前，全球前十大經濟體已經超過半數處在衰退邊緣，比如日本、德國、英國、法國、意大利、加拿大等，疫情很可能會把它們迅速推入衰退之中，估計是在一個季度到兩個季度內，這個概率十分大。
三是近期的國際油價暴跌可能加速危機的到來。孫明春認為，如果之後疫情和油價下跌導致比較多的企業破產、大型系統重要性金融機構出現問題，那麼可以說這跟2008年一樣，是一個比較大的危機，從期限上看，現在正處於危機的偏早期階段；與之相對，如若沒出現的話，那可能還是算作金融市場的波動。但我覺得前者的可能性更大。在當前形勢下，投資者對未來事態的發展要做好最壞打算，把困難估計足，做好風險防範措施。
亦有分析人士持相對樂觀的態度。海銀財富研究院院長丁志遠認為，此次新冠肺炎疫情引發2008年式的金融危機可能性並不是很大。如果回顧歷史，可以發現，人類歷史的發展一直伴隨著各種各樣的傳染疾病，20世紀以來，就有十多次蔓延範圍較廣，危害性較大的病毒傳染。但從歷史上看，基本上沒有單純由於疫情引發的全球性金融危機。
丁志遠指出，這次新冠病毒疫情的特殊點在於：它是一個全新的病毒，目前沒有特效藥可以醫治，主要依靠隔離來減少傳染。而隔離會對經濟活動產生影響。2月下旬開始，疫情開始在全球快速蔓延。目前疫情比較嚴重的國家包括了中國、韓國、日本、意大利等比較大的經濟體，這些國家是全球許多產業供應鏈的重要組成部分，一旦這些國家的生產活動受到影響，會對全球經濟產生負面衝擊。
但丁志遠認為，由疫情引發2008年式的金融危機可能性並不是很大。因為無論是從槓桿條件、貨幣環境以及股市估值看，目前的情況都比2008年次貸危機前夕要好。而且，中國的應對措施收到了較好的控制效果，這無疑會大大降低不確定性，有利於投資者信心的穩定。
資產配置：專家看好黃金和中國債券
亂世買黃金。黃金一向被視為優質的避險資產，但奇怪的是，在昨夜歐美股市大跌的同時，黃金價格也“崩了”。
在孫明春看來，儘管近期黃金上漲動力不足，但我個人仍然看好黃金。短期來說，黃金錶現不好並不代表著它的避險功能減弱了，這主要是受兩方面因素影響，一是在風險資產暴跌的情況下，有些機構需要通過賣出黃金等流動性較高的資產來獲取流動性；二是去年佈局風險資產的很多投資者購入黃金作為對沖，如今風險資產價格暴跌、黃金價格上漲後，其對沖功能已經實現，因此賣出黃金、鎖定對沖利潤。就中長期而言，在各國央行寬鬆貨幣政策背景之下，黃金仍然是防範以美元為主導的國際貨幣體系出現危機的最重要的一種避險工具。
關於人民幣資產能否成為資金“避風港”的問題，孫明春認為，基本面上講，由於中國連續25年實現經常賬戶順差，人民幣可被看作避險的幣種，因而人民幣資產從中長期來說也有很好的前景，隨著人民幣國際地位的逐漸上升，人民幣資產的吸引力會越來越大。但不可忽視的是，短期而言，覆巢之下安有完卵，如果全球經濟進入衰退，中國經濟開放度已經很高，也很難不受影響，而且中國也正面臨著經濟下滑、槓桿率趨高等挑戰，所以投資者不能過度樂觀。
中金公司分析師陳健恆則看好中國債券的配置價值。陳健恆表示，2月以來市場交易的主線主要圍繞海外疫情的發展展開。投資者對美股再次出現暴跌的風險仍然較為擔憂，但美股暴跌對於我國債市而言並不一定是利空因素，從過去5年美股暴跌的經驗也可以看出這一點。
陳健恆進一步指出，當前，全球主要央行採取“危機應對”模式，且後續繼續大幅降息的概率仍然較高，相比之下我國央行寬鬆步伐較為溫和，也帶動人民幣面臨升值壓力。從利差的角度而言，即便考慮匯率對沖成本，中外利差仍處於歷史高位，全球降息潮下，中國債券窪地價值凸顯。
來自：國是直通車
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