01 創投行業的減持新規來了
據證監會3月6日晚間消息，近日，證監會修訂併發布《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》（以下簡稱《特別規定》），上海證券交易所、深圳證券交易所同步修訂實施細則，3月31日正式實施。
早在2016年9月，國務院發佈《關於促進創業投資持續健康發展的若干意見》（簡稱：創投國十條），要求對創業投資（基金）企業，“研究建立所投資企業上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排”。為落實國務院此項政策要求，2018年3月證監會發布《特別規定》，明確創業投資基金反向掛鉤政策。此次對《特別規定》的修訂，完善了創投基金投資企業上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排，有利於精準推動私募基金行業有效形成資本的重大供給側制度完善。
這是監管層對進一步完善創業投資基金退出渠道，更好發揮創業投資對於支持中小企業、科創企業創業創新的作用的重要舉措 ，通過私募股權和創投基金助力疫情防控，加大對實體經濟的支持力度。
修訂後的《特別規定》明確“早期企業”、“中小企業”、“高新技術企業”三個政策適用被投企業類別，優化了投資期限計算的截止日認定標準，政策適用主體也從創投基金拓寬至創投基金和私募股權基金。此外，增設一檔減持節奏，明確投資期限超過5年的項目減持節奏不受限制，取消大宗交易減持受讓方鎖定期限制，精準提升對耐心資本的支持力度。
中國證券投資基金業協會（以下簡稱“中基協”）也將全力做好工作配合《特別規定》實施：
第一，全力做好業務保障，升級完善系統功能。私募基金管理人申請《特別規定（2020年修訂）》政策仍然在資產管理業務綜合報送平臺（以下簡稱“AMBERS系統”）（https://ambers.amac.org.cn）進行。中基協已經在升級完善系統功能並且與上交所、深交所、中國結算等單位進行系統聯調，確保有關升級功能於2020年3月31日按時上線。
第二，發佈更新版系統操作指南，便利申請機構申請準備。
第三、提高反向掛鉤申請辦理效率，增加申請機構獲得感。協會不再要求申請機構提交“創投基金”證明材料。在此基礎上，協會將反向掛鉤申請的辦理時限由材料齊備後20個工作日縮減為材料齊備後10個工作日，便利申請機構儘快適用政策，提升機構獲得感。
第四、加強宣傳培訓，做好政策普及。
業內人士表示，這對股權投資行業大益，“創業投資基金特殊減持規定有修改了，按這個規定，我們持股超過5年的，減持應該不受比例限制，大宗接盤也不用鎖六個月。”
母基金研究中心認為，對資本寒冬下的中國股權投資行業而言，這確實是個重大利好——《特別規定》加大了減持優惠力度，對於創投企業的退出增加了更多的靈活性，並且引導長期資金投資創業投資基金，引導投早、投中小、投科技，有利於
緩解募資難、退出難的問題，也會更好地助力中小企業、科技企業發展。此外，儘管《特別規定》減少了減持的限制，但也不會顯著增加市場的減持壓力：符合反向掛鉤政策的私募股權投資基金和創業投資基金持股市值佔比很小，且需根據限售要求分批解禁。
02 新三板全面深化改革送出最大“王炸”
真正意義上的轉板規則來了。
繼2019年10月25日證監會宣佈啟動全面深化新三板改革後，新三板重要基礎制度改革再度邁出實質步伐！同樣是今日晚間，證監會在其官網發佈《中國證監會關於全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），以加強多層次資本市場的有機聯繫。
具體來看，轉板上市條件為：
1、在精選層連續掛牌一年以上的新三板企業。
2、掛牌公司轉板上市的，應當符合轉入板塊的上市條件。轉板上市條件應當與首次公開發行並上市的條件保持基本一致。
可轉板塊：初期為科創板和創業板，試點一段時間後，評估完善轉板上市機制。
轉板上市程序：無需經中國證監會核准或註冊，由上交所、深交所依據上市規則進行審核並作出決定。
轉板上市保薦：按照交易所有關規定聘請證券公司擔任上市保薦人。
股份限售安排：股份限售按照交易所業務規則的規定，原則上可以扣除在精選層已經限售的時間。
轉板上市制度的實施，將拓寬資本進入實體經濟、民營經濟的渠道，形成多層次資本市場協同發展的合力，增強金融服務實體經濟的能力，不僅不會影響新三板市場生態，反而會促進新三板市場功能發揮：一是打通民營、中小企業成長壯大的上升通道，發揮龍頭企業示範效應，進一步激發市場活力，更好地服務中小企業和民營經濟成長壯大。二是發揮新三板在交易所和區域性股權市場之間承上啟下的作用，為形成上下貫通的多層次資本市場體系創造良好基礎。三是有利於暢通投資機構退出渠道，形成符合投融資雙方需求的良好市場生態，激發整個多層次資本市場服務創新的活力。
分析人士指出，轉板上市作為此次深化新三板改革的關鍵一招，有助於打通中小企業成長壯大的市場通道，充分發揮新三板市場承上啟下的作用，促進多層次資本市場互聯互通、錯位發展，提升資本市場服務實體經濟的能力。
轉板上市與IPO上市存在套利空間嗎？
對此，業內人士表示，並不存在通過轉板塊去套利的可能性。轉板上市制度與IPO制度的主要區別體現在公開發行股票時點的不同，前者在進入精選層時公開發行股票，後者在上市時公開發行股票。但其發行行為均應滿足《證券法》規定的公開發行條件，並經中國證監會核准或註冊；其上市行為均應滿足交易所規定的目標板塊的上市條件，並經交易所審查。因此，轉板上市與IPO上市在條件上不存在套利空間。
以下為《中國證監會關於全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》原文：
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